新旧动能转换的资本“验证”时刻

（原标题：新旧动能转换的资本“验证”时刻）

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欧阳晓红/文

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跟不跟？科技板块成为市场主要驱动力，意味着什么？

当寒武纪加冕“股王”，当市场成交额冲至3万亿时，有人惶恐不安，有人淡定从容。

今年以来，沪指涨幅超15%，深证成指涨幅达21.9%、创业板指涨幅达34.95%，特别是7月以来，A股赚钱效应不可谓不明显。

当下，资本市场、产业革命与金融政策的共振昭示：中国经济正在经历一场静默却壮观的新旧动能换轨之旅。新能源车渗透率已突破五成，创新药、人工智能（AI）、机器人等前沿产业增速超30%，正在成为拉动经济增长的重要引擎。

反超时刻

2025年8月27日13时37分，上海证券交易所的电子屏闪出一条红色轨迹：寒武纪的股价摸高至1464.98元，超过贵州茅台的股价（1460元）。

七分钟后，寒武纪的股价回落，贵州茅台重归“王座”，但市场的钟摆已经偏向了另一端。

8月28日，寒武纪的股价收于1587.91元，高出贵州茅台141元，终结了后者长达2785天的A股股价“王位”。

寒武纪连夜发布风险提示公告称，公司相较于7月28日收盘价上涨133.86%，股票价格存在脱离当前基本面的风险。公告披露了2025年全年经营预测，预计营业收入达50亿元―70亿元；同时否认了公司有新产品发布计划，并提示公司供应链稳定的风险，以及公司市盈率、市净率显著高于行业水平，提醒投资者理性投资、注意投资风险。

次日，寒武纪股价收于1492.49元，下跌6.01%，而贵州茅台收于1480元，上涨2.34%。

寒武纪股价“封王”亦不是一次简单的价格超越，而像是一次资产定价权的交接仪式，市场的钟摆已然荡向科技创新的一极。

与之匹配，科技板块成为中国资本市场的重要驱动力，亦暗示经济叙事转向“创新”新范式。有分析认为，这一转变包含三重深层逻辑：

从产业升级的必然性来看，增长引擎切换――数字经济已成为中国经济的重要推动力。AI、半导体、新能源等新兴产业快速发展，为经济增长注入了新动能。国家数据局局长刘烈宏表示，按新的计算口径，预计到今年年底，我国数字经济增加值有望达到49万亿元左右，占国内生产总值（GDP）的比重将达到35%左右。

政策亦在强力引导，如国家集成电路产业投资基金重点支持半导体产业链中的薄弱环节，地方政府也积极投资算力基础设施，助力构建全国一体化算力体系。

在资本定价重构上，国内资本、国际资本都在持续加大对科技新经济公司的配置。

未来发展的关键观测点在于技术突破的进展、算力基建的持续投入以及技术差距的变化。

政策助力“AI”应用

中国经济正处于一个关键转折点。

国家发展改革委主任郑栅洁在2024年透露的一组数据显示：我国“三新”经济（新产业、新业态、新商业模式）增加值占GDP比重已超过18%。

这个数字背后，是一场持续十年的爬坡转型。2015年，中国首次提出“新旧动能转换”概念时，传统产业动能正在弱化，经济增速趋缓。

10年过去，随着外部环境日趋复杂、内部困难挑战增多，中国始终保持战略定力，锚定高质量发展不动摇，持续推动产业向中高端迈进。

2025年8月26 日，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》发布，提出“三步走”： 到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，智能经济成为我国经济发展的重要增长极；到2035年，全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。

非常时期非常策，国家政策正在合力助推新旧动能的切换。

例如，《算力基础设施高质量发展行动计划》，把算力定义为“新型生产力”；《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，对新一代智能终端、智能体的应用普及率提出具体目标；《关于推动城市高质量发展的意见》提出，优化算力设施建设布局，推进新型城市基础设施建设，并强调建立可持续的城市建设运营投融资体系。

2025年8月29日，证监会官网发布消息称，近日，证监会召开专家学者座谈会，与会者围绕如何做好资本市场“十五五”规划，提出了针对性、前瞻性的意见建议。

证监会主席吴清表示，持续巩固资本市场回稳向好势头，以深化投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断增强市场的吸引力和包容性，积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念。

有分析认为，未来，具备扎实基本面与符合国家战略导向的“硬科技”企业、以及寻求回归的优质红筹股，将更受益于这场以“质量优先”为核心的制度红利。投资者应顺应“长期投资、价值投资、理性投资”的理念导向，聚焦结构性机会，而非短期波动。

回过头再来看微观之投射，仍以寒武纪为例，技术卡位、订单兑现与估值革命可谓“三幕剧”。

订单在兑现。2025上半年，寒武纪实现营业收入28.8亿元，实现净利润10.4亿元，首次扭亏为盈。

估值方面，见仁见智，寒武纪动态市盈率超300倍，市场用“市梦率”把未来五年的算力增长一次性贴现到今天。狂乎？颠否？时间会给出答案。

农历七夕，寒武纪股价调整，仿如资本市场的风吹过其K线图，逾6%的跌幅犹如远古地层中传来的一次震颤，提醒投资者：即便处于科技爆发纪元，也需直面阶段性调整的阵痛。硅片可与星辰同辉，但科技叙事总在浪漫预期与估值现实之间不断校准。

从“酱香溢价”到“硅片溢价”，从人口红利到算力红利，未来十年，谁掌握算力，或许谁就掌握资本“潮汐”的阀门。