回归资产配置本源 八岁FOF变革重生

作者：赵明超

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

2017年9月，首批公募FOF获批，“基金中基金”正式登陆中国资本市场。从过去8年的发展情况看，FOF行业走出了一条“萌芽探索—快速扩容—调整低谷—变革重生”的成长路径。

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随着多元资产配置策略成为行业新共识，在ETF快速发展背景下，ETF-FOF迎来集中扩容潮。这个历经考验的基金品类，正迎来变革之年，在回归资产配置本源的路上，重新勾勒行业发展新蓝图。

求新：ETF-FOF开启配置新范式

过去两年来，ETF迎来爆发式增长。从最新的发展态势看，已开始延伸到FOF领域，ETF-FOF正迎来大幅扩容。

截至二季度末，梳理FOF前十大重仓基金发现，ETF的持仓规模已从一季度的134亿元增至143亿元。与此同时，作为FOF的创新型品类，ETF-FOF在今年迎来大幅扩容。截至9月14日，今年以来共上报了19只ETF-FOF，其中下半年以来就上报了13只。

部分基金公司更是一口气上报多只ETF-FOF。以平安基金为例，下半年以来，该公司相继上报了平安盈顺3个月持有期混合（ETF-FOF）、平安盈达90天持有期债券型（ETF-FOF）、平安盈安3个月持有期混合（ETF-FOF）。

恒泰证券近期发布的研报显示，ETF-FOF产品代表现有公募基金的最新发展趋势，从简单的选基能手向资产配置解决方案转变。基金经理的核心竞争力也从最初的专业选股、选行业、择时向多元资产配置和大类资产择时方向发展。对基金经理而言，这种挑战是巨大的，资产轮动的难度往往要高于在单一行业或单一风格下选股，且基金经理需要深耕的领域也从国内向海外、单一权益向多资产拓展。

从业内最新发展态势看，为了体现FOF的多元资产配置特点，部分基金公司对FOF相关部门的名称进行了调整。今年，兴证全球FOF投资与金融工程部更名为多元资产配置部，这一变化不仅仅是名称的调整，更是投资理念的升级。

谋变：在波折中探索成长路径

相较于整个公募基金行业，公募FOF依然较为年轻。2016年6月，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》公开征求意见，2016年9月，《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》正式施行，为公募FOF的发展奠定了制度基础。

回顾FOF的发展历程，2017年9月，首批FOF获批，并在10月陆续启动发行。2020年，FOF迎来黄金发展期，规模实现大幅增长。

中金公司发布的研报显示，2020年下半年以来，伴随着权益资产赚钱效应凸显，公募FOF进入快速扩容阶段，2020至2021年间，公募FOF市场存量规模由不足500亿元迅速提升至突破2000亿元。在此期间，机构纷纷入场布局，2021年三季度迎来公募FOF产品发行高峰，单季度募集份额接近300亿份。截至2021年末，布局公募FOF产品线的公募机构达到65家，存量产品数量240只，合计管理规模2222亿元。

然而，市场周期的考验很快到来。进入2022年以后，随着权益市场调整，部分FOF业绩出现较大回撤，投资者持有体验较差，FOF规模大幅下降。Choice数据显示，截至去年底，FOF规模降至1436.92亿元，部分FOF甚至因为规模持续萎缩而清盘。

历经调整后，今年以来FOF行业终于“破局重生”。头部渠道与基金管理人吸取经验，将多元资产配置策略融入FOF运作，明确产品绝对收益的定位。这一转变精准契合投资者对稳健收益的需求，推动FOF规模重回增长轨道。截至今年二季度末，FOF的总规模从去年底的1436.92亿元增至1773.1亿元。

回归：重回资产配置本源

当前，FOF行业的积极信号持续释放，多只采用多元资产配置策略的FOF规模实现爆发式增长，反映出旺盛的投资需求。

具体来看，截至二季度末，易方达如意安诚六个月持有期（FOF）规模从去年底的0.78亿元增至32.84亿元，华安盈瑞稳健优选6个月持有期（FOF）规模从23.78亿元增至78.06亿元，博时臻选楚汇三个月持有（FOF）规模从2.47亿元增至77.41亿元。其中，9月9日，华安基金发布公告称，为保护基金份额持有人的利益，自9月9日起，暂停华安盈瑞稳健优选6个月持有期（FOF）的申购及定期定额投资业务。

此外，今年FOF发行市场频现“爆款”。据统计，今年以来有2只FOF的发行规模超过60亿元，另有4只FOF的发行规模在22亿元以上。对于FOF而言，如此发行盛况非常罕见。

在先行者的示范效应下，多元资产配置正成为FOF的新共识。从下半年以来上报的FOF产品来看，多只FOF名字中出现“多元配置”或“多资产”的字样。

华安基金基金组合投资部总监陆靖昶在接受上海证券报记者采访时表示，未来FOF产品应进一步回归资产配置本源，通过布局黄金、海外市场、REITs、商品等更多与A股低相关的资产，提供更多符合养老投资和绝对收益需求的一站式资产配置方案。

在业内人士看来，从2017年的“蹒跚起步”到今年的“变革突围”，FOF的8年成长之路，是对市场规律的适应，也是对自身定位的不断校准。如今，多元资产配置明确了产品的核心方向，ETF-FOF激活了行业的创新动能，FOF有望成为投资者实现长期稳健收益的核心工具。