积极反馈业绩基准新规，基金公司关注哪些细节？

作者：李蕾  

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近日，《每日经济新闻》记者获悉，公募行业迎来监管政策密集落地期，包括《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》在内的一系列文件相继下发，文件围绕业绩比较基准规范、投资风格管控展开，旨在纠治“风格漂移”问题，推动行业回归“受人之托、代客理财”初心，构建更规范透明的行业生态。

面对相关政策深入推进，基金公司第一时间积极响应，全面投身新规学习研讨、意见反馈与落地筹备工作。

据了解，对《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》的征求意见需在11月15日之前提交反馈，而业绩比较基准指引及操作细则的意见反馈截止时间为11月29日。

有基金管理人对记者表示，在新规推动下，基金公司将强化投研团队建设，搭建梯队化人才培养机制，降低对单一基金经理的依赖；投资策略上紧扣基准核心特征，更加强调精细化运作，资产配置更强调与基准的匹配性；同时，加强平台的投研支持、风控体系与长期考核机制等配套设施的建设，使其成为基金经理坚守风格、稳健运作的重要支持，为“基准锚定+超额收益”提供支持，为高质量发展注入持久动力。

公募迎规范发展新周期

2025年10月31日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

作为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的关键举措，此次新规旨在提升投资风格清晰度，纠治“风格漂移”问题，引导行业回归“受人之托、代客理财”初心，为投资者提供长期稳健回报。新规突出业绩比较基准的表征、约束、评价作用，健全多道防线，明确基准一经选定不得随意变更，要求管理人建立全流程内控机制，将业绩表现与基金经理薪酬考核紧密挂钩。

紧接着，公募基金业绩比较基准要素库名单及运作说明下发，基准库分为一类库（69只指数）和二类库（72只指数），采取动态管理机制，为基金管理人选择业绩基准提供清晰参考框架。同时，基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引（征求意见稿）》，要求主题投资基金建立“风格库”，严禁名实不符，进一步强化投资风格管控。

系列政策密集出台，不仅填补了公募基金监管规则的空白，也是推动境内公募基金业绩比较基准规范化、强化投资管理纪律性的“关键一步”，将引导行业机构回归“受人之托、代客理财”的初心，构建更加稳定的投资风格，更好发挥公募基金价值投资工具属性，为投资者提供长期稳健回报，为资本市场引入更多中长期资金。

结合实操提出审慎反馈

在积极认同新规核心导向的同时，基金公司结合业务实操，正在就具体执行层面的问题提出审慎反馈。记者了解到，反馈重点集中在基准调整、投研适配、考核机制等方面。

举个例子，华北某公司产品部人士透露，主动基金可能会面临基准约束与投资运作的适配问题，“基金经理的持仓都是经过专业判断的最优选择，另外如果所有产品都过度贴近基准运作，是否也会影响到主动基金的价值发现”。

另一家大型公募人士也表示，公司梳理了多项实操层面的技术细节问题，已纳入反馈材料。例如，基准“宽转窄”等操作细节尚不明确，“产品在具体操作细节上存在一些疑问，主要是要问问监管具体操作标准。”他还透露，也有基金经理反馈了贴合基准和超额收益相关的考量，“公司内部也在讨论，感觉新规也允许赚取超额收益基础上的偏离，但是公司要有管理，这里不知道怎么弄，可能这个点也会反馈下。”还有人认为薪酬等考核影响主要针对权益基金，债基和指数基金受影响较小，“公司已通过内部会议开展沟通讨论，后续将持续梳理完善反馈意见”。

对此，上海某公募产品部人士有不同意见。在他看来，业绩基准新规强化了投资风格的表征意义，同时为管理人保留了合理运作空间。“新规并没有完全禁止偏离基准，只是要求建立明确的偏离管理机制，完全不能偏离运作就等同于指数基金了。实际上是在风格不偏离的前提下允许选股操作，比如科技主题基金不会偏离到消费领域，整体类似指数增强产品的运作逻辑。”他同时提到，目前新规尚处于征求意见稿阶段，不确定性较多，涉及基金数量广泛，且针对不同基金设置了6个月至1年不等的差异化调整时间，还有2年的过渡期可供缓冲。

“对于未来新设的主动权益产品，在新规要求下要严格贴合基准，若想要提高跑赢基准的概率，基金管理人加强投研能力建设，更加严格地精选个股，捕捉个股阿尔法。同时也可以借助模型筛选出具备上涨潜力的标的，弥补主观选股的盲区，避免因个人判断偏差导致的风格漂移。”华南某公募人士告诉记者。

构建适应新规运作体系

面对监管改革政策深入推进，多家基金公司第一时间组织研究学习、反馈意见建议，同时积极布局，从投研体系、产品布局、考核机制等方面着手调整，主动适应监管要求。

上述上海公募产品部人士表示，该公司已组织多部门开展新规研讨，目前仍在梳理细节反馈。“监管意图是通过明确基准约束提升行业透明度，保护投资者利益。公司内部正在系统梳理新规对各类产品的影响，确保反馈意见既符合监管导向，又贴合业务实际。”他还指出，虽然新规落地执行会带来一定工作量，例如业绩基准的更换、基金合同的修改等，但长期来看有利于行业健康发展。“调整肯定是有个过程的，但规范基准管理能减少行业乱象，让主动基金的价值更好地体现，最终受益的还是投资者和整个行业。”

上述华南公募人士则对行业长期发展趋势有着清晰判断，其认为新规将推动行业竞争格局深度调整。在他看来，首先，新规倒逼行业更加精细化运营，投研能力成为核心竞争力。基金公司会加大投研投入，推动投研从“个体驱动”转向“体系驱动”，通过团队协作和行业深耕挖掘优质标的。同时，投资者服务也成为竞争关键，通过优化客户体验提升投资者黏性，这种“投研+服务”的双轮驱动模式或将成为行业竞争常态；其次，产品体系向多元化、差异化转型。行业将从“供给驱动”转向“需求引领”，产品布局更贴合不同投资者需求，更加细分、更具差异化，形成多元化的产品竞争格局。

另外，机构间的竞争将从规模比拼转向质量较量。过去靠爆款基金冲规模的模式失效，转而聚焦长期业绩稳定性、投资者实际盈亏等核心指标，比如通过提升基准匹配度、控制风格漂移来增强产品竞争力。