对赌失败后对薄公堂，A股公司上演“母告子”剧情
（原标题：对赌失败后对薄公堂，A股公司上演“母告子”剧情）
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一次对赌失败，这家国内户外用品知名上市企业将控股子公司告上法庭，上演“母告子”剧情，寻求巨额业绩对赌违约赔偿。
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近日，三夫户外（002780.SZ）发布公告，公司就控股子公司上海悉乐文化发展有限公司（下称“上海悉乐”）未完成业绩承诺一事，正式向北京市第一中级人民法院提起诉讼，要求业绩补偿义务方成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）及其普通合伙人宋勇支付现金补偿约1.21亿元。
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这起纠纷的背后，是其在亲子户外乐园领域长达数年的探索最终以失败收场。从业务亏损到司法追责，这场投资败局不仅影响着三夫户外的短期业绩，也为户外行业跨界布局敲响了警钟。
事件的根源可追溯至2018年。彼时，正值户外用品零售渠道变革之际，三夫户外单纯“卖装备”的模式遭遇瓶颈，公司试图从“卖货”转向“卖服务、卖体验”。亲子乐园作为高频、高复购的体验式消费场景，被视为承接这一转型的天然入口。
同年，公司通过增资入股方式，将主营亲子乐园的上海悉乐收入囊中，并签下业绩对赌协议。同时，公司还与成都乐投帮企业管理咨询中心(有限合伙)（下称“成都乐投”）、宋勇等相关方签署《增资协议》，明确了上海悉乐的业绩承诺条款，旨在通过这一布局切入亲子户外赛道，丰富业务矩阵。
上海悉乐作为此次布局的核心载体，主营业务聚焦于以“松鼠部落”为代表的亲子户外乐园，承载着三夫户外拓展户外消费场景、挖掘家庭用户需求的战略期望。
根据最初的协议，业绩承诺期为2019年至2021年，上海悉乐在这三年累计扣非净利润需达到1500万元。然而，2021年底，双方签署补充协议，因不可抗力因素将承诺期延后至2022年至2024年，即2022年、2023年、2024年的承诺目标分别为400万元、500万元和600万元。
然而，2022年至2024年，上海悉乐的实际经营持续亏损，三年累计扣非净利润为-1.06亿元，与1500万元的承诺业绩形成巨大反差。其中仅2024年一年，亏损额就高达7322.51万元。
据三夫户外2024年年报显示，公司当年实现营业总收入8.00亿元，同比下降5.45%，归母净利润亏损2149.41万元，同比下降158.83%，其中对上海悉乐的固定资产全额计提减值损失是导致公司亏损的重要原因之一。曾经的转型希望，如今成了业绩的黑洞，三夫户外的“耐心”也被磨没了。
面对上海悉乐的持续经营困境，三夫户外最终选择剥离该业务。2025年10月，公司公告称，拟通过债务人上海悉乐或自身作为债权人向法院申请其破产清算，这一举措正式宣告三夫户外在亲子户外乐园领域的探索以失败告终。
在对薄公堂之前，三夫户外多次就补偿事宜与相关方沟通，但成都乐投及宋勇已明确回函拒绝履行偿付义务，这也是公司选择通过司法途径维权的核心原因。这场投资败局并未随着业务剥离而结束，反而进一步升级为司法纠纷。
目前，北京市第一中级人民法院已受理该合同纠纷案，但案件尚未进入实质审理阶段。三夫户外表示，该案对公司本期及期后利润的影响存在不确定性。
对于投资和业务转型的失败，三夫户外在专项说明中坦言，核心项目“松鼠部落”以低幼儿童为主要目标客群，近年来新生儿出生率持续下滑，导致目标人群基数骤减。与此同时，经历公共卫生事件后，园区部分设施陈旧老化，产品迭代与体验升级滞后，未能跟上消费需求的深刻变迁。
近年来，亲子游市场规模持续扩大。去年6月，美团联合中国游艺机游乐园协会发布的《2025亲子度假发展报告》显示，2025年亲子用户的“私家团”年同比增速超100%，包车游增速超200%。据预测，2025年中国在线亲子度假市场交易规模将达到3000亿元。在亲子户外乐园领域，有万达宝贝王乐园、AeonFantasy莫莉幻想、奇乐儿、卡通尼乐园、奥飞欢乐世界、乐宝王国、亚马逊王国、麦鲁小城、木马王国等知名品牌。作为跨界者，三夫户外要跟这些知名品牌竞争，难度可想而知。
不过，有行业分析师指出，该事件也折射出亲子户外行业当前整体面临的发展困境：行业竞争日趋激烈，产品同质化、运营成本高、盈利难度大等问题突出，不少企业的跨界布局未能实现预期目标。
三夫户外此次在亲子户外领域的探索失败，一方面源于对标的公司经营能力的预判不足，未能充分评估亲子户外乐园的运营难度和市场风险；另一方面也反映出公司在跨界布局中的战略短板，未能形成有效的资源整合和运营能力。此次诉讼的进展将直接影响公司的现金流和业绩表现，若能成功追偿，将在一定程度上缓解公司的财务压力；若追偿未果，可能进一步加剧公司的亏损局面。
不过，折戟“亲子户外乐园”后，三夫户外又将筹码押回“卖货”。公司2021年收购了瑞士科技运动品牌X-BIONIC，实施 “自有品牌+独家代理品牌”发展战略，发力高端功能服饰赛道。
与“松鼠部落”的颓势形成鲜明对比，X-BIONIC正成为公司的增长引擎。2025年前三季度，X-BIONIC品牌实现营收2.14亿元，同比增长34.62%，营收占比达到36.58%。在2026年初的投资者交流中，公司高管透露，X-BIONIC线上销售占比首次超越线下，增速较快，公司正积极布局该品牌相关的滑雪店业务。
