沪指创十年新高，机构喊“健康牛”，债市却“崩了”

（原标题：沪指创十年新高，机构喊“健康牛”，债市却“崩了”）

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8月18日，上证指数上涨0.85%，收于3728.03点，盘中一度涨至3745.94点，创下2015年8月以来近十年的高点。

同时，深证成指涨1.73%，收于11835.57点；创业板指涨2.84%，收于2606.20点。深证成指、创业板指均突破2024年10月8日以来的高点。

“看着冲上3745点的大盘，老股民有些冲动。”一位投资者激动地表示。

从成交量来看，沪深两市全天成交额2.76万亿元，成交额再创2025年年内新高。此外，A股市值总和突破100万亿元，创历史新高，这也是A股历史上首次突破100万亿元的大关。

冰火两重天！8月18日，在A股多项指标创下新高之际，债市却“崩了”。

机构喊：“健康牛”

8月18日，从整体盘面来看，市场热点集中在AI硬件和大金融方向，个股涨多跌少，全市场超4000只个股上涨。

从板块来看，券商、金融科技等大金融股一度冲高，指南针（300803.SZ）、同花顺(300033.SZ)双双续创历史新高。液冷服务器等AI硬件股持续爆发，强瑞技术（301128.SZ）等20余股涨停。

稀土永磁概念股表现活跃，北方稀土(600111.SH)等涨停。板块方面，液冷服务器、影视、CPO（共封装光学）、稀土永磁等板块涨幅居前，煤炭、有色金属、钢铁等板块跌幅居前。

近一段时间以来，A股表现持续向好，经济观察报记者注意到，有券商机构开始将当下A股的行情形容为“健康牛”。

2025年8月13日，沪指收于3683点，创近四年新高。全市场成交总额重回2万亿元，A股市场迎来“八连阳”。

此外，两融余额作为市场情绪和杠杆水平的重要指标，自8月5日以来连续多个交易日突破2万亿元，为2015年7月以来首次。

两融市场的活跃不仅体现在余额增长上，更反映在投资者参与度的显著提升。

中证数据有限责任公司最新数据显示，截至8月5日，两融市场中的个人投资者数量为753.93万名、机构投资者为50085家。

越来越多投资者选择参与两融交易，可以说明投资者对市场行情的积极预期。

兴业证券张启尧团队认为，在国家战略方向指引下，叠加关键时刻的政策与资金托底、新动能的持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力之下，当前市场正在经历“健康牛”。

张启尧团队称，首先，从资本市场的历史使命看，当前更需要一轮“慢牛”。也因此，年初以来指数稳步向上，而波动率持续下行，当前更已逼近历史底部。其次，即便指数创新高，但大多数行业拥挤度仍在中等区间，市场没有整体性过热，最多只是局部过热，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。进而本轮行情呈现“多点开花”，各行业、板块、主题机会交替轮动。此外，随着市场持续回暖，本轮行情中机构的优势也逐步显现，进一步与本轮“慢牛”“健康牛”实现共振和正向循环。当前可以重点关注：券商、AI扩散、军工、“反内卷”。

债市“崩了”

“股债跷跷板”效应之下，8月18日，债券市场加速下跌。

8月18日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.33%，收于116.090元，创2025年3月17日以来最大跌幅，同时创2025年3月24日以来收盘新低；10年期主力合约跌0.29%，收于108.015元，5年期主力合约跌0.21%，收于105.455元，2年期主力合约跌0.04%，收于102.304元。

银行间主要利率债收益率大幅上行，截至发稿，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行5.1bp报2.0450%，“25超长特别国债05”收益率上行6.4bp报2.1140%，对比中债估值创3月18日来新高。

“股债跷跷板”还能持续多久？

华宝证券认为，历史上看，2016年以来长期的股牛债熊仅发生三次（2016.10―2018.1 、2020.4―2020.12、2022.11―2023.1），均需经济内生动能修复+资金面收紧驱动。当前来看，三季度抢出口效应消退、地产下行压力上升，基本面总需求修复仍存压力，本周公布的经济数据亦有所印证，基本面难以支撑债市收益率大幅上行。资金面上，政治局会议明确“保持流动性充裕”，央行维稳短端流动性意图明确，短端利率低位运行，或制约利率上行空间。最后历史经验显示，债市收益率拐点通常领先股市顶点，当前股市情绪高涨阶段或非债市持续深跌信号。

华宝证券称，综合基本面与政策呵护，债市持续深跌概率较低，长期逻辑终将回归基本面及资金面定价。预计10年期国债收益率短期将在1.65%―1.75%区间。

光大证券认为，即便未来股市持续涨上去，债券收益率也很难一直跟随其上涨，体现为债市对于股市涨跌的“脱敏”。也就是说，债市的定价必然会回归至基本面，反映出投资者对于经济运行与货币政策的预期。当然，股市是否会持续涨上去，这也还有待观察。