预定利率连续三年下调 保险“开门红”产品紧盯分红险
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证券时报记者 杨庆婉
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近日，多家大型保险公司开始推出“开门红”产品。总体来看，产品设计将目光更多地转向了有浮动设置的分红险——保证收益+浮动分红，但分红的主要来源是保险公司的实际经营盈余，这尤其考验险企的投资、经营能力。
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目前，保险产品预定利率已连续三年下调，为近20年最低水平——普通型产品从3.5%降至2.0%，分红型产品从3.0%降至1.75%。相较而言，分红型产品的预定利率降幅比普通型产品更小，具备一定的收益优势。
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今年，保险产品预定利率也正式启动了动态调整机制。平安人寿总经理助理及总精算师孙汉杰接受证券时报记者采访时表示，参考海外寿险市场经验，美国、日本、英国等保险市场在利率下行期均加强了对各类利率敏感型保险产品的推动，扩大分红、投连等浮动收益型产品的占比来降低利率风险。
产品结构重点转向分红险
保险产品预定利率，已进入“1字头”时代。截至目前，保险产品预定利率连续三年下调，前两年降幅都是50BP（基点），今年又下调了25BP。其中，普通型产品从3.5%、3.0%、2.5%降至2.0%，分红型产品从3.0%、2.5%、2.0%降至1.75%。
今年，保险产品预定利率正式启动动态调整机制，当前预定利率为近20年最低水平。早在2024年8月，国家金融监督管理总局首次提出建立预定利率动态调整机制，今年1月则正式启动。预定利率研究值结合5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率，每季度发布一次。
为了在低利率时代破局，在考虑“净息差”的同时又要实现保险产品销售，大型保险公司已各显神通，在分红险的产品设计上倾注更多精力。比如，平安人寿最新推出的分红产品——御享分红终身寿、御享金越年金，两款产品含分红的利益最早在第5年超过所交保费，之后持续不断增长，其中御享金越年金还提供了多种年金领取方式；友邦人寿推出保额会长大的产品——盈如意，分红再投保，将保障杠杆回到一年多以前，相当于盈余自动加保重疾产品。
孙汉杰表示，险企产品结构重点转向分红险，是受到了利率走低等多方面影响。首先是定价方面，分红型产品的预定利率降幅相对普通型产品更小（少25BP），还能够提供长期保证收益且收益具备一定成长空间；其次是经济周期的波动，也让保险行业更加重视资负匹配，以降低利差损风险；最后是市场对分红型产品已经有了较为清晰的认知，因此多数保险公司将分红型产品作为业务发展的重点。
证券时报记者了解到，由于海外市场更早经历了利率下行周期，因此友邦保险在分红险方面的尝试比较早。今年初，友邦人寿分红型产品的占比已经达到80%。近期，友邦人寿上线的一款名为“传世颐年”的养老保险产品，就是“终身寿险+浮动分红”的结构，并按第三版生命表计算。
险企投资能力尤受考验
“参考海外寿险市场经验，美国、日本、英国等保险市场在利率下行期均加强了对各类利率敏感型保险产品的推动，扩大分红、投连等浮动收益型产品的占比来降低利率风险。”孙汉杰表示，长期看，经济周期、市场利率、投资市场等均会影响到保险公司的产品结构，而当前推动浮动收益的分红型产品更加契合行业的发展。
分红险包含保证收益和非保证红利两部分，保证收益类似于传统寿险的保障功能，这一设计能有效分散保险公司的负债压力，降低长期利差损风险，同时避免利率上行期可能出现的退保风险。
不过，由于非保证红利是浮动收益，每年都可能有较为明显的波动，主要来源于“利差”“死差”和“费差”，即在投资收益、保险赔付支出和费用支出三方面的实际经验与假设之间出现差额。从构成比例来看，利差通常是分红盈余的主要来源，因此这也对保险公司的投资能力和经营能力提出了较高的要求。
鉴于此，投保人选择分红险不能只看演示分红率，毕竟分红不是保险公司简单的“让利”，因此需要综合考虑保险公司的经营情况、投资实力、历史分红表现、风控能力和信誉度等。
如何保证分红实现率
目前，为了避免保险公司单纯设置过高的演示分红率来误导客户，我国已于2022年取消了分红演示中的最高一档演示，并要求保险公司公布分红实现率。同时，根据监管规定，保险公司每年可分配盈余中至少70%必须分配给客户。
证券时报记者获悉，一些大型保险公司已率先披露了过往三年的分红实现率，其中友邦保险甚至披露了连续10年的数据。分红实现率的背后，正是险企投资水平和经营能力等核心指标的体现。
当前，保险资金运用面临量、价、期、险等多重挑战。“量”即优质资产荒和险资运用规模快速增长之间的矛盾；“价”即收益率下行与负债成本边际变化缓慢之间的矛盾；“期”即久期和收益间的平衡；“险”即利率下行对偿付能力造成的多重压力等。
为此，中国平安等险企频频加仓高股息标的等具备稳定现金流、匹配长久期的红利资产，并建立了“战术仓、情景仓、战略仓”的组合管理框架，兼顾短、中、长期的投资目标。不过，孙汉杰认为，除了投资能力，保险公司还需具备先进的产品设计与开发能力、专业的分红政策制定能力、系统化的风险管理能力和创新的资产负债联动能力等。
