从“适配需求”到“创造需求” 机构投资消费逻辑生变

作者：赵明超

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从近期市场表现看，部分消费龙头股逐步企稳反弹，大量资金借道ETF入场，消费板块是否迎来转机？多家基金公司表示，消费股的投资逻辑正在快速迭代，机构布局不仅看重估值和业绩，也看重消费体验和服务，投资逻辑正在从“适配需求”转为“创造需求”，看好锐意创新的公司。

多只消费主题ETF份额创新高

在当前的快速轮动行情中，前期滞涨的消费板块，迎来市场关注。11月10日，大消费板块表现强势，其中白酒板块迎来久违的大涨，当日鹏华酒ETF涨幅罕见超过4%。

从近期大消费板块的市场走势看，部分标的表现抢眼。以饮料行业的欢乐家为例，11月10日至11日，连续两个交易日涨停，11月12日，再度上涨7.32%。从龙虎榜数据来看，在11日买入金额最大的前五名席位中，出现多家机构。部分港股新消费公司也迎来反弹，最近4个交易日，沪上阿姨股价涨幅超30%。

“大消费板块走强并非短期情绪驱动，而是政策、资金、行业基本面与消费趋势四重逻辑的共振，标志着消费板块在经历深度调整后，正逐步走向结构性复苏。”建信基金经理王麟锴发表观点称，资金流向的转变，体现了市场对风险收益比的重新考量。

从三季度以来的ETF净申购情况来看，消费主题ETF迎来较多资金“抄底”。据Choice数据测算，三季度以来，截至11月11日，汇添富中证主要消费ETF净申购额为27.1亿元，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF、景顺长城恒生消费ETF净申购额均在7亿元以上。

随着资金持续涌入，部分消费主题ETF份额创上市以来新高。具体来看，截至11月11日，汇添富中证主要消费ETF份额达到263.91亿份，景顺长城恒生消费ETF份额为32.32亿份，均创上市以来新高。

与此同时，公募基金还在加大消费主题基金布局力度，从产品类型来看，包含多只主动权益类基金，这表明当前基金公司更倾向于主动挖掘投资机会。

向新而行 投资逻辑生变

从过往市场走势看，在临近年底时，往往会迎来行情切换。近期消费板块的反弹，究竟是短期反弹还是否极泰来后的持续回升？

“上市公司三季报显示，消费板块的三季报盈利仍在‘磨底’，多个细分消费行业归母净利润尚未转正，ROE同比仍下行。从估值与盈利分位数之差来看，部分行业呈现估值‘错配’，或已具备修复空间。”富国基金在接受上海证券报记者采访时表示。

不过，当前消费股投资的逻辑已悄然生变，过往在白酒股躺赢的情况已不复存在。从消费主题主动权益类基金的三季度配置情况来看，对新兴消费行业的重视程度明显提升。

与此同时，多家公募基金成为港股新消费股的基石投资者。例如，圣贝拉披露的招股书显示，华夏基金(香港)为基石投资者，南方基金则是IFBH的基石投资者。

就新消费而言，富国基金表示，消费不再局限于产品本身，更成为自我表达的符号，倒逼供给端在产品设计中融入文化元素、在服务中强化场景体验、在模式上推进定制化创新，更贴合新一代消费者的核心诉求。供给端的主动升级则突破了既有需求边界，实现从“适配需求”到“创造需求”的跨越，反向激活潜在消费潜力。供需两端的动态适配与正向循环，成为推动消费结构升级的核心动力。

泉果基金经理孙伟在接受上海证券报记者采访时表示，新消费主要分为两类：一是创造全新需求，如近年大火的文创IP、游戏等；二是在传统领域中锐意创新，通过精准的品牌定位和产品设计，在红海市场中开辟蓝海，如现制奶茶、新兴黄金饰品品牌及成功出海的消费品牌等。就传统消费行业而言，尽管一些行业的增速开始放缓，但其中一些壁垒强大、现金流充沛、分红稳定的公司，很有机会成为很好的价值股选择。随着估值回落，这类企业的分红回报率显著提升，中长期来看仍具备配置价值，春节会是一个重要观测节点。