科技行情进入验证期！基金经理最新研判来了

本期《基金经理周周看》栏目中，信达澳亚基金总经理方敬认为，针对当前公募基金行业日趋激烈的竞争格局，中小型基金公司需精准锚定自身定位，明确制定差异化竞争策略，通过错位竞争、精准服务、股东协同赋能等多元路径精准发力，实现突围破局。兴业基金指数投资团队负责人、拟任基金经理徐成城表示，在当前阶段，港股依然是承载中国新经济与科技资产的重要市场，其配置价值值得被重新审视。兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理刘琦认为，“固收+”产品的根本价值在于为投资者提供好的持有感受，首要职责是在市场不利时期尽力控制亏损，避免客户本金遭受重大损失。相较于追逐短期排名，他更关注如何在完整市场周期中实现持续、稳健的绝对收益。

近年来，在行业转型与市场变革的大背景下，一些拥有跨领域复合背景的从业者新晋基金公司总经理岗位。他们多元的从业经历，以及独特的行业视角，正为行业发展带来全新观察与思考，信达澳亚基金总经理方敬便是其中典型代表。

近日，方敬接受了证券时报・券商中国记者采访。他明确提出资管行业应摒弃脱离客户真实需求、盲目追逐产品形式创新或市场投资热点的误区，应始终坚守客户需求导向的核心原则。针对当前公募基金行业日趋激烈的竞争格局，他强调，中小型基金公司需精准锚定自身定位，明确制定差异化竞争策略，通过错位竞争、精准服务、股东协同赋能等多元路径精准发力，实现突围破局。

避免脱离客户需求，聚焦三大核心产品线

方敬2020年8月加入信达澳亚基金，2025年正式出任公司总经理。在此之前，方敬拥有横跨银行、证券、保险资管等多个金融细分领域的从业经验。

方敬的这种跨行业复合背景的核心优势在于能够更全面、深刻地洞察不同类型客户的真实需求，从而为资管业务的开展奠定更扎实的基础。

基于多年跨行业深耕的经验，方敬对资管业务的本质有着清晰且深刻的认知。他认为，无论行业如何迭代、产品如何创新，资管业务的核心逻辑始终未变――即必须从客户视角出发，精准匹配客户需求设计产品，在投资能力与产品设计之间找到最佳平衡点，而不是把所有产品推给客户。他认为，要根据每个阶段环境的不同做好一些产品的推荐，为投资者财富保值增值做好保驾护航，要保障良性的投入产出比。

他特别强调，要摒弃“手里拿着锤子，满世界都是钉子”的思维定式，避免脱离客户需求，去追求产品形式或投资热点等误区。

在具体产品布局上，方敬表示，信达澳亚基金将坚持“聚焦难而正确的事”，严格遵循客户有需求、能做差异化、在能力圈内的核心逻辑，重点深耕主动投资相关领域，主要将聚焦三大核心产品线，形成特色鲜明、优势互补的产品矩阵。

具体来看，一是主动权益投资产品线，公司将持续巩固科技投资特色，打造风格清晰、辨识度高的产品体系，坚持长期考核导向，理性容忍短期业绩波动，坚守长期价值投资理念；二是固收+产品线，该领域明确定位为绝对收益策略，根据客户回撤容忍度细分为五类产品，清晰标注产品风格标签，创新采用“主基金经理考核绝对收益+辅助基金经理考核相对收益”的双轨考核机制，兼顾收益稳定性与策略灵活性；三是指数增强领域，公司将围绕客户多元化配置需求，持续完善宽基指数与特色赛道指数布局，重点注重超额收益的长期积累。

放弃无竞争力的热门赛道，构建务实型投研文化

方敬表示，信达澳亚基金正逐步向多元领域渗透，不断丰富产品矩阵。

方敬的管理风格核心可以概括为务实、专业化与适当聚焦。他的这种复合背景以及管理风格，恰好能为公司未来稳步发展提供清晰支撑。

务实即始终聚焦产品质量与投资竞争力的提升，他主张分阶段、有重点地解决发展中的问题，通过打造差异化的产品风格，逐步积累公司的市场标签，夯实发展根基。

对各个业务领域进行深耕细作，聚集专业化，在他看来，即便像货币基金这样的基础型产品，也需要不断打磨资产负债管理技巧，通过精细化运营挖掘竞争力差距，实现每一类产品的专业赋能。

而适当聚焦，更是贴合中小型基金公司发展实际的理性选择。方敬认为，对于中小型基金公司而言，资源有限的情况下，不应盲目跟风所有热门赛道，放弃无竞争力的热门赛道，应集中优势资源，在局部细分领域深耕细作，打造核心竞争力，从而在激烈的市场竞争中实现突围。

“公司各部门需明确职责、各司其职、协同发力，构建高效协同的发展体系，助力战略目标落地。”方敬表示，管理层在战略上应该聚焦做减法，明确发展重心，舍弃无竞争力领域。基金经理要明确产品定位与客户需求，实现“局部最优解”，杜绝风格漂移。市场部门应该结合市场环境与客户需求，阶段性重点推广核心产品。中后台与风控部门应该保障公司平稳运行，控制风险事件，优化投入产出比。

“务实，不追求高大上。”方敬希望构建务实型投研文化，通过实践不断打磨成型，而非理论泛泛而谈。

针对投研团队的建设与管理，方敬提出，需重点把握并平衡四大核心机制，通过科学统筹实现投研体系的良性运转。在研究员与基金经理的协同上，研究员需兼具黄埔军校与智囊团双重角色，基金经理的选拔既注重内部培养的梯队建设，也兼顾外部优秀人才的补充，同时通过科学的考核体系设计，平衡内部培养与外部引进的关系，有效避免人才断层与团队矛盾。

基金经理之间，建立求同存异的交流机制，保持和而不同，既避免闭门造车，又防止过度交流导致的投资同质化。

在平台与投研人员的赋能关系上，方敬认为，金融科技与AI工具仅用于提升投研效率，而非替代投研人员的专业判断，强调增强而非取代。他认为，人工智能无法解决一些模糊的正确，金融工具的使用，更重要是信息获取。

在投委会与基金经理的权责划分上，方敬表示，公司投委会负责管控“风格漂移”、“风险预算”和“债券基金方面需要关注负债端”三大核心，充分放权基金经理进行投资决策。

错位竞争，走差异化突围之路

当下，无风险收益率维持低位，居民财富向标准化金融产品配置的趋势已不可逆转。在此背景下，方敬认为，公募基金行业长期规模增长的发展前景非常明确。

当前公募基金行业竞争日趋激烈，信达澳亚基金同样面临多重挑战。比如公司擅长的主动权益赛道正面临被动指数资金分流的压力，在行业格局方面，马太效应持续凸显。

针对行业挑战，方敬给出了自己的见解，他表示信达澳亚基金将明确制定差异化竞争策略，精准发力破局，一是错位竞争，避开头部公司擅长的标准化产品赛道，集中资源深耕主动管理能力，打造具有核心竞争力的特色化产品，形成“人无我有、人有我优”的差异化优势；二是精准服务，聚焦不同类型客户的核心需求，提供精细化、定制化的产品与服务方案，切实满足个人客户、机构客户的多元化配置需求；三是协同赋能，充分发挥股东资源协同效应，依托股东优势提升客户准入与授信能力，持续拓展机构业务领域，拓宽发展空间。

关于主动投资与被动投资是否存在此消彼长的关系？方敬认为，它们之间并非是对立的关系，而是将长期共存、协同发展。方敬指出，在一个行业处于发展的早期，主动投资更能挖掘结构性机会；当行业进入成熟阶段，被动产品则更贴合大众配置的需求。因此，公募基金行业需紧扣国家战略导向，重点布局科技、银发经济等国家鼓励的领域，切实履行金融服务实体经济的核心使命。

当然，在行业主题基金的布局上，方敬坚信，公募机构需坚守“生命周期长、覆盖范围广”的核心原则，要保障产品长期生命力，规避过度细分的赛道陷阱。

作为一家以主动权益业务起家的基金公司，信达澳亚基金规模早已迈入千亿元级别，拓展业务边界成为公司当下战略转型的必然选择。方敬表示，公司的战略发展方向将从“单一主动权益标签”向“全面主动投资标签”升级，将持续拓展主动投资边界，全方位覆盖客户多元化资产配置需求。

近日，兴业基金首只QDII产品亮相市场募集发行。围绕港股与科技资产的投资价值，兴业基金指数投资团队负责人、拟任基金经理徐成城在接受证券时报・券商中国记者采访时表示，在当前阶段，港股依然是承载中国新经济与科技资产的重要市场，其配置价值值得被重新审视。

结合当前科技行情变化，徐成城进一步指出，科技仍是长期主线，但投资方式正在发生转变：市场从情绪驱动走向基本面验证，更需要通过具备代表性的指数和工具参与。同时，从更长周期看，港股QDII产品的意义并不在于博弈阶段性行情，更多在于为投资组合补充低相关性资产。

资产结构和资金属性重塑港股价值

如何看待港股市场的投资价值？徐成城认为，相关判断应回到资产结构和资金属性本身。长期以来，港股汇集了大量互联网平台、生物医药、高端制造等中国新经济企业，这些企业在商业模式、成长阶段和融资需求上具有较强共性，使港股在整体市场中形成了相对清晰的资产分布特征。

从资金结构看，港股同时承接境内资金长期配置需求与境外资金配置中国资产的需求，其市场属性更偏向于服务中长期资金，而非单一交易资金。这也决定了港股的投资价值，更多体现在资产结构和长期配置层面，而不是阶段性的博弈行情。

随着中国科技产业链不断完善，尤其是在工程能力、研发投入和下游应用端的持续推进下，部分领域的技术突破开始得到全球投资机构的重点关注。在这一过程中，港股成为观察和参与中国科技资产的重要市场之一。徐成城认为，全球资金在寻找具备成长性和稀缺性的资产时，中国科技相关资产重新进入视野，而港股在其中有关键承载功能。

科技行情进入验证期，指数化参与更具优势

在具体资产选择上，徐成城将恒生科技指数视为港股科技资产中最具代表性的指数之一。他指出，恒生科技并非根据阶段性行情事后筛选出来的指数，而是在编制规则、选样逻辑和运行历史上都经历过完整市场周期检验的成熟指数。该指数通过限定行业范围，聚焦互联网、生物医药、高端制造等科技相关领域，能够较为全面地反映港股科技资产的整体结构。

从指数属性看，恒生科技指数既具备较强的主题聚焦度，又保留了宽基特征，在科技资产内部实现了一定程度的分散化。同时，该指数长期受到外资机构关注和配置，在资金层面具备相对稳定的基础。这些因素共同构成了恒生科技作为港股科技核心指数的优势。

结合当前科技行情，徐成城认为，科技仍是长期主线，但市场所处阶段已发生变化。与去年以主题驱动、情绪推动为主的行情不同，今年科技投资更强调估值与基本面的匹配度。在整体估值水平偏高、部分行业仍处于业绩验证阶段的背景下，科技板块内部出现明显分化，资金更倾向于具备业绩支撑或产业进展相对明确的方向。

在他看来，这一阶段的科技投资不再适合单点押注，而更适合通过指数化方式参与。一方面，科技进步本身具有不确定性，短期难以准确判断哪一条技术路线能够率先兑现；另一方面，宽基或主题型指数能够在不同细分方向之间实现风险分散，更好地承接科技长期发展的整体趋势。

港股投资分散配置价值增大

在更长周期的投资视角下，徐成城反复强调，参与港股QDII的出发点并不在于判断短期行情，而在于解决资产配置中的相关性问题。当前中国投资者面临的一个现实挑战是，境内资产之间的联动性显著提高，股债之间、权益内部的相关性均有所上升，使得传统分散配置的效果被削弱。

在这一背景下，境外资产更多承担的是“低相关性补充”的角色。徐成城指出，机构资金，尤其是保险等长期资金，在资产配置中更关注久期匹配、确定性以及长期回报，对阶段性波动的容忍度相对更高，其配置逻辑也更偏向于长期视角。从这一角度看，选择港股、美股或黄金，并非简单基于对某一市场的乐观判断，而是从资产配置出发，寻找与境内资产价格表现不同步的资产来源。

他进一步指出，过去房地产在一定程度上承担了非相关性资产的角色，随着这一功能弱化，投资者在资产配置中面临新的结构性约束。在理财产品收益不确定性上升、境内资产相关性提高的环境下，境外资产逐渐成为分散配置的重要补充。港股QDII正是在这一逻辑下，被视为完善资产结构的一种工具，为投资组合提供多样化收益来源。

在当前低利率与市场波动的双重考验下，“固收+”产品如何真正为投资者创造“拿得住”的体验，兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理刘琦近日接受证券时报・券商中国记者采访时，系统阐述了他的“三大加法”与系统化多资产管理框架，其核心理念在于通过宏观配置与价值选券，在控制波动的前提下追求长期稳健的增强收益。

刘琦认为，“固收+”产品的根本价值在于为投资者提供好的持有感受，首要职责是在市场不利时期尽力控制亏损，避免客户本金遭受重大损失。相较于追逐短期排名，他更关注如何在完整市场周期中实现持续、稳健的绝对收益。

识别系统性方向与风险

刘琦的投资理念为“宏观配置+价值选券”，他强调自上而下与自下而上的分析方法具有同等重要性。这一框架源于其对金融市场复杂性和不确定性的认知，旨在通过多维度分析应对单一视角的局限性。

在刘琦的体系中，宏观配置的首要任务是识别系统性方向与风险，为整个投资组合设定战略基调。刘琦认为，利率是资产定价的基础性变量，央行的货币政策构成了市场流动性的源头。他不仅关注国内的政策导向与经济数据，也紧密追踪全球主要经济体的政策变化及其跨境传导效应，旨在评估整体市场的风险偏好与各类资产的估值水平，从而为投资组合设定基本的风险敞口与战略方向。目标是判断在特定宏观环境下，哪些资产类别可能提供更优的风险收益比。

在微观层面，刘琦注重识别资产的内在价值与长期驱动力。投资权益时，他聚焦产业变迁的真实逻辑与企业可持续的竞争优势；投资信用时，则深入分析主体的现金流与信用资质变迁。他强调透过短期波动，把握影响资产长期价值的核心因素。例如关注消费板块，不基于短期销售波动，而基于品牌壁垒、定价能力及长期盈利能力的评估。

为落实理念，刘琦形成了一套可执行的方法论。在固收投资中，他采用涵盖基本面、政策面、流动性、估值和投资者行为五维分析模型；在权益投资中，则增加了对市场交易结构及特定产业的深入分析。

他的组合管理体现出“弱者思维”和“适度逆向”的特点，即在市场普遍悲观导致资产价格显著低于内在价值时，基于独立研究进行配置；同时，在市场情绪过度乐观时，对潜在风险保持警惕。他认为，超额收益往往来源于市场共识出现偏差的时刻。

实现“三大加法”

面对低利率环境，刘琦将“固收+”策略定位为一种兼顾稳健与收益潜力的解决方案。他认为，一个运作良好的“固收+”策略应实现“三大加法”。

首先是通过配置权益类资产增加收益弹性。其核心是以债券构建的稳健基础，严格控制风险为前提，利用股票、可转债等资产寻求超越纯债组合的回报。这建立在对含权资产长期风险收益特征的研究之上，而非简单的风险承担。刘琦反对为追求短期排名而过度放大风险的行为，他认为那实质上是一种杠杆操作，并非真正的投资能力体现。

其次是增加平滑度，通过资产配置降低组合整体波动。股票与债券资产在不同宏观经济环境下常表现出差异化的走势，利用这种相关性进行合理配置，能够平滑投资组合的净值曲线。这有助于改善投资者的持有体验，使其在市场波动中更能坚持长期投资。

最终是增加性价比，目标是提升投资组合的风险调整后收益，即承担每一单位风险所获得的回报。历史数据的回测显示，科学的股债配置能够显著优化这一指标，实现更好的投资效率。

刘琦将“固收+”产品管理视为系统工程，强调需构建四方面核心能力：明确产品定位、科学资产配置、卓越个券选择能力及严格风险管理。这四种能力需协同发展并制度化，通过团队协作保障稳定发挥。其中，产品定位是起点，定义风险收益特征与服务客群；资产配置决定战略框架；个券选择创造超额收益；风险管理则是贯穿始终的纪律约束。

刘琦认为“固收+”的根本价值在于提供良好持有感受，是在市场不利时控制亏损，避免客户本金重大损失。相较于追逐短期排名，他更关注在全市场周期中实现持续、稳健的绝对收益。这一以客户为中心的价值观，使其投资操作更注重安全边际与长期确定性。

对当前市场审慎乐观

刘琦对当前市场持审慎乐观态度，认为主要股指仍具投资价值，但市场呈现显著结构性分化。

具体到各类资产：债券市场方面，他认为当前利率水平下的预期收益与风险大体平衡，趋势性机会不明显，获取票息收入是主要目标，同时需关注下半年通胀可能的变化。可转债市场则由于估值因素，短期内需要保持谨慎，可将其作为中长期进行战术性布局的工具。

权益市场方面，他认为存在结构性的投资机会，重点关注AI、互联网、先进制造、消费、周期以及高股息等领域的优质公司。特别是部分经历调整的消费行业龙头企业，估值已反映出较多的悲观预期，在经济显现韧性和通胀环境变化的背景下，可能具备较好的绝对收益潜力。这类资产的波动性相对较低，与“固收+”组合追求稳健增强的目标较为契合。

对于居民资产配置行为的变化，刘琦认为，随着无风险收益率的下降，部分储蓄资金向金融市场转移是长期趋势，但这个过程将是渐进的。预计大部分资金会首先流向风险收益特征相对稳健的产品，例如“固收+”基金等。他建议原先主要持有存款的投资者，可以从波动率较低的稳健型产品开始进行配置，在逐步了解和适应市场波动后，再根据自身情况考虑增加风险资产的配置比例。