A股分化极致演绎，机构抱团哪些确定性？

（原标题：A股分化极致演绎，机构抱团哪些确定性？）

21世纪经济报道记者 杨娜娜

3月20日，A股市场上演扣人心弦的“4000点保卫战”。继昨日失守4000点后，多头今日奋起反击，截至午间收盘，上证指数微涨0.16%，险守4013.16点，盘中则一度下探至3984点，逼近3900点整数关口。

来源：东方财富

与沪指的纠结徘徊形成鲜明对比的是，深市上演了强势突围。

创业板指半日大涨3.3%，收报3418.37点。盘面上，“冰火两重天”的景象尤为突出，全市场超3200只个股下跌，但指数却在权重股的带动下顽强收红，市场赚钱效应高度集中。

上午的盘面，正是当前市场风格的极致演绎。一边是以光伏、电力为代表的能源转型方向，另一边是以CPO为代表的“确定性”算力硬件。市场似乎正在用极致的分化宣告，在4000点的拉锯战中，简单的普涨普跌已成为过去，围绕产业趋势和业绩确定性的“新老切换”与结构博弈，才是当下的主旋律。

21世纪经济报道证券工作室连线多家投研机构，答复市场关注焦点与热点。

外部风险集中共振

3月19日午后，A股市场三大指数持续走低，其中上证指数跌破4000点，为今年内首次。回看昨日市场重挫的根源，多家机构将其归结为外部风险的集中共振。

鑫元基金点评道，昨日下跌并非单一技术性回调，而是全球风险资产偏好降低的结果，下跌驱动因素主要以外部因素为主。

一是美以伊冲突进一步升级，并从军事对抗外溢至能源基础设施打击，显著推升全球原油风险溢价；二是美联储3月议息会议释放偏鹰信号，使全球流动性宽松预期继续后移；三是市场担忧油价上行向全球通胀再传导，进而压制权益资产尤其是高估值成长方向的风险偏好。

深圳卓德投资总监杨博认为，当前市场波动主要是多重因素共振导致，其中最重要的因素还是地缘扰动带来的全球避险情绪推动。其二，是对于接下来海外降息预期和通胀粘性的担忧。同时，A股正处在年报披露季，叠加以上扰动推动了部分资金提前离场。

“新”与“旧”的分化

然而，今日上午领涨的板块，恰恰是昨日受外部冲击最直接的“替代逻辑”方向。光伏设备板块强势爆发，正泰电源等多股涨停。其直接催化剂或来自于消息面。

据悉，特斯拉正寻求从中国供应商手中采购价值高达29亿美元(约合200亿元人民币)的光伏生产设备，为这一赛道注入了强劲动能。今年一月，马斯克曾公开表示，“太阳能可以满足美国所有的电力需求——包括来自日益增多的数据中心不断增加的需求。”

与此同时，以CPO(光模块)为代表的算力硬件概念卷土重来。源杰科技盘中20%涨停，股价突破1100元大关，成为今年以来A股市场首只新晋千元股，股价跃居A股市场前列。

其背后既有美股光通信股走强的映射，也印证了全球AI竞赛在硬件端的高景气度。而反观昨日抗跌的油气板块，则因国际油价短线跳水而全线回调，油气股集体下跌，潜能恒信、准油股份跌幅居前，显示出地缘政治驱动行情的高度不确定性。

机构拥抱“确定性”

面对这种极端分化，不少机构认为市场短期难以回到高风险偏好状态。

中欧基金认为，当前中东地缘风险仍存在较大的不确定性。即使军事冲突趋于尾声，其经济影响仍然在低烈度交火之下存在不确定因素。而地缘不确定性的加剧或将驱动全球市场波动率维持高位；若油价持续维持偏高水平，全球资产可能将在对滞胀的担忧之下进一步压缩风险偏好。虽然AI浪潮仍在，但成长题材的趋势性可能会出现减弱。

中欧基金强调，目前应“维持防御性特征”，建议在股票资产内部寻求红利风格的防御性，并关注基本面出现大幅改善的科技硬件，如存储、光通信等算力硬件。

鑫元基金则建议采用“新旧能源+公用事业”的攻防结构，利用能源价值重估与电力设备需求的确定性来对冲外部波动，同时把握AI算力产业链中“确定性环节”的阶段性配置窗口，控制组合整体弹性与回撤。

关于A股当前的估值水平，深圳卓德投资总监杨博认为，当前A股估值存在结构性差异。比如AI产业链相关的上下游赛道估值相对较高，叠加近期受地缘因素推动的能源、电力、光通信等板块；而另一部分如消费赛道，估值反而仍在底部附近，需要景气度确认。他认为，当前的回调对部分产业而言是一个较好的修复进场机会，但结构上要进行优选，而非去年那样的普涨行情。

展望未来，杨博表示，接下来大科技仍然是市场的主线，其中具身智能(机器人)行业非常具备发展潜力。“当前的机器人产业周期，类似于2024年时的人工智能，已经进入到硬件与软件结合的爆发前夜。”