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电商导购平台值得买(300785.SZ)在上半年陷入增利不增收的困境，公司收入同比下滑18.7%。
证券之星注意到，公司营收下滑主要源于客户流失与五大业务线的全面收缩。“全面AI”战略驱动下，公司的内容生产虽实现增长，但平台对用户的吸引力并未同步增强—用户日均停留时长持续下滑，整体用户增长也趋于停滞。在用户增长乏力的背景下，公司的GMV与订单量双双下降。不仅如此，公司实控人与高管的接连套现，加剧了市场对其未来发展的担忧。
平台吸引力持续减弱
公开资料显示，值得买是一家以电商导购为主的互联网企业。公司核心业务围绕“什么值得买”网站及APP展开，通过构建消费内容、智能营销和消费数据三大核心板块，提升电商、品牌商与用户之间的连接效率。
2025年半年报显示，公司实现营业收入5.82亿元，同比下滑18.7%；归母净利润为1269.26万元，同比增长65.75%，陷入增利不增收的困境。其中，公司在Q2出现营利双降的情况。公司在该季度的收入和归母净利润分别为3.14亿元、2128.74万元，同比分别下滑25.26%、29.91%。
证券之星注意到，值得买在上半年净利大幅增长，实则建立在去年同期基数较低的基础之上。
回溯2024年上半年，因在AIGC领域及出海业务的研发投入增加，公司当期净利润同比跌幅超七成。2025年以来，公司推进精细化管理，优化工作流程及人员结构，其在销售、管理及研发费用上均出现不同程度的下滑，公司净利润同比有所改善。
具体来看，2025年上半年，公司销售、管理及研发费分别为1.05亿元、7455.15万元、8281.14万元，同比分别下滑19.46%、17.03%、8.31%。不过，公司净利润虽有所回暖，但尚未修复至此前水平。
值得一提的是，2025年上半年，值得买坚定推进“全面AI”战略，围绕“1个大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”构建产品矩阵，将AI技术深度融入平台内容生成与运营流程中。新版“什么值得买”平台已全面应用AI技术，报告期内发布内容总量达2021.88万篇，同比增长30.98%，其中AIGC内容占比超过52%，同比增长73.63%。
证券之星注意到，全站内容量大幅提升的同时，平台对用户的吸引力并未同步增强。2025年上半年，“什么值得买”移动客户端APP 单用户平均每日启动次数下降到7.89次，同比下滑4.94%；APP单用户平均每日停留时长为7分59秒，同比下降11.57%；内容互动总次数为10.88亿次，同比下滑2.23%。
用户停留时间的缩短，反映出“什么值得买”平台对新老用户的吸引力正在减弱。在这一背景下，公司用户增长乏力的问题也随之凸显。2025年上半年，公司平台月平均活跃用户数为3826.82万人，同比微增1.26%，增速较2024年同期的1.62%进一步放缓。
同时，公司新用户注册和移动端APP激活量的增速均出现下滑。截至2025年6月30日，“什么值得买”注册用户数为3104.9万，其增速由2024年同期的7.02%下滑至4.74%；移动端APP激活量为8047.13万，其增速由11.56%降至7.32%。
收入下滑、客户流失
在用户增长趋于停滞的背景下，值得买的GMV和订单量出现下滑。2025年上半年，“什么值得买”及相应的移动应用确认GMV达到87.84亿，完成订单量为8872.02万单，同比分别下滑4.32%、9.52%。
从商业模式来看，公司主要为电商平台和品牌商提供商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务以及全渠道品牌营销服务，以此构建消费内容生态闭环，帮助客户通过流量渠道实现销售转化与商业变现。因此，公司主要收入来源于电商中介平台及各类品牌商。
证券之星注意到，2025年上半年，公司来自电商客户和品牌商客户的收入均出现下滑，对应收入分别为2.53亿元、3.29亿元，同比分别下滑8.97%、24.88%。同时，公司直接类客户和代理类客户出现流失，分别为377 家、135家，同比分别减少134家、36家，其中直接类客户流失较为严重。
此前有分析指出，近些年，随着线上购物持续发展，阿里、京东、拼多多等电商平台纷纷加强自建内容社区，意图构建内部的内容导购体系。由于电商内容导购平台竞争日趋激烈，导致公司直接类客户出现下滑。
从业务构成来看，今年上半年，值得买五大业务全线下滑。报告期内，公司信息推广 、互联网效果营销平台、运营服务费、品牌营销、商品销售实现收入分别为2.42亿元、1.64亿元、1.59亿元、1156.56万元、95.45万元，同比分别下滑22.32%、0.96%、12.52% 、78.3% 、69.56% 。
其中，运营服务费、品牌营销、商品销售业务的毛利率同步下滑，分...
