行业研究

宏观要闻：图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1.国务院新闻办公室将于2025年9月22日(星期一)下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2.国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件。本次集采方案制定和修改过程中，充分遵循了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。文件提到，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 行业新闻： 1.针对近期社会广泛关注的预制菜相关话题，国务院食安办高度重视，已组织工业和信息化部、商务部、国家卫生健康委、市场监管总局等部门认真研究，加快推进预制菜国家标准制定，大力推广餐饮环节使用预制菜明示，更好维护消费者知情权和选择权。 2.上海证券交易所上市审核委员会定于2025年9月26日召开2025年第40次上市审核委员会审议会议，审议摩尔线程智能科技(北京)股份有限公司(首发)。 3.在2025浦江创新论坛分论坛：具身智能前沿技术和标准创新论坛会议上，上海正式对外发布ITU具身智能机器人标准化展望及人形机器人数据集标准、“浦江X”具身智能标准化数据集平台(穹顶DOME)。 海外要闻： 1.美东时间上周五，美股三大指数集体上涨。截至收盘，道指涨172.85点，涨幅为0.37%，报46315.27点；纳指涨160.75点，涨幅为0.72%，报22631.48点；标普500指数涨32.40点，涨幅为0.49%，报6664.36点。大型科技股普涨，特斯拉涨2.21%，微软涨1.86%，英伟达涨0.24%，谷歌A涨1.07%，亚马逊涨0.11%，Meta跌0.24%。 2.市场消息显示，OpenAI正在开发的神秘硬件设备包括一款“无显示屏的智能音箱”，另外公司也考虑过开发眼镜、录音笔和“可佩戴别针”。首批设备发布的目标节点为2026年末或2027年初。...

　　国务院新闻办公室今日举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。中国证监会主席吴清在会上表示，资本市场公平公正的市场环境进一步形成。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　吴清指出，证监会坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，不断完善全链条监管体系，坚决打击违法违规行为。“十四五”期间，对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%，执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 (责任编辑：张紫祎)...

　　“中国资本市场的‘朋友圈’越来越大。”中国证监会主席吴清22日在北京出席“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会时表示，“十四五”期间，证监会新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业兴业，外资持有A股市值3.4万亿元人民币，269家企业境外上市。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　在扩大资本市场高水平制度型开放方面，吴清提到，“十四五”期间证监会全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度，优化沪深港通、沪伦通、基金互认等互联互通机制，建立完善境外上市备案制度，出台“惠港五条”，大力支持香港巩固提升国际金融中心地位。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　吴清说，中国资本市场是改革开放的产物，改革是资本市场的天然基因，开放是资本市场的鲜明标识。五年来，证监会认真落实“十四五”规划和二十届三中全会部署，坚持市场化法治化国际化的改革方向，系统谋划、统筹联动，推出了一批牵引性强、含金量高的标志性改革开放举措。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　他举例称，保险资金长期股票投资试点、个人养老金制度推广至全国等重要举措相继落地，“引长钱、促长投”的改革效果加快显现；聚焦服务新质生产力发展，接续推出“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等举措。 　　此外，证监会坚持信息披露和公司治理双轮驱动，两次修订信息披露管理办法，系统完善上市公司治理准则，推进独立董事制度改革，上市公司运作更加规范、透明。 (责任编辑：张紫祎)...

　　国务院新闻办公室今日举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。中国证监会主席吴清在会上表示，资本市场“四梁八柱”的法规制度体系建构成型。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　吴清指出，以新证券法实施为契机，对相关法规制度进行系统“立改废释”，期货和衍生品法、私募基金监管条例等一些历经“十年磨一剑”的法规发布实施，中国特色的资本市场法治体系进一步健全。去年，国务院出台了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会又会同相关方面相继出台了60余项配套规则，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构，为资本市场稳定发展打下制度基础。 图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 (责任编辑：张紫祎)...

　　外资机构用实际行动表达了对中国市场的信心。国家外汇管理局9月19日公布的2025年8月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，8月份跨境资金净流入32亿美元。据国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌介绍，8月份外资总体净买入境内股票和债券。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　国际金融协会(IIF)发布的报告显示，8月份外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，为近一年来的最高规模，其中流入中国市场投资组合的资金占据主要部分。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　同时，外资机构也在持续加快调研步伐，密切关注A股公司。进入9月份以来，高盛、瑞银等多家国际知名机构更是接连发表观点，看好中国资产。外资机构普遍认为，受人民币国际化提速、企业盈利回暖等多重利好共振，全球资金对A股市场的信心正在快速提升。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　外资机构调研频次增加 　　Wind资讯数据显示，今年以来截至9月21日，已有729家外资机构合计调研A股公司6923次。9月份以来，外资机构的调研总次数已超过400次。 　　多家国际知名投行、资产管理公司、全球对冲基金现身调研名单。其中，Point72 Asset Management,L.P.、高盛(亚洲)证券有限公司年内调研总次数居前，分别达到195次、172次，堪称调研“劳模”。 　　从近期调研内容来看，外资机构除了关注相关上市公司的业绩、研发方向等，还对AI应用的亮点、人形机器人的布局与量产规划、光模块技术长期演进的看法、A股公司赴港上市的进展、在东南亚及欧洲等海外市场的开拓空间等表现出浓厚兴趣。 　　同时，外资机构也在真金白银买入。 　　华泰证券发布研报称，全球资金流向监测机构EPFR口径下，9月4日至10日，主动配置型外资合计净流入中国资本市场1.1亿元，连续四周净流入。 　　据银河证券统计，二季度以来，外资机构的配置逻辑变化显著：一是从防御到进攻；二是受政策与估值驱动，主要聚焦于高成长科技、高股息资产及高端制造三大方向。 　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，投资者对近期A股市场反弹的兴趣度显著提升，有一部分来自股市快速反弹本身，也有一部分受益于全方位的政策宽松带来的信心提振。 　　外资机构在路演过程中也感受到海外投资者的兴趣正在提升。 　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢称，当前美国投资者对中国股票市场的兴趣远高于2021年至2024年期间，人工智能、人形机器人、生物科技以及新消费成为最受关注的主题。政策层持续发力稳增长、稳股市，并且市场的流动性显著改善，将有助于延长行情持续时间。 　　“由于国产大语言模型DeepSeek的横空出世与人形机器人引发了广泛关注，信息技术与工业板块在一季度和二季度均实现北向资金的大幅净流入。同时，拥有高股息特点的金融板块持续得到海外投资者的青睐。”孟磊补充道。 　　A股吸引力显著增强 　　今年以来，A股市场表现亮眼，主要指数稳步上涨，成交活跃。数据显示，中国和外国机构投资者一直是本轮上涨的关键流动性支持者。高盛Prime数据显示，全球对冲基金在8月份对A股的单月净流入量达到近年来最大值。 　　联博基金市场策略负责人李长风表示，海外机构投资者持续增配A股，反映出了国际资本对A股市场估值修复空间的认可。 　　高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及团队9月18日发表观点称，维持对A股和H股的超配评级。 　　刘劲津表示：“与去年9月份行情不同，本轮A股市场上涨的参与方结构更为均衡。国内保险、养老金、量化基金、公募基金等机构投资者以及新兴市场和亚太区域的共同基金都积极参与了这轮行情，从流动性结构角度而言，本轮市场上涨的健康度优于历史水平。” 　　高盛认为，企业盈利是市场持续发展的基础，而流动性则是牛市形成的必要条件。刘劲津提到，从估值水平看，多数指标显示大型股估值仍处于合理区间，指数市盈率处于中等水平，这意味着A股和H股仍具有吸引力的流动性溢价空间。 　　李长风提到，从情绪指标和资金流向来看，市场并未出现明显的过热迹象。同时，个人投资者融资比例和公募基金净流入规模仍显著低于历史高点，后续仍有增量资金潜力。 　　对于未来的增量资金空间，据高盛测算，境内机构投资者持股比例目前为14%，如果提升至新兴市场50%的均值或发达市场59%的均值水平，潜在买入规模可分别达32万亿元或40万亿元。 　　“海外投资者有充足的加仓A股的空间。”孟磊表示，随着中国经济持续回暖，中国企业的创新火花将帮助企业基本面兑现盈利增长，叠加“反内卷”的落地，全球投资者对A股市场的信心将提升。优质的企业更可能脱颖而出，获得更高的估值，同时科技创新作为中国企业穿越周期的核心竞争力，仍将是外资机构未来一段时间内投资中国的关注焦...

　　近期，高盛、花旗、杰富瑞等多家知名投行纷纷上调阿里巴巴、腾讯控股、百度等多只中国股票的目标价。这不仅是对个别企业的认可，更是一场“集体投票”，传递出国际资本对中国市场充满信心。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　那么，究竟是什么因素支撑起这份信心，又将为中国资本市场带来哪些影响？图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　第一，政策层面的支持为企业的发展提供了坚实的后盾。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　近年来，中国政府持续出台利好政策：一方面，以新“国九条”为代表的政策着力促进资本市场健康发展，不断提升市场活力与投资者信心；另一方面，“反内卷”等政策的持续推进，有效优化了企业竞争环境，帮助企业降低不必要的成本消耗，间接提升了盈利能力。 　　更关键的是，在科技创新领域，政府对AI、半导体等硬科技产业的支持力度不断加大。今年5月份，科技部等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，为科技企业提供了更完善的金融支持体系；6月份，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，进一步拓宽了科创企业的发展空间。这些精准发力的政策，为企业技术研发与产业升级营造了良好环境，也让国际投行看到了中国企业长期发展的确定性。 　　第二，“打铁还需自身硬”，这些企业的基本面改善是获得国际投行青睐的根本原因。 　　相关企业在人工智能领域的卓越表现尤为亮眼，以阿里巴巴为例，高盛将其美股目标价从163美元升至179美元，港股目标价从158港元上调至174港元，主要基于对阿里云2026财年后续季度增长假设上调至30%至32%。阿里云在AI基础设施、模型与应用层面的进展，使其成为中国AI云端行业的重要力量，展现出强大的增长潜力。同样，百度因近期在AI领域的突出表现，如签署多个大型AI合作客户、在AI云端收入市场份额及大型客户渗透率方面的优异表现，被杰富瑞大幅上调目标价，美股目标价由108美元升至157美元，港股目标价由104港元升至152港元。腾讯控股也被花旗寄予厚望，预计其将转化AI能力以提升核心业务货币化，或加速云端、业务服务收入增长，从而将目标价定为735港元。不难看出，这些企业在AI赛道的精耕细作，正逐步转化为实实在在的业绩增长动力，赢得投行青睐。 　　第三，从全球资产配置视角来看，中国股市显著的估值优势吸引国际资本流入。 　　尽管近期中国股市已出现一定程度的上涨，但截至当前，沪深300指数的滚动市盈率约为13.08倍，与美国标普500指数滚动市盈率相比，二者之间的差距依然明显。这种估值层面的吸引力，使得中国股票在全球资产组合中具备了更高的配置价值，国际资本自然有动力增加对中国股票的持仓，以追求更优的投资回报。 　　事实上，国际投行上调中国股票目标价的举动，对中国资本市场而言具有多方面的积极影响。最直接的便是市场信心的提振，在这一信号的带动下，更多国内外资金开始加速流入中国股市。国家外汇管理局9月19日公布的数据显示，今年8月份，我国跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元。分项目看，货物贸易资金净流入保持稳定，外资总体净买入境内股票和债券，服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落。 　　当前，中国资本市场正处于信心回归的关键节点，无论是企业还是投资者，都应把握这一机遇，以更积极的姿态应对挑战、布局未来。唯有如此，才能共同推动中国资本市场走向更加成熟、稳健的未来。 (责任编辑：王擎宇)...

　　近日，在中国证监会指导下，沪深北交易所对修订后的《上市公司可持续发展报告编制指南》(以下简称《指南》)公开征求意见。本次修订主要聚焦环境议题，新增“污染物排放”“能源利用”“水资源利用”3个具体指南，进一步加强上市公司在环境保护、资源利用领域的实践能力，助力构建低碳可持续发展的市场生态。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　近年来，上市公司可持续发展披露规则体系持续完善。新“国九条”提出，要健全上市公司可持续信息披露制度。2024年4月12日，证监会指导沪深北交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》(以下简称《指引》)，自2024年5月1日起正式实施。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　今年1月17日，证监会指导沪深北交易所发布了《指南》，包括“总体要求与披露框架”“应对气候变化”两个具体指南，结合上市公司重点难点问题和现阶段实践，为上市公司提供细化工作指导。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　此次修订基于《指引》要求，为上市公司编制ESG(从环境、社会和公司治理3个维度评估企业经营的可持续性与对社会价值观念的影响)报告提供参考，不增加额外强制披露要求。修订新增的《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》3个具体指南，体例结构基本一致，主要包括风险和机遇的识别与评估、核算流程与方法和披露要点等内容。 　　这些指南详细解释了相关议题的常见风险和机遇，如污染物排放总量控制要求导致的产能限制、化石能源开采难度增加等风险，以及新污染防治技术的应用引入水循环利用系统降低废水排放成本等机遇，并提供了披露数据的通用计算流程与方法。 　　业内人士认为，我国已初步形成以《上市公司信息披露管理办法》为授权性规定，以《指引》为细化强制性和底线要求、《指南》为参考性规范和典型实践推荐的可持续发展规则体系，有助于引导上市公司践行新发展理念，提高可持续信息披露质量，进一步彰显优质公司投资价值。 　　南开大学金融学教授田利辉认为，随着具体议题指南的陆续落地，可持续发展信息披露将更加系统化，推动资本市场更好形成差异化定价机制，具备高质量ESG表现的企业将获得更多资金青睐。长远看，这也将倒逼企业提升风险管理能力和技术创新水平，最终促进产业向绿色低碳转型，推动资本市场优化资源配置效率。 　　在政策持续有力引导下，上市公司可持续报告披露质量整体提升，合规性增强，实质性内容增多。截至6月底，共有1869家上市公司披露了可持续报告，整体披露率达34.72%，较前两年提升约10个百分点，另有612家公司披露社会责任报告。 　　同时，上市公司可持续相关治理能力进一步夯实，67.27%的公司搭建了治理架构，63.93%的公司披露战略信息，44.01%的公司制定并披露了定量可持续相关目标。78.07%的公司开展重要性评估以确定重要议题，93.32%的公司披露了与利益相关方沟通的信息。 　　披露内容也更加翔实客观。99.25%的公司在报告中披露了量化指标，其中83.95%的公司披露了25个以上的量化指标。对于国际上重点关注的气候信息，62.07%的公司披露了气候相关风险和机遇类型，65.90%的公司披露了温室气体排放量，提升明显。 　　此外，上市公司ESG国际评级表现明显提升。截至2024年底，沪深两市32%的公司MSCI ESG评级有所提升，其中全球领先评级(AAA级、AA级)的上市公司家数占比由5年前的0提升至2024年的7.2%。ESG表现的提升有助于展现上市公司良好形象，吸引中长期资金，对企业做好可持续披露形成正向激励。 (责任编辑：王擎宇)...

　　9月19日，上交所、深交所和北交所(以下统称“沪深北证券交易所”)发布《关于进一步优化债券购回业务有关事项的通知》(以下简称《通知》)，旨在进一步优化和规范公司债券(含企业债券)购回业务，丰富债务管理工具，促进通过市场化、法治化、多元化方式优化公司债务结构、化解公司债券信用风险，保护投资者合法权益。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　《通知》明确，债券购回指购回方通过要约、二级市场交易方式，以现金购回发行人在沪深北证券交易所上市挂牌的存量公司债券。资产支持证券购回参照适用，而沪深北证券交易所上市公司发行的可转换公司债券的债券购回不适用。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　在购回方规定方面，要约购回的购回方包括发行人及其关联方以及符合沪深北证券交易所规定的第三方；交易购回的购回方包括发行人及其关联方，关联方按照《企业会计准则第36号——关联方披露》确定。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　《通知》要求，各购回业务参与主体应遵循平等、自愿、公平、合理原则，承担相应风险，确保材料真实准确完整，履行内部决策程序，做好内幕信息管理，不得从事违法违规活动损害债券持有人权益。 　　对于要约购回，《通知》提出，其发出、单价或定价方式、比例、实施安排等通常应符合《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第4号——公司债券和资产支持证券信用风险管理》/《深圳证券交易所公司债券存续期监管业务指引第3号——信用风险管理》/《北京证券交易所公司债券存续期监管业务指引第3号——信用风险管理》相关规定。但债务重组类要约购回，可基于债券持有人会议协商结果或依据破产和解协议、破产重整计划等开展差异化要约购回，对相关安排进行差异化设置。购回方还可聘请财务顾问协助业务实施。 　　在二级市场交易购回方面，《通知》明确，当公司债券交易价格出现债券收盘价较此前第20个交易日当日收盘价跌幅达到5%等情形时，购回方为平抑市场波动等可进行交易购回。多只债券同时出现相关情形，购回方可合理确定不同安排，且交易购回应采用匹配成交、点击成交或者竞买成交方式。 　　此外，《通知》还对标的债券持有人权利受限情形、购回方禁止开展业务的期间、购回方案编制与报送、信息披露、受托管理人职责、购回债券处理、转让安排以及违规处理等方面做出了详细规定。 　　《通知》强调，内容与《债券信用风险管理指引》规定不一致的，适用《通知》，并自发布之日起施行。 (责任编辑：张紫祎)...

　　中国证监会9月19日消息，证监会党委9月18日召开扩大会议提出，加快推进新一轮资本市场改革开放，更好服务经济持续回升向好。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　会议传达学习习近平总书记关于深入贯彻中央八项规定精神学习教育的重要指示，以及中央党的建设工作领导小组会议、中管金融单位学习教育总结会议精神，总结证监会系统学习教育，研究部署推进作风建设常态化长效化工作。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　会议指出，今年3月以来，系统各级党组织和党员、干部深入学习贯彻习近平总书记关于加强党的作风建设的重要论述和中央八项规定及其实施细则精神，自觉主动接受驻证监会纪检监察组全过程监督和指导，高标准高质量完成学习教育各项任务，党员、干部的政治意识、工作作风、监管能力进一步提升，推动资本市场防风险、强监管、促高质量发展取得新的成效，学习教育达到预期目的。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　会议强调，证监会系统要把学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想、关于党的自我革命的重要思想以及关于加强党的作风建设的重要论述作为一项长期政治任务，深入贯彻落实中央关于锲而不舍落实中央八项规定精神推进作风建设常态化长效化的意见，结合中央巡视整改和中央审计整改，建立经常性发现问题、解决问题机制，及时纠治“四风”问题新动向新表现，持续抓好问题整改整治。要严格落实关于贯彻落实中央八项规定精神的制度规定，强化制度执行情况的监督检查，切实把制度成果转化为治理效能。要从严监督执纪，落实作风建设政治责任，层层传导压力，不断完善权力配置运行的制约和监督机制，强化干部全方位管理和经常性监督，健全风腐同查同治机制，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去。要坚持严管厚爱统一、激励约束并重，巩固狠抓落实的良好局面，以过硬作风全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，紧扣资本市场防风险、强监管、促高质量发展主线，加快推进新一轮资本市场改革开放，更好服务经济持续回升向好，为中国式现代化贡献力量。 (责任编辑：张紫祎)...

（原标题：今日北向资金ETF买入及卖出成交额为53.06亿元）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 今日（9月19日）北向资金ETF买入及卖出成交额为53.06亿元，较前一日减少24.65亿元，占北向资金今日成交额的1.63%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 具体来看，今日沪股通ETF买入及卖出成交额33.91亿元，深股通ETF买入及卖出成交额19.15亿元。（数据宝）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 北向资金ETF买入及卖出成交额 沪股通ETF买入及卖出成交额（亿元） 33.91 深股通ETF买入及卖出成交额（亿元） 19.15 北向资金ETF买入及卖出成交额（亿元） 53.06 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...