行业研究

　　□ 退市绝非把公司的弊病一笔勾销，责任无休的背后是长牙带刺、全面从严的监管趋势。近年来，监管部门持续加大对退市公司监管力度，对于公司退市前的违法违规行为坚持“一追到底”，决不允许“一退了之”。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　□ 上市公司的行为涉及多方主体，责任复杂交织，退市后如何清晰公平地认定各方责任对监管提出了更高要求，既要挽回投资者损失还要破解执行难等困境。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　近日，此前因重大违法被强制退市的广东紫晶信息存储技术股份有限公司发布重大诉讼进展公告，根据广东省梅州市中级人民法院出具的一审刑事判决书，该公司因欺诈发行证券罪被判处罚金3700万元，实际控制人等10名高管全部获刑，最高刑期达7年6个月。这是“带病”退市不免责的又一典型案例，也因首次适用行政执法当事人承诺制度、中介机构先行赔付、刑事追责公司高管等备受关注，释放了立体化、全链条监管的强烈信号。 　　近年来，监管部门持续加大对退市公司的监管力度，对于公司退市前的违法违规行为坚持“一追到底”，决不允许“一退了之”。仅在2025年10月13日至16日的4天内，中国中期、江苏阳光、富通信息这3家已退市公司先后公告被立案或处罚。此前在2025年9月份，因长期财务造假、欺诈发行债券等行为，已于2024年退市的亿利洁能股份有限公司、控股股东及相关当事人被证监会内蒙古监管局开出3.75亿元罚单。 　　一系列案例显示，退市不是追责的终点。中央财经大学教授、资本市场监管与改革研究中心主任陈运森表示，部分问题公司将退市视为一种软着陆的方式，试图通过摘牌来逃避公众监督和监管追责。退市不免责，能有效防止劣币驱逐良币，维护广大中小投资者的合法权益，体现了我国资本市场公开、公平、公正的重要原则。 　　退市绝非把公司的弊病一笔勾销，责任无休的背后是长牙带刺、全面从严的监管趋势。新“国九条”明确提出加大退市监管力度，要求进一步强化退市监管，严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为；健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》提出，优化证券监管执法体制机制，加大全方位立体化追责力度，加强部际协调和央地协同。 　　中国社会科学院金融研究所副研究员李俊成表示，目前，追责的目光正从是否上市的身份转向是否违法的行为，这将延长追责链条、提高违法违规成本，也能引导投资者更加关注企业基本面和合规记录，减少投机行为，对资本市场健康发展有着深远影响。 　　注册制改革提升了入口关的包容度，也对上市公司存续期、退市出口关的监管提出了更高要求，覆盖全生命周期的责任追踪是法治建设的应有之义。数据显示，“十四五”期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元；2024年，证监会全年办理案件739件，作出处罚决定592份，罚没款金额153亿元，执法震慑进一步增强，市场生态进一步净化。 　　“带病”退市常涉及多种法律责任的竞合与衔接，当监管格局不断成熟后，追责方式和手段也更加立体多元，既有罚款、市场禁入等行政处罚，又有民事责任与刑事打击。2025年5月，最高法与证监会联合印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，为打击违法犯罪、降低投资者维权成本、强化司法行政协同、提升司法审判执行与行政监管处罚工作质效提供了制度保障。 　　“退市是从市场监管角度因企业不再符合上市条件而作出的决定，但并不意味着其可能存在的法律责任自动豁免。”中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚表示，监管机构要继续积极作为、加强制度建设，强化监管协同与体系闭环；同时，通过特别代表人诉讼等制度调动投资者自身力量，将追责与维权有效结合，构建多元协同的治理生态，形成强大可持续的约束力。 　　从主体来看，“追首恶”与“打帮凶”并重，追责的穿透性日益强化。一方面，实际控制人、董监高等关键少数被重点锁定，“首恶”难以金蝉脱壳；另一方面，配合的第三方和失职的中介机构也被纳入打击范围，监管正不断破除违法违规利益链条。在南京越博动力系统股份有限公司财务造假案件中，不仅依法严惩了公司及造假责任人，还首次对配合造假方进行同步追责。陈运森表示，真正落实退市不免责要精准追责关键个人，形成实质性震慑；同时，退市不免责也是在“回头看”保荐、会计、审计等机构的执业质量，要压实中介机构“看门人”责任，打造责任闭环。 　　上市公司的行为涉及多方主体，责任复杂交织，退市后如何清晰公平地认定各方责任对监管提出了更高要求，既要挽回投资者损失还要破解执行难等困境。展望未来，李俊成认为，要健全跨部门协同机制，构建层次清晰、覆盖全面...

（原标题：3.56亿主力资金净流入，太赫兹概念涨3.01%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 截至1月22日收盘，太赫兹概念上涨3.01%，位居概念板块涨幅第5，板块内，19股上涨，天银机电、雷科防务、航天电子等涨幅居前，分别上涨12.92%、9.13%、6.20%。跌幅居前的有长飞光纤、亨通光电等，分别下跌3.54%、3.50%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 今日涨跌幅居前的概念板块图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 概念 今日涨跌幅（%） 概念 今日涨跌幅（%） 国产航母 3.82 光刻胶 -0.93 可燃冰 3.57 国家大基金持股 -0.85 成飞概念 3.44 光刻机 -0.79 大飞机 3.04 重组蛋白 -0.62 太赫兹 3.01 中芯国际概念 -0.59 页岩气 2.99 芬太尼 -0.54 航空发动机 2.90 减肥药 -0.39 特钢概念 2.82 存储芯片 -0.29 天然气 2.76 眼科医疗 -0.28 中船系 2.73 创新药 -0.24 资金面上看，今日太赫兹概念板块获主力资金净流入3.56亿元，其中，13股获主力资金净流入，7股主力资金净流入超5000万元，净流入资金居首的是天银机电，今日主力资金净流入2.52亿元，净流入资金居前的还有赛微电子、泰豪科技、雷科防务等，主力资金分别净流入2.07亿元、1.17亿元、9160.60万元。 资金流入比率方面，泰豪科技、海特高新、凤凰光学等流入比率居前，主力资金净流入率分别为14.76%、7.84%、7.80%。（数据宝） 太赫兹概念资金流入榜 代码 简称 今日涨跌幅（%） 今日换手率（%） 主力资金流量（万元） 主力资金净流入比率（%） 300342 天银机电 12.92 22.28 25190.26 5.09 300456 赛微电子 2.74 11.46 20692.78 5.34 600590 泰豪科技 5.60 9.12 11747.15 14.76 002413 雷科防务 9.13 22.11 9160.60 2.33 002465 海格通信 3.33 15.06 7006.06 1.04 301517 陕西华达 2.30 12.93 6309.31 6.72 300008 天海防务 6.14 17.09 5080.30 2.01 000063 中兴通讯 0.68 2.49 4929.45 1.24 002023 海特高新 2.41 5.62 4679.30 7.84 600071 凤凰光学 2.43 2.84 1379.01 7.80 300123 亚光科技 3.53 7.53 1169.48 1.90 300322 硕贝德 1.45 5.75 1077.76 1.53 300397 天和防务 5.09 11.55 718.26 1.04 300565 科信技术 0.16 2.76 -127.41 -1.59 300112 万讯自控 1.30 2.44 -265.36 -4.92 600288 大恒科技 0.75 2.39 -1279.66 -7.56 600879 航天电子 6.20 20.11 -6391.55 -0.34 002446 盛路通信 ...

（原标题：江顺科技1月22日龙虎榜数据）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 江顺科技今日上涨1.86%，全天换手率36.69%，成交额6.13亿元，振幅15.56%。龙虎榜数据显示，机构净卖出2169.12万元，营业部席位合计净卖出1569.45万元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 深交所公开信息显示，当日该股因日振幅值达15.56%、日换手率达36.69%上榜，机构专用席位净卖出2169.12万元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报•数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交2.49亿元，其中，买入成交额为1.06亿元，卖出成交额为1.43亿元，合计净卖出3738.57万元。 具体来看，今日上榜的营业部中，共有7家机构专用席位现身，即买一、买二、买三、买四、买五、卖一、卖三、卖四、卖五，合计买入金额1.06亿元，卖出金额1.27亿元，合计净卖出2169.12万元。 近半年该股累计上榜龙虎榜10次，上榜次日股价平均跌1.45%，上榜后5日平均涨0.26%。 资金流向方面，今日该股主力资金净流出5136.68万元，其中，特大单净流出5765.00万元，大单资金净流入628.32万元。近5日主力资金净流出4886.61万元。 融资融券数据显示，该股最新（1月21日）两融余额为1.73亿元，其中，融资余额为1.72亿元，融券余额为41.23万元。近5日融资余额合计增加1323.58万元，增幅为8.32%，融券余额合计减少9.37万元，降幅18.52%。（数据宝） 江顺科技1月22日交易公开信息 买/卖 会员营业部名称 买入金额（万元） 卖出金额（万元） 买一 机构专用 2633.65 1142.95 买二 机构专用 2234.21 1191.45 买三 机构专用 1764.18 0.00 买四 机构专用 1675.79 750.92 买五 机构专用 1185.72 1.16 卖一 机构专用 0.00 8500.81 卖二 申港证券股份有限公司北京分公司 9.72 1579.17 卖三 机构专用 2234.21 1191.45 卖四 机构专用 1067.79 1143.16 卖五 机构专用 2633.65 1142.95 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...

（原标题：尾盘突发！688195，20%涨停！商业航天，集体爆发！）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 今日，A股微幅震荡，上证指数全天红绿转换超10次，最终以微涨报收，深证成指、北证50等也小幅收涨，科技股表现活跃，科创50创年内新高，大盘蓝筹股则继续调整，市场成交2.72万亿元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 盘面上，商业航天、通信、石油、装饰建材等板块涨幅居前，保险、医疗美容、贵金属、电网设备等板块跌幅居前。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 Wind实时监测数据显示，国防军工获得逾151亿元主力资金净流入，通信获得逾66亿元净流入，计算机、机械设备、建筑材料均获得超40亿元净流入，基础化工、石油石化也都获得超30亿元净流入。电子行业遭主力资金净流出逾96亿元，电力设备净流出逾43亿元，医药生物、非银金融、食品饮料均净流出超20亿元。 个股方面，中国长城获得逾39亿元主力资金净流入，中际旭创获得逾32亿元净流入，信维通信、三角防务、航天电子、浙文互联等7股也获得超10亿元净流入。 展望后市，湘财证券指出，长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，为A股市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。2月市场依然处于春季行情过程中，热点或延续1月的科技、有色等方向。继续看好 “反内卷”相关板块，“十五五”规划将利好新质生产力相关的科技板块（人工智能、航空航天、军工电子等），以及农业相关的种植业。 招商证券认为，临近1月末上市公司年度业绩预告的高峰期，业绩不确定性增加，融资资金流出压力或相对提升，关注业绩预告披露对小微盘及主题风格的压制。近期股票型ETF持续净流出为市场降温，结构上则存在显著的资金流动分化，宽基规模指数ETF成为净流出主力，主题类及行业类ETF则持续获得资金净流入。行业偏好上，计算机、有色金属、传媒获各类资金净流入规模较高。 市场热点方面，商业航天概念王者归来，尾盘多股出现抢筹涨停现象。腾景科技(688195)临近收盘20%涨停，广合科技在最后10分钟涨停，北摩高科则在午后开盘不到1分钟时间内垂直涨停，顺灏股份、鹏鼎控股等逾30股也强势涨停或涨超10%。 据Wind数据统计，仅2025年12月，就有杭州�j炯航天科技有限公司、象山象航商业航天发射技术有限公司、航天科技商业火箭发射（海南）有限公司等超10家商业航天相关企业成立。 此外，星河动力、星际荣耀、天兵科技、蓝箭航天、中科宇航等超10家商业航天产业链公司启动IPO工作。 平安证券表示，随着我国火箭发射成本持续下降以及回收技术逐步成熟，火箭发射进程有望进一步提速。另外，当前全球积极布局太空算力，天数地算模式逐步向天数天算转变，相关产业链有望持续受益。 通信产业链午后全线走强，通信设备、通信工程、6G概念、东数西算等细分板块午后纷纷强势拉升。深信服、青云科技等多股尾盘20%涨停，崇达技术、中贝通信等也均在午后放量涨停。 在日前国新办举行的新闻发布会上，工信部信息通信发展司司长谢存透露，目前，我国5G标准必要专利声明量全球占比达42%；6G研发已完成第一阶段技术试验，形成了超300项关键技术储备，近期已经启动第二阶段6G技术试验。 华泰证券称，6G将与AI技术深度融合，未来有望在云侧、端侧孕育多种应用场景，建议关注运营商在云智算、6G产业链的进展以及国产算力相关板块。 ...

（原标题：航发科技录得4天3板）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 航发科技再度涨停，4个交易日内录得3个涨停，累计涨幅为39.69%，累计换手率为40.26%。截至10:24，该股今日成交量2931.94万股，成交金额14.94亿元，换手率8.88%。最新A股总市值达176.16亿元。 证券时报•数据宝统计，两融数据来看，该股最新（1月21日）两融余额为4.94亿元，其中，融资余额4.93亿元，较前一个交易日增加1173.13万元，环比增长2.44%，近4日累计增加1133.84万元，环比增长2.35%。 龙虎榜数据显示，该股因连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%上榜龙虎榜1次，买卖居前营业部中，机构净买入7651.52万元，沪股通累计净买入3981.47万元，营业部席位合计净买入2.16亿元。 据天眼查APP显示，中国航发航空科技股份有限公司成立于1999年12月28日，注册资本33012.9367万人民币。（数据宝） 近日该股表现 日期 当日涨跌幅（%） 换手率（%） 主力资金净流入（万元） 2026.01.21 4.95 18.53 -13339.36 2026.01.20 10.00 4.90 24902.72 2026.01.19 10.00 7.96 15863.31 2026.01.16 -3.41 6.52 -4403.39 2026.01.15 -1.91 9.31 -7289.92 2026.01.14 -1.42 13.53 -3003.15 2026.01.13 -9.99 5.55 -2211.84 2026.01.12 2.34 11.80 -12898.51 2026.01.09 6.40 14.26 8474.00 2026.01.08 7.89 12.14 -3859.64 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...

龙芯中科股价创出历史新高，截至9:32，该股上涨11.47%，股价报198.10元，成交量638.81万股，成交金额12.75亿元，换手率1.59%，该股最新A股总市值达794.38亿元，该股A股流通市值794.38亿元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报•数据宝统计显示，龙芯中科所属的电子行业，目前整体涨幅为1.59%，行业内，目前股价上涨的有370只，涨停的有盈方微、金安国纪等4只。股价下跌的有115只，跌幅居前的有晶瑞电材、格林达、深纺织A等，跌幅分别为5.71%、3.80%、3.59%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 两融数据显示，该股最新（1月21日）两融余额为10.19亿元，其中，融资余额为10.14亿元，近10日增加7073.88万元，环比增长7.50%。 公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入3.51亿元，同比增长13.94%，实现净利润-3.94亿元，同比下降14.89%，基本每股收益为-0.9800元。（数据宝）注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。...

证券时报•数据宝统计，根据深交所、上交所、北交所上市委会议公告， 将有4家企业首发事项上会。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 从拟上市板来看，惠康科技拟登陆深市主板；恒道科技、拓普泰克等3家企业拟北交所IPO。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 拟募资额方面， 即将上会的4家企业中，拟募集资金最多的是惠康科技，预计募集资金17.97亿元，募资拟投向前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目、制冷设备生产基地智能化升级改造项目、研发中心建设项目、泰国制冷设备智能制造生产基地项目等项目。其次是恒道科技、拓普泰克，拟募资金额分别为4.03亿元、3.14亿元。地域分布看，即将上会企业中，浙江省有3家企业上榜，广东省有1家企业上榜。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1家主板公司拟上会 惠康科技主营业务为制冷设备的研发、生产及销售为核心业务。 3家北交所公司拟上会 弥富科技专注从事汽车流体管路系统关键零部件以及导轨、护板等其他塑料零部件的研发、生产及销售，主要包括流体管路系统快插接头、通类接头、阀类等连接件、管夹等紧固件、传感器以及导轨、护板等塑料产品，产品可适用于新能源汽车、传统燃油汽车及储能等领域。 拓普泰克主要从事智能控制器及智能产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、工业自动化、信息通信、汽车电子和新能源等领域。 恒道科技主营业务为注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产和销售。（数据宝） 即将上会的IPO公司 简称 会议日期 拟上市板块 拟发行数量（万股） 拟募资金额（亿元） 注册地 保荐机构 恒道科技 2026.01.28 北交所 1308.00 4.03 浙江省 国泰海通 拓普泰克 2026.01.23 北交所 1155.90 3.14 广东省 广发证券 弥富科技 2026.01.22 北交所 1953.30 1.59 浙江省 中信建投证券 惠康科技 2026.01.22 深市主板 3708.79 17.97 浙江省 财通证券 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...

（原标题：天孚通信2025年净利润预增40%―60%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报记者 李映泉 1月21日晚间，天孚通信(300394)发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润为18.81亿元至21.50亿元，比上年同期增长40.00%至60.00%。公司同时预计全年扣非归母净利润为18.29亿元至21.08亿元，比上年同期增长39.19%至60.40%。 对于业绩变动的原因，公告称，主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。 另一方面，报告期内受汇兑损失影响，公司财务费用同比上升，对本期业绩增长产生一定负面影响。报告期内，公司预计非经常性损益对归母净利润影响约为4200万元至5200万元，上年同期为2953.74万元。 天孚通信2025年三季报显示，公司前三季度实现归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%。其中，第三季度实现归母净利润5.66亿元，同比增长75.68%。 据此测算，天孚通信2025年第四季度的归母净利润预计为4.16亿元至6.85亿元，而公司2024年第四季度的归母净利润为3.67亿元，第四季度的净利润增长率将在13.35%至86.65%。 值得一提的是，作为CPO龙头概念股之一，天孚通信在资本市场上一直备受关注，公司股价在2025年内最高涨幅接近5倍。 2025年11月，天孚通信在接受机构投资者现场调研时表示，公司当前已具备800G及1.6T高速光引擎的量产能力，未来将依托现有技术优势，持续拓展新客户，把握市场增长机遇。当前行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，公司与供应商积极沟通协调，努力提升交付，保障客户需求。 天孚通信还指出，公司1.6T光引擎产品已在正常交付，公司将持续投入研发，推动产品性能优化与成本控制。1.6T配套产品的价值量提升幅度主要取决于其所采用的具体技术方案与产品结构。总体而言，速率升级会带来价值量的正向提升，但具体比例需结合产品配置而定。 在产能方面，天孚通信表示，公司泰国生产基地分两期投产，第一期项目已于2024年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能；第二期项目2025年投入使用，预计2026年泰国生产基地各产品线将陆续增加产能。除泰国基地外，公司在江西高安生产基地持续扩产。公司将保持灵活的产能策略，以客户需求为导向动态调整资源投入。 ...

（原标题：三部门：创新企业CDR个税优惠延至2027年底）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报记者 贺觉渊图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月21日，财政部、税务总局、中国证监会发布公告，延续实施创新企业境内发行存托凭证（以下简称“创新企业CDR”）试点阶段有关税收优惠政策至2027年12月31日。相关税收优惠政策包括对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得，暂免征收个人所得税等。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 创新企业CDR，是以境外股票为基础证券，由存托人签发并在中国境内发行，代表境外基础证券权益的证券。根据相关要求，创新企业CDR试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。 三部门对创新企业CDR试点阶段的有关税收优惠政策出台自2019年，彼时税收优惠涉及个人所得税、企业所得税、增值税和印花税，本次三部门进一步将相关政策续期至2027年底，但并未提及印花税。 按公告规定，对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得，可暂免征收个人所得税和增值税。 对企业投资者转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得，按转让股票差价所得和持有股票的股息红利所得政策规定征免企业所得税。单位投资者转让创新企业CDR取得的差价收入，按金融商品转让政策规定征免增值税。 对公募证券投资基金（封闭式证券投资基金、开放式证券投资基金）转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得，按公募证券投资基金税收政策规定暂不征收企业所得税。公募证券投资基金管理人运营基金过程中转让创新企业CDR取得的差价收入，暂免征收增值税。 对合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得，视同转让或持有据以发行创新企业CDR的基础股票取得的权益性资产转让所得和股息红利所得征免企业所得税。QFII、RQFII委托境内公司转让创新企业CDR取得的差价收入，暂免征收增值税。 ...

（原标题：新一期预定利率研究值公布 保险产品年内或不“降息”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报记者 刘敬元 中国保险行业协会近日公布，最新一期普通型人身险产品预定利率研究值为1.89%。 业内人士表示，这未触发预定利率最高值（目前为2.0%）比研究值“连续2个季度高25个基点及以上”的调整条件，传统险产品预定利率上限2.0%尚无需调整。同时，结合利率趋势预期，今年保险产品预定利率有望维持现状，年内或将不“降息”。 1月20日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会（原人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会）2025年四季度例会。会上，保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%。 中国保险行业协会发布的预定利率研究值，是人身险公司动态调整保险产品预定利率上限的参考基准。近年来，面对持续下行的利率，保险业不断优化负债成本，以降低利差损风险。其中举措之一，即建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。 根据2025年1月金融监管总局下发的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，预定利率最高值取0.25%的整倍数。当保险公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。 回顾2025年，当年1月、4月、7月、10月公布的预定利率研究值分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%。其中，7月触发了下调条件，传统险预定利率上限从2.5%降至2.0%，并保持至今。 中泰非银金融团队表示，2025年以来长端利率底部企稳，当年下半年震荡上行的趋势逐步确立，预定利率研究值逐季降幅边际收窄。若市场利率维持不变，2026年或难再现“预定利率调整窗口”。 根据该团队测算，若后续国债收益率曲线、5年期定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，则2026年年末的预定利率研究值模拟测算值为2.0%，与当前在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）相符。中期来看，新产品预定利率上限调整的可能性并不高。不过，也不排除监管结合后续股债市场波动和险资自身经营情况进行综合考虑。2023―2025年，监管已连续三年引导下调预定利率上限，预计2026年再现“炒停售”季的概率较低。 去年四季度，一位寿险公司负责人以2025年9月30日10年期国债收益率1.8870%作为基准，对未来预定利率研究值进行预测，预计截至2026年7月，预定利率研究值位于1.79%―2.02%区间，这意味着不会触发人身险预定利率调整条件。他还预计，今年人身保险产品预定利率将不会进行调整，预定利率水平将维持一段时间，整体保持平稳的格局也更符合客户期待。 ...