（原标题：信胜科技研发费用率持续下降：理财上亿分红超7000万，补流金额减少）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
《港湾商业观察》徐慧静
2026年1月16日，浙江信胜科技股份有限公司（以下简称，信胜科技）北交所IPO将上会迎考，保荐机构为国信证券。
这家国内电脑刺绣机龙头企业的招股书揭示了其业绩高速增长背后，存在着外销市场集中高、累计分红7350万再募资补流、家族绝对控股等多重风险。尽管公司在专精特新领域光环加持，但“一边大手笔分红，一边向市场要钱”的操作仍引发市场关注。
业绩稳增，外销占比过半
招股书及天眼查显示，信胜科技成立于2004年，主要从事电脑刺绣机的研发、生产和销售，通过向境内外终端客户、品牌商、代理商等销售电脑刺绣机设备及其配件实现收入和利润。公司依靠研发积累的技术基础，利用多年经营过程中形成的成熟的生产工艺和较高的品牌知名度，为服装、家纺、玩具等领域的客户提供定制化电脑刺绣机设备，以此作为主要盈利来源。
基于这一业务模式，公司财务数据呈现持续增长态势。2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），信胜科技营业收入分别达6.00亿元、7.04亿元、10.30亿元和6.55亿元，扣非归母净利润分别为5016.21万元、5179.82万元、1.18亿元和8642.96万元，整体呈上升趋势。
在此基础上，2025年度公司预计实现营业收入13.50亿元至15.50亿元，预计同比增长幅度为31.07%至50.49%；预计实现扣非归母净利润1.90亿元至2.20亿元，预计同比增长幅度为61.67%至87.19%。
从主营业务收入构成来看，报告期内该项收入分别为5.70亿元、6.66亿元、9.92亿元和6.37亿元，占营业收入的比重分别为95.10%、94.63%、96.32%和97.15%，主营业务突出。其中，2023年主营业务收入同比增长16.84%，2024年同比增长48.92%，2025年1-6月同比增长44.55%。
对于近年来的快速增长，信胜科技解释主要源于两大驱动因素：一方面，近年来高速设备逐渐成熟，公司于2023年逐步在部分地区试推广高速设备，2024年进入全面推广，推动了行业设备更新换代，带动了电脑刺绣机销售增长；另一方面，2024年全球经济呈稳步复苏态势，通胀水平大幅缓解，发达国家陆续开启降息周期，我国陆续推出一揽子稳经济、扩内需等组合激励政策，全球消费动力和纺织服装补库需求积极释放，国内、南亚、东盟、非洲等区域纺织服装制造业景气度持续改善，亦有效促进了电脑刺绣机销售增长。
值得注意的是，在业务结构上，公司高度重视境外市场拓展。报告期内，公司境外销售收入占比分别为53.82%、49.71%、53.22%和53.37%，外销客户主要分布在印度、巴基斯坦等国家。具体来看，报告期内公司向巴基斯坦客户销售金额分别为8970.68万元、5090.86万元、1.61亿元和8556.97万元，占各期主营业务收入的比例分别为15.73%、7.64%、16.22%和13.44%；同期向印度客户销售金额分别为1.17亿元、1.55亿元、2.38亿元和1.56亿元，占各期主营业务收入的比例分别为20.47%、23.31%、24.00%和24.43%。
对此，著名经济学家宋清辉表示：“报告期内公司业绩增长较快，但对印度、巴基斯坦等海外市场依赖度较高。在地缘政治冲突、贸易壁垒或外汇管制情形下，需求波动具有较强不确定性。若相关市场萎缩，公司理论上可通过三条路径应对：一是加快开拓其他新兴市场或‘一带一路’沿线国家，分散单一国家风险；二是提升国内市场及其他区域的销售占比，对冲外销下滑；三是通过灵活调整产能、控制成本、优化产品结构来缓冲收入波动。但需指出，上述措施多为中长期策略，短期内难以完全对冲突发性外部冲击，对业绩承诺的保障仍存在现实压力。”
与此同时，公司盈利能力持续提升。受销售规模扩大、大宗材料价格下跌及适当提价等因素的影响，2024年、2025年1-6月公司综合毛利率持续上涨，分别较上期增长2.81个百分点、2.42个百分点。报告期各期，公司综合毛利率分别为20.27%、20.35%、23.16%和25.58%。
应收账款有所波动，外协采购占比上升
在销售模式方面，信胜科技通过ODM、代理经销、代理直销等方式开展业务，报告期内上述模式实现的销售收入占主营业务收入比例超过90%，业务模式主要依赖品牌商与代理商。
从客户结构来看，报告期内前五大客户主营业务收入合计分别为2.95亿元、3.34亿元、5.54亿元和3.41亿元，占营业收入比例分别为49.26%、47.46%、53.82%和52.05%，客户集中度维持在较高水平。
值得注意的是，前五大客户中存在新增客户...
