兔年复盘：资本市场十大法律事件！

（原标题：兔年复盘：资本市场十大法律事件！）

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法治兴则市场兴，法治强则市场强。

2023年资本市场在推进法治化进程方面继续迎来新突破。面对市场上长期存在的一沉疴痼疾，2023年制度改革进行了有益回应。

这一年，监管部门一方面加强法治供给，完善中国特色现代企业制度，提升企业的治理效能；另一方面，通过强化监管执法、加强与司法机关的协作、构建常态化机制等方式，进一步加大对投资者的保护力度。

在此，券商中国记者盘点2023年度资本市场中具有重大影响力的法律事件，以此记录历史进程中的资本市场。

新《公司法》完成大修

经历四次审议，新《公司法》终于面世，于2023年12月29日十四届全国人大常委会第七次会议上获得表决通过。本次修订正值《公司法》颁布30周年，是1993年以来最为全面的一次修改。

从对资本市场积极影响角度来看，新《公司法》优化公司治理；强调实际控制人、董监高等“关键少数”人员责任；还加强对中小股东的保护，对于推动资本市场健康发展具有重要意义。

公司治理方面，新《公司法》比如新增“可选设单层制”治理结构，允许公司以审计委员会替代行使监事会职权；又如新增股东会可授予董事会其他职权，突出董事会治理地位。

在强化董监高责任方面，此次明确忠实勤勉义务的内涵，为司法机关审判董监高履职尽责提供法律依据。在中小股东权益方面，此次扩大股东知情权范围，降低股东临时提案权的门槛等。

新《公司法》的出台，有助于弘扬企业家精神，让公司治理更有效、更优化，也更加有利于激发市场持久活力。

完善独立董事制度供给

“独立董事不独立”一直广受社会诟病。而“康美药业案”的爆发亦折射出独立董事制度的局限性，引发市场对该制度的关注。

2023年4月国务院办公厅印发《关于上市公司独立董事制度改革的意见》，要求完善制度供给。四个月后，证监会发布《上市公司独立董事管理办法》(以下简称《办法》)，细化独立董事制度各环节具体要求，明确独董任职资格与任免程序、职责及履职方式和履职保障等。

《办法》主要有三大看点，一是独董最多在三家境内上市公司任职。二是独董应重点关注上市公司与其控股股东、实际控制人、董事、高管之间的潜在重大利益冲突事项。三是上市公司应向独董定期通报公司运营情况。

独立董事制度改革体现国家层面对建立健全中国特色现代企业制度和中国特色现代资本市场的高度重视，一方面为独董搭建有效履职平台，提供独立履职的制度保障；另一方面加大对独立董事不履职不尽责的追究力度。

分红新规迎突破

资本市场另一大被投资者诟病的问题是，上市公司分红积极性不高。一直以来，A股上市公司有的分红金额少、分红比例低，有的甚至多年不分红，严重违背资本市场建立初衷，损害中小股东的权益。

2023年12月15日证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及《关于修改<上市公司章程指引>的决定》。沪深证券交易所同步修改完善规范运作指引。上述系列规则的发布，旨在推动上市公司不断增强分红意识，提高分红水平，同时约束异常分红。

根据上述分红新规，监管层明确，对不分红的公司加强制度约束督促分红；对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点监管关注。

监管还简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏；鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次。同时，增加对中期分红的完成时限要求，督促公司在章程中细化分红政策，明确现金分红的目标，更好稳定投资者预期。

此外，加强对异常高比例分红企业的约束，强调上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力。对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，存在大比例现金分红情形的公司保持重点关注，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。

分红新规的出台，进一步健全上市公司常态化的分红机制，有助于投资者形成合理预期。当前，在多名分析师看来，持有市场上分红收益率较高、市值相对稳定的股票是稳健投资策略的选择之一。

全面注册制时代来临

2023年2月全面注册制改革正式实施，这是资本市场发展的重大里程碑。

全面注册制改革推动资本市场基础制度的革新，完善以信息披露为核心的制度安排，优化发行上市制度安排，不同市场板块的上市条件持续完善，有望释放资本市场服务实体经济发展的潜力，有力推动经济结构的转型升级。

全面注册制改革还是“牵一发而动全身”的重大改革，形成具有中国特色的资本市场发行审核制度，既尊重注册制的基本内涵，也借鉴全球最佳实践，同时体现中国特色和发展阶段特征，突出改革的系统性和渐进性。

证监会明确表示，实行注册制，绝不是放任不管、一放了之，而是从事前事中事后全链条各环节加强监管执法，管得更严，管得更准。一方面，不是谁想发就发、想发多少就发多少。坚持“申报即担责”，严惩“带病闯关”“一查就撤”。

另一方面，全面注册制必须严刑峻法，重典治乱。坚持“零容忍”打击欺诈发行、财务造假等严重违法违规行为，推进构建行政处罚、民事赔偿、刑事追责立体化惩戒约束体系，保护投资者合法权益。推动建立中国特色证券集体诉讼制度并逐步常态化，完善证券期货行政执法当事人承诺、先行赔付、欺诈发行责令回购等制度。

值得注意的是，在债券市场方面，2023年6月21日证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》以及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，标志着债券注册制改革全面落地。

债券注册制改革有多个亮点。一是强化以偿债能力为重点的信息披露要求；二是防范高杠杆过度融资；三是强化债券存续期管理，有针对性开展现场检查；四是强化承销受托机构债券业务执业规范；五是提升证券服务机构执业质量；六是强化质控、廉洁要求和投资者保护。

中国证券集体诉讼和解第一案出炉

2023年12月26日上海金融法院审理的投资者诉上市公司泽达易盛(天津)科技股份有限公司及其实控人、高管、中介机构等12名被告证券虚假陈述责任纠纷案以调解方式结案生效。该案是全国首例涉科创板上市公司特别代表人诉讼，也是中国证券集体诉讼和解第一案。

通过调解，7195名投资者获得全额赔付，中证中小投资者服务中心有限责任公司代表7195名适格投资者获2.8亿余元全额赔偿，其中单个投资者最高获赔500余万元，投资者人均获赔3.89万元。

据悉，泽达易盛、实控人林某、直接负责的主管人员应某承担主要赔偿责任。泽达易盛其他直接责任人员、证券发行的中介机构及其直接责任人员根据各自的过错程度承担相应责任，各方本着及时保障投资者合法权益、一次性实质化解纠纷、尽量减少对资本市场负面影响的原则，形成款项支付方案。

本案是证券集体诉讼和解工作的首次尝试，具有重要意义。证券群体性纠纷具有涉诉主体范围广、争议问题多且复杂的特征，案件程序多、时间长，且投资者即便胜诉也难实际获赔。通过和解结案，投资人可以降低维权成本，发行人、中介机构等可以改过自新，也可节约司法资源。

行政执法当事人承诺制度践行第一案

除上述证券集体诉讼和解工作外，全面注册制下保障投资者利益最大化的另一重要举措，在于证监会完善证券期货行政执法当事人承诺制度。

2023年12月29日证监会决定适用“行政执法当事人承诺制度”，分别与紫晶存储案的四家中介机构签署承诺认可协议。这是“行政执法当事人承诺制度”2022年1月正式实施后的第一案。

“证券期货行政执法当事人承诺制度”是《证券法》规定的新型执法方式，是证监会对涉嫌证券期货违法的单位或者个人进行调查期间，被调查的当事人承诺纠正涉嫌违法行为、赔偿有关投资者损失、消除损害或者不良影响的，证监会可以决定中止调查，当事人履行承诺的，证监会可以终止案件调查的行政执法方式。

“行政执法当事人承诺制度”在提高执法效率、及时赔偿投资者损失、尽快恢复市场秩序等方面具有重要意义。

在上述紫晶存储案件中，投资者利益得到最大限度、最高效率的保护，在短短2个月内有16,986户投资者获得10.86亿元赔偿，占总受损人数的97.22%，总应赔金额的98.93%。涉嫌违法的当事人受到严厉惩处，除了需付出约12.75亿元的经济代价外，还需自查整改，严肃追究责任人责任并采取内部惩戒措施，强化合规风控管理能力，切实提高执业质量。

债市大一统的关键一步

债券市场“九龙治水”问题由来已久。由于债券市场长期由多个部门分别管理，造成监管标准不统一、监测监控体系缺乏协调、监管协同效率低等情况。业内此前有着关于对债券市场统一管理的呼声。

2023年3月十四届全国人大一次会议批准国务院机构改革方案，新一轮国务院机构改革开启。其中备受关注的是，国家发展改革委的企业债券发行审核职责划入证监会，由证监会统一负责公司(企业)债券发行审核工作。

同年10月20日，证监会发布《关于企业债券过渡期后转常规有关工作安排的公告》明确企业债券过渡期后转常规工作安排。各交易所、证券业协会随后也发布相关配套规则。

多个制度的调整方向显示，监管主要统一公司债券和企业债券业务规则。同时，规则强调延续性，透明性、夯实了法治基础。

金融反腐进行时

2023年以来，证券业反腐重拳出击，多名证监系统干部或证券公司高管接连被带走调查。中央金融工作会议指出，金融乱象和腐败问题屡禁不止。

根据记者梳理，相关反腐对象有的具有多年监管工作经验，后续“下海”或到政府、会管单位任职多年后被查；有的则长期在证券公司任职，最终卷入腐败案。从中央纪委国家监委的多次通报可看出，相关人士有的“靠发审吃发审”“靠金融吃金融”，丧失理想信念，背离初心使命。

业内人士认为，在金融反腐的长路上，证券业展现出坚定的决心和持续的努力。一系列关键人物的查处表明监管机构对权力寻租和金融腐败零容忍的立场，这些反腐举措努力维护金融市场的公正公平，巩固国家金融系统的稳健性。

乐视网一审判决探索精细化追责

2023年9月北京金融法院对乐视网证券虚假陈述案作出一审判决。乐视网一审被判赔付近20.40亿元，贾跃亭要承担连带赔偿责任，多个相关责任人承担0.05%—2%范围内不等的连带赔偿责任。首发上市的保荐机构承担10%范围内的连带赔偿责任。多个会计师事务所承担0.5%-1.5%范围内不等的连带赔偿责任。

此次判决亮点在于，一审法院在提升精细化审判水平方面作出探索。北京金融法院认为，民事责任的承担不应搞粗放式的笼统式追责，亦不应搞“一刀切”的无差别追责，更不能搞“根据执行能力定责”的功利性追责。尤其第三种追责逻辑将追“首恶”演变为追“首富”，将民事责任异化为保险机制，直接损害社会公平正义。

为此，法院进行精细化追责，一方面区分不同被告对乐视网虚假陈述的不同参与程度；另一方面，法院既考虑到中介机构未能勤勉尽责，也注意到乐视网财务造假行为的隐蔽性且中介机构当时核查手段的有限性。

近年来，证券市场虚假陈述案件一致强调追“首恶”“压实中介机构责任”，这当然是必要的。在此过程中，如何做到实事求是、过责一致，也引起社会广泛讨论。乐视网案的一审判决，是在此类虚假陈述案中精细化追责的一种有益探索。

新业态下证券经纪业务管理办法修订

对于证券公司而言，2023年重磅新规之一为证监会1月13日出台的《证券经纪业务管理办法》(以下简称《办法》)。该《办法》的出台与近年来券商经纪业务展业形态变化有密切关系。

随着互联网的兴起，券商开展经纪业务的模式出现变化。但部分灰色地带存在争议，比如券商借助第三方平台引流时出现的合规问题，又如部分境外券商通过境内平台为境内投资者提供交易渠道与服务。

《办法》指出，要加强客户行为管理，严格账户使用实名制；券商应优化业务管理流程，加强出租交易单元管理；不得使用“零佣”“免费”等用语宣传等。

同时《办法》还明确，境外证券经营机构违反规定，直接或者通过其关联机构、合作机构，在境内开展境外证券交易服务的营销、开户等活动的，按照《证券法》予以处罚。

有券商分析师指出，本次《办法》进一步规范互联网发展下经纪业务营销活动，助力券商实现精细化客户管理，引导行业良性竞争，促进行业服务质量提升。