金融创新

（原标题：河南湖北监管接连重拳 中国人寿两地分公司深陷违规泥潭）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年开年不足两月，寿险龙头中国人寿（601628.SH）便接连在河南、湖北两地领受监管罚单，合计罚款超200万元。1月30日，国家金融监督管理总局洛阳监管分局开出90万元罚单，直指洛阳分公司虚构中介业务、欺骗投保人等多项违规。 2月14日，国家金融监督管理总局湖北监管局跟进亮剑，湖北省分公司因编制虚假资料、欺骗投保人等四项违规被罚117万元，11名责任人同步领罚，武汉市分公司两名代理人更遭终身禁业。这家总资产超7.4万亿元、2025年前三季度归母净利润同比大增60.5%的行业巨头，在交出亮眼成绩单的同时，基层机构的合规短板却被监管重锤接连敲响。 1月30日，洛阳监管分局公示行政处罚信息。洛金罚决字〔2025〕1-9号号文件显示，中国人寿洛阳分公司因“虚构保险中介业务套取费用；未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率；欺骗投保人、被保险人或者受益人；给予或者承诺给予投保人、被保险人、受益人保险合同约定以外的其他利益”被罚款90万元。时任洛阳分公司副总经理郭际被警告并处罚款5万元。时任洛阳分公司副总经理张春根因虚构保险中介业务套取费用；未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率被警告，并处罚款11万元。时任洛阳分公司副总经理杨傲霜因欺骗投保人、被保险人或者受益人；给予或者承诺给予投保人、被保险人、受益人保险合同约定以外的其他利益，被警告并罚款11万元；偃师支公司另有个人代理人因欺骗投保人被罚款1万元。 2月14日，湖北监管局公布的行政处罚信息公开表显示，中国人寿湖北省分公司存在“编制虚假资料、利用开展保险业务为其他个人牟取不正当利益、给予投保人保险合同约定以外的利益、欺骗投保人”四项主要违法违规事实，被处以罚款117万元。张蔚、张辉、黄欢、何伟、胡煜、齐倩玲、秦红、周凤、尹聪、刘莹、冯羽等11名相关责任人被警告并合计罚款39万元。 来源：国家金融监督管理总局 同批公布的罚单中，中国人寿武汉市分公司因“个人保险代理人管理不到位、欺骗投保人”被警告并罚款1万元；责任人丁信被警告并罚款1万元；朱波波、谌宗宸两名个人保险代理人因违规情节严重，被处以终身禁止进入保险业的处罚。 梳理两地罚单不难发现，违规行为呈现出高度相似的“病灶”。在事由上，“编制虚假资料”“虚构中介业务套取费用”均指向财务业务数据不真实，属于监管长期重点整治的“五虚”（虚假承保、虚假退保、虚挂保费、虚列费用、虚假理赔）顽疾；而“欺骗投保人”“给予合同外利益”则是侵害消费者权益的典型行为。在对象上，处罚不仅涉及省级、市级分公司，还穿透至支公司经理、一线代理人。 值得注意的是，中国人寿发布的2025年第三季度报告描绘了一幅业绩高速增长的图景。财报显示，截至2025年9月末，中国人寿实现归属于母公司股东的净利润高达1678.04亿元，同比大幅增长60.5%；总投资收益达到3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率提升至6.42%。公司总保费收入6696.45亿元，同比增长10.1%，总销售人力为65.7万人，其中个险销售人力60.7万人，稳居行业首位。公司在财报中强调，“持续深化资负联动”“把握市场机会加大权益投资力度”是业绩增长的主因。 然而，光鲜的财务数字与基层机构的违规乱象形成了鲜明对比。作为拥有65.7万销售人力的行业龙头，中国人寿武汉市分公司两名代理人被终身禁业的事实表明，庞大的队伍规模背后，人员素质与管理水平仍存在短板。伊川支公司经理因提供虚假报告连领两张罚单，则指向部分基层机构在内部考核压力下，可能将数据“美化”置于合规经营之上。 从行业宏观视角审视，国家金融监督管理总局及其派出机构近期的密集处罚行动，标志着保险业监管已进入精细化、常态化的高压阶段。近年来，国家金融监督管理总局持续加大对保险业市场乱象的整治力度，对侵害消费者权益、扰乱市场秩序的行为保持高压态势。近期，中国人寿鄂豫两地分支接连受罚，再次敲响了警钟。尽管罚单金额相对于公司体量而言并不巨大，但其揭示的基层治理短板与内控漏洞，却可能侵蚀公司长期积累的品牌声誉与消费者信任。面对监管的密集亮剑，中国人寿需要拿出更有力的整改行动，证明其“防范化解风险”的承诺并非停留在纸面上。...

欧阳晓红/文图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 时间悄然来到2025年最后两个月。上市险企过得怎么样？财报说了算。市场也在用脚投票：三季报发布后，4260亿元的净利润足以体现行业实力，但并非股价上涨的保证。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 11月3日，A股上市保险公司在资本市场呈现出“业绩向左、股价向右”的分化格局。其中，中国人寿（601628.SH）下跌2.02%，新华保险（601336.SH）下跌1.86%，中国太保（601601.SH）下跌1.04%，中国平安（601318.SH）上涨0.83%，中国人保（601319.SH）上涨0.36%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 次日上午，中国人寿上涨1.18%，新华保险上涨1.11%，中国太保上涨0.97%，中国平安上涨0.82%，中国人保上涨0.35%。 拆解五家上市险企三季报，利润高增，投资端是主引擎。当利率走低、负债端定价调整缓慢，资产端就更依赖权益投资来对冲利差压力。2025年前三季度，五家A股上市险企合计归母净利润4260.39亿元，日均约15亿元。 热闹之外，关键信号来自我们构建的“归母净利润与NBV（新业务价值=正在创造的未来）的剪刀差（SG）观察指标”，其计算公式为“SG=归母净利润同比增幅-NBV同比增幅”：它告诉我们，谁在创造未来，谁在兑现利润。 利润表象与价值内核 写这篇稿时，电脑屏幕上跳出的几个数字很抢眼：归母净利润合计4260.39亿元、同比增长33.50%、单第三季度同比增长68.30%。这是中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险在今年前三季度交出的合计成绩单。表象是大幅盈利，里子却是资产―负债―渠道在低利率周期中的动态博弈。 读保险财报，绕不开两类指标：利润与NBV。我们用上述公式把两者放到同一坐标里，观察“创造→兑现”的传导效率。 中国平安、中国太保呈现“NBV领先、利润滞后”的负SG。平安寿险及健康险业务NBV同比增长46.20%，集团归母净利润同比增长11.50%；太保寿险（可比口径）NBV同比增长31.20%，集团净利同比增长19.30%。这并非坏事，更像“增量已起、兑现在路上”。前提是净投资收益率要抬升，费用纪律与承保质量不能掉链子。 中国人寿、新华保险呈现“利润领先、NBV跟随”的正SG。中国人寿归母净利润同比增长60.50%、NBV同比增长41.80%；新华保险归母净利润同比增长58.90%、NBV同比增长50.80%。这说明当期更多受β驱动（β=对股市行情的敏感度，简单说就是“股市顺风”带来的投资收益弹性）与存量业务利润释放。下一步要把这股β沉淀成更稳的净投资收益率（稳定票息/股息）和更高质量的NBV率（新单利润率）。 中国人保则需要拆口径观察。集团归母净利润同比增长28.90%，主要靠财险稳健（CR≈96.10%，CR是综合成本率，低于100%说明承保本身赚钱）；寿险端NBV同比增长76.60%。换句话说，财险“稳现金流”、寿险“抓增量”，关键在“两条腿”协同。 投资端是这轮上市险企利润高增的核心引擎。三季报披露：中国人寿的总投资收益率为6.42%（非年化）；新华保险的年化总投资收益率为8.60%，年化综合投资收益率为6.70%；中国人保总投资收益率为5.40%（非年化）；中国太保总投资收益率为5.20%（未年化），净投资收益率为2.60%；中国平安的综合投资收益率为5.40%，净投资收益率为2.80%（非年化）。在低利率环境下，负债端定价锚下移但具刚性与滞后性，资产端阶段性更依赖权益β对冲利差压力。β提供速度，净投资收益率提供确定性――决定能否“长航”的仍是票息、股息与久期管理。 渠道侧的“冰火”正在收敛，重心转向精耕。以中国太保为例，银保渠道规模保费为583.10亿元、同比增长63.30%，其中新保单期缴同比增长43.60%，呈现“量价齐升”。个险端不再依赖“人海战术”，而是“优增优育”：截至今年三季度末，中国人寿的个险销售人力为60.7万人，较上半年回升；中国太保的“核心人力”月人均首年规模保费同比增加16.60%。在“报行合一”压降佣金而培训与管理投入成本上升的过渡期，费用端仍在结构性再平衡，但有利于长期质量与客户黏性的沉淀。 中国平安的银保渠道新业务价值（NBV）同比增长170.90%，贡献了约35%的业绩；代理人渠道“人均价值”同比增长29.90%。由此可见，险企渠道策略正从堆人力转向提产能、提含金量，即银保渠道做触达与规模，个险渠道做客户黏性与价值，两个渠道分工更清晰、协同更紧密。 另一个背景是预定利率研究值下行至1.90%（未触发年内上限切换），现有产品可销售至年底。这对新单利润率直接利好，但对利润的传导滞后，因此更可能看到“负SG先收敛、利润后跟随”的路径。 ...

（原标题：达利欧预警美债 “心脏病发作”：两三年倒计时，病根在何处？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 桥水基金创始人瑞・达利欧对美债发出严重警告，将美国债务风险推到了聚光灯下。达利欧在2025年10月10日接受采访时表示，美国政府债务增长过快，正在形成一个“与二战前极为相似”的局面。他将当前的美国债务形容为“动脉中堆积的斑块”，最终会挤压出可用于支出的空间。他指出，美国政府年支出达7万亿美元，但收入仅5万亿美元，支出比收入高出40%。这种债务累积已与二战前几年相似，可能威胁美元国际地位及全球经济。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 根据美国财政部的数据，截至10月，美国国债规模已超过37.86万亿美元。美国国会预算办公室估计，2024年美国公共持有的债务总额相当于国内生产总值（GDP）的99%。预计到2034年，这一比例将攀升至116%，比美国历史上任何时期都高。 作为全球著名投资人，达利欧一直都在警示美国债务失控的风险。 9月19日在新加坡举行的“未来中国全球论坛”小组讨论中，达利欧明确表示，不断膨胀的债务已对“全球货币体系构成威胁”，解决债务炸弹必须通过“增加税收收入与削减开支相结合”的方式实现。 在最新的这次采访中，达利欧对美债堆积的原因进行了分析：债务危机并非孤立存在，而是与日益严峻的社会分裂和地缘政治风险交织在一起。他表示，持续的全球冲突和财富不平等共同创造了一个“有足够理由担忧”的环境，甚至明确指出，由于“不可调和的分歧”，一场“某种形式的内战”正在美国发展，这些冲突最终会演变为各方力量的对抗与测试，如果无动于衷，风险将会更大。 达利欧于1975年创立桥水基金，并以推行“激进透明”的管理理念著称。自2017年起，他逐步退出公司事务。据彭博社报道，总部位于美国康涅狄格州韦斯特波特的桥水基金今年业绩有望创下2010年以来的最佳表现。截至去年12月31日，桥水基金管理着约920亿美元的资产，较2023年初的近1400亿美元大幅下降。 美国联邦政府“停摆”事件也凸显了美国财政问题的紧迫性。因参议院未能在联邦政府资金耗尽前通过新的临时拨款法案，10月1日起，美联邦政府时隔近七年再度“停摆”。这一事件对公众的影响日益显现，大约60万雇员被迫无薪休假，提供“必要服务”的雇员则须无薪上班。特朗普政府10日宣布联邦政府裁员已经开始，财政部、卫生与公共服务部、教育部等7个机构的4000多人将被解雇。 围绕医疗保健这一当前财政僵局的核心争议，美民主党和共和党仍未表现出任何达成妥协的迹象。如果美国国会不能尽快通过临时拨款法案，美国公众面临的问题可能会更加严重，例如一些印第安人保留地的关键医疗服务被缩减或取消，农户在制订明年种植计划时面临困难，为低收入母亲及其子女提供食品的项目即将耗尽资金等。据此前报道，从摩根大通首席执行官杰米・戴蒙到美联储主席杰罗姆・鲍威尔，每个人都认为“美债危机迫在眉睫”，他们只是不知道它什么时候会来袭。 达利欧警告称，这将削弱美元的国际地位，并对全球市场造成连锁冲击。他预测，在特朗普政府的领导下，“债务引起的心脏病发作”最多在两三年内就将爆发。一旦美债危机爆发，国际投资者对美国国债失去信心，从而削弱美国的全球影响力。 达利欧对美国债务问题的担忧是基于多方面的深入分析。从债务规模与收入的关系来看，美国政府支出远超收入，债务负担不断加重，利息成本失控。当美债增长速度快于美国GDP增长时，市场往往会对贷款对象失去信心。他多次拿美国与历史上走向衰落的帝国作比，称过度依赖借贷来维持财政运转，最终会陷入不可持续的债务漩涡。政府为了偿还现有债务的利息，被迫进一步举债，而由于政府实际上是通过印钞来为债务融资，最终的结果只会是进一步推高通货膨胀。市场对美元以及美国债务问题的担忧，促使投资者希望通过配置黄金等避险资产来抵御潜在的风险。DoubleLine Capital首席执行官冈拉克就建议将黄金配置比例提高至25%，他判断通胀压力与美元走弱将令黄金“继续闪耀”。达利欧给出的投资建议是：即便黄金价格一度突破4000美元/盎司创出历史新高，投资者仍应该将最多15%的资产配置于黄金。 2024年美国的财政赤字率达到了6.4%，创下美国历史上非战争、非衰退时期的最高纪录。达利欧建议，在特朗普任内，预防美债风险的最好办法是将财政赤字率削减至GDP的3%左右，但这需要同时调整支出、税率、利率共同实现，并非易事。美国债务问题一旦失控，其引发的连锁反应将对整个世界产生难以估量的负面影响。...

（原标题：一直亏本赚吆喝，非车险业务“报行合一”来了！）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 姜鑫图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “亏本赚吆喝”的非车险业务迎来严监管政策。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年10月10日，国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）发布了《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》（下称《通知》）。 《通知》聚焦非车险领域经营不规范、非理性竞争等问题，提出强化要求，并明确落实“报行合一”。 “报行合一”是指保险公司给监管部门报送产品审批或备案材料中所使用的产品定价假设，要与保险公司在实际经营过程当中的行为情况保持一致，不能“说一套，做一套”。 非车险业务“赔本赚吆喝” 非车险业务指的是在财产保险公司（下称“财险公司”）业务范围内，除机动车辆保险以外的其他财产保险业务。 一直以来，车险业务一直是财险行业的“基本盘”，随着新车销量增长的放缓以及车险改革倒逼财险行业规范经营，车险业务收入增长放缓。西部证券研报显示，2025年上半年，上市险企的车险原保费收入同比增幅在0.5%～3.6%。 在这样的背景下，财险公司近年来纷纷开始寻找“第二增长曲线”。 包括责任险、健康险和企财险等业务的非车险业务在近年来增长迅速，部分险种的保费增速甚至超过两位数，其在财险保费收入中的占比也逐渐提升――保费规模占比从2019年的37.1%攀升至2024年的47.4%。 然而高速发展伴随恶性竞争加剧，部分机构为抢占份额，通过拆分保额、更改标的使用性质变相降费， 或虚列“会议费”“咨询费”等科目套取手续费，导致费用结构失真、承保利润承压。同时，应收保费坏账风险积聚，尤其是政保类业务因财政支付延迟形成大量“空转保单”，侵蚀险企现金流，为非车险中长期良性发展带来一定压力。 此外，在极端天气等灾害事件频发的背景下，受部分险种赔付率高企影响，非车险业务整体处于“赔本赚吆喝”的承保亏损状态。 国信证券研报显示，目前，非车险业务因部分险种较新、历史定价及理赔经验缺乏，叠加手续费“内卷”，导致非车险业务面临承保亏损压力。以中国人保为例，截至2024年末，责任险、企财险及其他险种合计保费收入占比达15.7%，其中责任险及企财险均面临较高的承保亏损压力。2024年，中国平安的责任险及保证保险综合成本率均超过100%；中国太保责任险及企财险综合成本率分别为103.7%、103.8%。 明确非车险“报行合一”要求 为了推动非车险业务理性竞争、降本增效、提质扩面，维护保险消费者合法权益，促进非车险业务高质量发展，《通知》聚焦非车险领域经营不规范、非理性竞争等问题，提出了具体强化要求。 在优化考核机制方面，《通知》推动财险公司非车险业务经营理念，由追求规模、速度向追求质量、效益转变。 在规范产品开发使用上，《通知》提出，强化保险费率管理，严格执行经备案的保险产品，推动非车险产品的使用符合备案内容，即推动“报行合一”落地。 具体来看，《通知》明确，财险公司应遵循公平、合理、充足原则科学厘定保险费率，合理设置预定附加费率和手续费率水平，不得设置与所提供服务不符的高额费用。财险公司应严格条款费率使用，持续加强主险和附加险条款费率的规范使用，严格执行经备案的保险条款和保险费率。财险公司和保险中介机构不得通过特别约定、批单、协议、备忘录等方式实质改变经备案的保险条款责任，不得通过违规拆分保险标的、拆分保险金额、更改被保险人属性、更改标的使用性质、提高或降低免赔额（率）等形式变相调整保险费率。 《通知》还要求规范经营管理费用：财险公司应严肃财经纪律，按照实质重于形式原则，据实列支各项经营管理费用；加强手续费核算管控，为保险销售支付的中介费用不得超过产品报备的手续费率上限；不得通过宣传费、技术支持费、防预费等方式变相支付手续费，不得通过虚挂中介业务、虚列费用等方式套取费用，变相突破报备的手续费率上限。 此外，《通知》明确强化市场行为监管，对未按照规定使用经备案条款费率，编制或提供虚假报告、报表、文件、资料等行为，依法采取监管措施或实施行政处罚。 在规范保费收入管理上，《通知》要求财险公司完善信息系统、健全内控机制，从源头严格财务管理。财险公司应在收取保费后向客户签发保单并开具保费发票。保险中介机构应配合财险公司执行相关要求，不得以垫付保费、引导投保人延期支付保费等方式扰乱市场秩序。 一位财险从业人士表示，这对非车业务的开展提出了更加严格的要求。例如，在厘定费率上，主险的精算报告和附加险的其他备案材料中应明确列示附加费率、平均手续费率和逐单手续费率上限；保险公司也不得与中介机构通过特别约定、批单、协议、备忘录等方式实质改变经备案的保险条款责任。另一个较大的影响是，保险公司需要“见费出单”（在收...

（原标题：险资青睐高股息股票 背后藏着什么秘密？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “下半年起，只要买入高股息股票，我们都优先考虑纳入FVOCI会计科目。”9月25日，一家保险公司的权益投资部负责人杨建章向记者直言。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 所谓FVOCI，是以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，其特点是相关股票股价涨跌无需纳入保险公司当年利润报表，有助于增强保险公司利润报表的稳定性。 记者注意到，今年上半年，众多上市保险公司FVOCI会计科目项下的权益类资产规模均持续攀升。 例如，截至今年6月末，新华保险FVOCI项下权益类资产持有规模由今年年初的306.40亿元，增至374.66亿元；中国人寿FVOCI项下股票持仓规模达到1402.6亿元，在其股票投资规模的占比升至22.6%。 东吴证券研究所联席所长孙婷认为，随着2026年新会计准则在保险行业全面实施，将进一步推动险资加码FVOCI项下的股票配置。 中国人保副总裁才智伟表示，中国人保将持续稳步加大FVOCI会计科目下的股票配置力度。 一位大型保险公司权益资产投资经理告诉记者，他所在的保险公司正关注两大高股息股票的挖掘机会：一是在“反内卷”政策实施、通胀回升、美联储重启降息的情况下，大宗商品上中游行业龙头上市公司的现金流好转与分红金额增加，有望成为红利策略的新投资标的；二是通过自下而上的投研方法，挖掘细分行业的现金流改善及分红意愿增强的个股。 在保险行业人士看来，保险公司此举不仅仅是着眼于平抑股价涨跌对保险公司当年利润波动的影响，更是希望通过扩大FVOCI会计科目下的权益类资产规模，构建庞大的高股息股票资产池并获取长期稳健分红收入，以解决期限错配挑战和对冲市场利率的下行压力。 FVOCI兴起 FVOCI的兴起，首先受到保险行业将在2026年1月全面执行新会计准则的影响。 在新会计准则里，金融资产主要被划分为三类，分别是以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）。 杨建章向记者表示，2023年起，上市保险公司陆续使用新会计准则。最初，保险公司发现大部分股票等权益类资产无法通过SPPI（合同现金流特征）的固收类资产测试，就将它们计入FVTPL会计科目。但保险公司很快发现，一旦FVTPL项下的股票价格出现较大幅度涨跌，就会令保险公司当年利润波动性加大，对保险公司股价稳定性与二级市场的投资信心产生较大的影响。 “于是，FVOCI会计科目开始受到保险公司的重视。”杨建章称。按照相关新会计准则的规定，FVOCI项下的股票等权益类资产价格涨跌，无需计入保险公司当年利润表，就能有效平抑股价大幅涨跌对保险公司当年利润波动的冲击。 一位大型保险公司权益资产投资经理告诉记者，通过逾2年的投资实践，围绕权益类资产的归类是FVOCI还是FVTPL，多家保险公司已形成操作惯例，即通过长期持有获取稳健股息收入，与主营业务具有战略性协同效应的权益资产均纳入FVOCI，股价波动性相对较大的成长型股票则计入FVTPL。 这背后是权益类资产需满足“非交易性”才能够被计入FVOCI，且保险公司一旦将相关权益类资产纳入FVOCI，就不得撤销。因此，保险公司对FVOCI项下的权益类资产选择标准也相对严格――只有具备长期持有价值的权益类资产才被纳入FVOCI。 红利策略及高股息股票“受宠” 多位保险公司投资部人士向记者表示，今年以来，大量红利策略及高股息股票被保险公司纳入FVOCI。 国信证券分析师孔祥认为，在市场利率中枢下行的环境下，保险公司FVOCI会计科目通过长期持有更多高股息权益类资产并获取稳健可观的股息分红，有望填补固收类资产的收益缺口，对冲市场利率下行压力。 杨建章指出，保险公司将大量红利策略及高股息股票纳入FVOCI，另一个目的是逐步解决期限错配风险。 当前境内保险资金“长钱短配”现象相当普遍，多家头部保险公司的资产负债久期缺口扩大至4―7年，远远高于日本、德国、英国和美国保险市场的1―2年。因此，越来越多的保险公司将红利策略及高股息股票视为“新的久期资产”，计入FVOCI会计科目长期持有，逐步解决险资负债―资产两端期限错配问题。 杨建章告诉记者，为了更大范畴挖掘红利策略及高股息股票，保险公司的权益投资策略也做了不少优化，包括加强中观视角（以细分市场、行业或企业为分析研究对象）投研，一面聚焦国家战略与产业政策设置中观赛道，侧重寻找相关高成长产业赛道的高股息个股；一面对其他高景气度细分产业构筑多维研究体系，将更多高股息个股纳入FVOCI会计科目，构建更具风险分散效应的投资组合。 “这背后是保险公司也注意到，银行等红...

（原标题：平均赔付率45%，你买的短期健康险真的赔到了吗？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 姜鑫图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 今年，“90后”小李因肾结石做了一场小手术，总共花费13000余元。医保报销8000元后，他自付5000余元。想到年初曾在互联网平台购买过医疗险，他整理好单据申请理赔，却被告知“未达到1万元免赔额”，无法赔付。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 一顿“火锅钱”的保费，真能换来百万元保障吗？现实似乎并没有那么美好。 近期，经济观察报记者统计了2025年上半年保险公司短期健康险的综合赔付率数据。120家险企披露的信息显示，行业中位数仅为42.12%，剔除极端值后平均值为45%。 综合赔付率是衡量保险产品保障力度的重要指标，数值越高，说明消费者实际获得的赔付越多。 多位保险从业者表示，短期健康险综合赔付率维持在45%左右是偏低的。一方面，消费者获得感不强，产品保障力度不足，影响对保险公司的信任；另一方面，赔付率较低也反映出保险公司的中间费用偏高，挤压实际赔付支出，长期来看不利于保险公司的可持续发展。 上述保险从业者认为，短期健康险的综合赔付率处于50%―70%之间，才是更合理的水平，既可保障消费者体验，也有助于保险公司稳健经营。  赔付率整体偏低 能达到60%以上综合赔付率的保险公司并不多。 记者统计显示，2023年至2025年上半年，人身险公司短期健康险综合赔付率中位数从38.83%逐年上升至42.12%；财险公司短期健康险综合赔付率从38.70%涨至42.30%。 短期健康险主要是指，保险期间为一年及以下、不保证续保的健康险，常见的保险产品如百万医疗险、一年期重疾险等。综合赔付率是评估保险公司盈利能力和风险控制能力的重要指标，可通俗理解为：在保险公司收到的保费中，实际用于理赔的金额所占比例。其严格的计算公式是：（再保后赔款支出+再保后未决赔款准备金提转差）÷再保后已赚保费。未决赔款准备金提转差则可理解为本年度为赔付发放的准备金与去年末尚未结案的赔款准备金的差额。 记者统计发现，在披露2025年上半年数据的保险公司中，综合赔付率为负的有11家，超过100%的有9家，0%―40%之间的有44家，40%―60%之间的有33家，60%―100%区间的仅有23家，占比为19.1%。 具体而言，爱心人寿、瑞泰人寿、鑫安汽车财险、燕赵财险、北京人寿、渤海人寿、弘康人寿、和谐健康、黄河财险、中华人寿等保险公司的综合赔付率为负值；华海财险、昆仑健康险、长城人寿、国宝人寿、比亚迪财产险等保险公司的综合赔付率在100%以上。 极端值往往出现在业务规模较小的保险公司。例如，瑞泰人寿因业务量较小（2025年上半年保费仅2.73万元），加之无赔付支出，再保后未决赔款准备金提转差为-26.17万元，使其2025年上半年综合赔付率为-958.4%；再如，业务规模同样较小的海保人寿，因个别被保险人赔付，导致其赔付率在100%以上。 头部公司赔付率几何 从业近10年的保险经纪人林先生表示，不少保险公司都推出了短期健康险产品，但有些是与保险公司的长险搭配销售，而短期医疗险的购买场景多在线上，因此市场上大部分消费者购买的短期医疗险还是来自少数几家公司。例如几家头部人身险公司，较早推出百万医疗险的众安保险、国寿财险、安盛天平、泰康在线等财产险公司，以及专业的健康险公司――人保健康、平安健康、太保健康等。其中，众安保险、平安健康、人保健康等保险公司的医疗险保费收入均在100亿元以上。 这些获得更多消费者选择的保险公司的综合赔付率水平如何呢？ 记者统计的数据显示，2025年上半年，中国人寿、人保健康、太保产险、太平人寿、人保寿险、安盛天平等公司的短期健康险综合赔付率均在50%以上；泰康人寿、平安人寿、太保人寿、太保健康、平安财险、国寿财险等公司的短期健康险综合赔付率则在40%―50%之间；平安健康、人保财险、太平财险的短期健康险综合赔付率处于30%―40%之间；众安保险的短期健康险综合赔付率为30.7%，泰康在线的短期健康险综合赔付率为11.93%。 天职国际金融咨询合伙人周瑾称，总体来看，短期健康险当前的综合赔付率水平还是偏低的，从消费者角度来说，主要体现在体验不佳，产品保障力度不足，影响客户对保险公司的信任度和产品的满意度。 保险公司赚翻了吗？ 对于保险公司来说，综合赔付率低是否意味着其因此赚得盆满钵满？ 在保险公司的经营成本中，除了赔付支出，还有费用支出。目前，短期健康险较低的赔付率，在一定程度上是被高企的费用压缩了空间。 一位财险从业人士表示，在健康险的经营中，面临着线上流量费用、渠道成本和运营支出等中间费用。依靠流量平台来大规模获客的保险公司，在数字营...

（原标题：华能信托17亿元“信保贷”资金被骗幕后）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年7月，在经过两次开庭之后，深圳兴睿信息科技有限公司（下称“兴睿科技”）实际控制人迟金龙，选择了认罪认罚。 现年44岁的迟金龙，被贵州省贵阳市观山湖区人民检察院（下称：检方）指控犯有骗取贷款、对非国家工作人员行贿两宗罪。 在“骗取贷款”一节，迟金龙案涉及的企业包括华能贵诚信托有限公司（下称“华能信托”）、徽商银行股份有限公司（下称“徽商银行”，03698.HK），以及中国人民保险财产保险股份有限公司（02328.HK）深圳市分公司（下称“深圳人保”)三家金融机构。至案发前，还有超过17亿元的资金尚未收回。 在迟金龙之外，“胡润富豪榜”上榜富豪、浙江世纪华通集团股份有限公司（002602.SZ，下称“世纪华通”）原董事、副总经理邵恒等人亦卷入案中。来自司法机关的信息显示，邵恒等人通过“冒用人头方式”骗取贷款，金额高达12.68亿元。至案发前，共造成金融机构损失超过4.21亿元。 2025年9月，数位接近案情的知情者向经济观察报记者介绍了上述情况，并提供了多份司法材料予以佐证。 华能信托与徽商银行、深圳人保建立“信保贷”业务 华能信托成立于2002年9月29日，注册地位于贵州省贵阳市观山湖区。国务院国资委所辖央企――中国华能集团有限公司通过其控股子公司华能资本服务有限公司持有华能信托67.92%的股份，为第一大股东；贵州省属国有企业贵州乌江能源投资有限公司持有华能信托31.48%的股份，为第二大股东；中国人民保险集团股份有限公司（601319.SH/01339.HK）亦通过全资子公司人保投资控股有限公司持有华能信托0.16%的股份，为第三大股东。 2019年6月，华能信托与徽商银行签署《华能贵诚信托有限公司与徽商银行股份有限公司之信托贷款资产管理服务协议》（下称《服务协议》），开展“信保贷”业务合作。该业务由华能信托提供信托资金，由徽商银行作为“信保贷”业务下的资产管理服务方负责发放个人消费贷款。 上述《服务协议》约定，由徽商银行开发“信保贷”贷款管理系统，以实现贷款审批、发放贷款、投保、贷后管理、贷款回收、理赔等目的，并负责对借款人进行实名验证、保单核验、申请理赔、贷款发放及还款的资金划付等事宜。 《服务协议》还约定，需要有合法经营的第三方保险机构作为担保增信方，若贷款人到期无法偿还贷款，则由该保险机构承担赔偿责任。 因为要有保险公司承保是这个“信保贷”业务成立的前提条件，所以华能信托寻求与深圳人保公司合作，使其成为此项业务的担保方。 经济观察报记者获得的司法材料显示，在寻求与深圳人保合作期间，徽商银行两位员工张川、刘成辰，作为该行此“信保贷”业务的主要负责人员，将兴睿科技公司实际控制人迟金龙，引荐给了华能信托的工作人员。 迟金龙在了解到上述“信保贷”业务的具体要求后，通过广北融资租赁（深圳)有限公司（下称“广北融资租赁”）实际控制人曾向璇，联系到时任深圳人保车险直属支公司的总经理邓椿。 司法材料显示：“（上述）几人经过合谋后，由迟金龙，邓椿等人将华能信托工作人员带到深圳人保分公司与该公司总经理李振平见面会谈信保贷合作事宜”。 2019年6月25日，华能信托与深圳人保公司签订《战略合作协议》（协议编号：华能-人保深圳002）。 此后，迟金龙又通过曾向璇、邓椿等人获取了盖有深圳人保公章的《金融机构贷款损失信用保险合作方案》。该方案的主要内容为“以华能信托为投保人和被保险人，广北融资租赁（深圳）有限公司为金融服务方、中国人民财产保险股份有限公司深圳分公司为保险人”。 由此，华能信托与徽商银行的“信保贷”业务正式成立。 迟金龙还通过行贿徽商银行张川、刘成辰的方式，使得兴睿科技公司可以伪造深圳人保的保单，并推送借款人的信息、保单号、借款合同等到徽商银行的“信保贷”系统，然后从后者那里获得批量借款。 张川、刘成辰等人则“在未核实借款人身份真实性和借款意愿情况下”，为所谓的“借款人”，“开立借款银行账户，并关闭借款人账户状态短信通知”。 知情者解释说，华能信托与徽商银行设立“信保贷”业务的出发点之一，就是一旦借款人无法还款，保险公司会将资金损失赔偿给华能信托公司。而迟金龙等人在进行上述非法操作之后，使得借款人无需真实的保单，也能获得贷款；因此造成的损失，自然也就没有保险公司的赔偿兜底。甚至，那些名义上的借款人，都不知道自己从华能信托或者徽商银行，获得过贷款。 张川、刘成辰又从中获利多少呢？ 根据贵州省贵阳市观山湖区检察院事后的指控，2019年7月10日，迟金龙通过他人账户，向张川、刘成辰指定的账户转款。其中刘成辰分得...

（原标题：量化私募靖奇投资两大创始人内斗 牵出招商证券被投诉举报）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 一场量化私募的治理危机，正撕开行业光鲜表皮下的暗疮。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 8月7日，量化私募机构上海靖奇投资管理有限公司（下称 “靖奇投资”）发布了一则风险警示公告。这份公告不仅显示出该公司的内部矛盾升级，更波及作为私募基金托管人身份的招商证券。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 这份署名人为范思奇的公告中指出：“发现存在人员未经法定代表人范思奇授权，非法使用伪造法人印章及冒用法人签名，擅自进行基金设立、清盘、证券账户开立等关键法律行为的情形。此类操作如未经有效授权，相关法律效力及后果需由实际操作者及相关责任方自行承担。我司已于 2025年6月通过律师函形式，正式要求相关人员归还印章，并于6月底向公安机关重新备案法人印章。” 这份公告还将矛头对准了招商证券：“靖奇天弓聚配专享1号私募证券投资基金在设立及运作过程中，相关行为未经我司法定代表人授权，其托管人招商证券未尽到基本核查义务，已涉嫌违反基金法律法规规定。对此我司已向中国证监会与中国证券投资基金业协会正式投诉举报。” 招商证券相关人士表示，靖奇投资现有的58只产品仅有3只在招商证券托管，经内部查证，招商证券并未发现有违规操作。 清盘、罢免和法人章 中基协官网信息显示，靖奇投资成立于2015年，管理规模区间在10亿元至20亿元。范思奇为靖奇投资第一大股东，认缴比例为36.36%；唐靖人、茅诺平的认缴比例均为27.27%；上海竞而启企业管理合伙企业（有限合伙）的认缴比例为9.09%。 靖奇投资有两个创始人：范思奇、唐靖人。“2015年，我和大学同学合开了一家公司，并从我们名字中各取了一个字，组成了靖奇投资。”靖奇投资官方微信置顶文章如此描述。 该公司官网显示，范思奇身兼法定代表人、董事长、总经理、基金经理等多个职务，曾就职于瑞银证券，负责算法交易模型开发，现在致力于统计建模在中国证券及期货市场的开发和应用；唐靖人担任风控官，曾任中金公司（CICC）投行部分析师、南华期货海外事业部经理，多年从事证券、期货私募产品化业务。 2025年6月10日，范思奇对外公布了一份卸任信：其将于本月卸任靖奇投资基金经理职务，所管基金也将进入清盘程序。范思奇表示：“做出这一决定并不容易。近年来，市场环境变化迅速，给我带来了较大的身心压力。更重要的是，作为基金经理，我发现管理公司事务、协调合作关系及处理合伙人事务占用了绝大部分时间，这不仅影响了我的生活质量，也让我逐渐失去了最初进入行业时的热情与乐趣。” 6月12日，靖奇投资发布公告称：“信中提及的‘基金清盘’仅涉及范思奇个人管理的部分自营产品，占公司总资管规模比例较低，对公司经营无实质影响。目前，我司所有资管产品均正常运作，策略稳定，业绩达标，无任何清盘计划。” 6月22日，范思奇发出的一篇《十年努力，一招背刺》公开信引发业内热议。范思奇在公开信中控诉自己被一场“提前9分钟通知”的股东会突然罢免全部职务，并被剥夺公司系统、员工联络与核心代码访问权限。 7月末，范思奇发布《关于近期市场传言的事实说明》，回应了关于“存在财务投资人”“股东借钱给我创业”等多个传言。 范思奇表示，从靖奇投资成立到现在，他一直是最大股东以及法定代表人，公司从未引入任何财务投资人，运营资金来源于范思奇管理的量化产品所获得的收益。靖奇投资的薪酬支出有正常财务安排，并未发生由个别股东个人垫资替公司发放工资的情形。 范思奇称，6月以来，公司其他两位股东从未与他本人直接沟通过任何股权转让事宜，范思奇曾通过律师向两位股东及公司员工多次发送函件希望能够妥善处理公司事宜，但至今未收到任何实质性书面或口头回应。他目前在上海，公司量化交易系统也正常运行，未发生“删库”行为。同时，靖奇投资银行U盾长期由唐姓股东掌管，范思奇不具备资金操作权限。 在文初8月7日的风险警示公告中，靖奇投资提醒各基金托管机构、证券公司及合作方：应严格履行尽职调查义务，认真核查基金设立、交易账户开立等行为中所使用的法人授权文件与印章是否合法、有效。 8月7日，唐靖人、茅诺平发布《关于免除范思奇执行董事、法定代表人身份的声明》，称范思奇在履职期间存在严重不当行为，导致公司面临重大舆论危机及声誉损害。为维护公司正常经营秩序、保障股东及全体员工的合法权益，靖奇投资已依法依规启动紧急决策程序，免除范思奇执行董事、法定代表人身份，公司正在向工商行政管理部门申请办理变更手续过程中。 8月8日，靖奇投资官网微信再次发布公告称，7月2日公司基本账户发生大额异常转账。目前，公司基本账户的线上操作已被冻结，但线下柜台交易仍可正常办理。 经济观察报多次致电靖奇投资官网披露联系方式，截至发...

（原标题：刘学州被网暴案宣判：预防和追责同样重要）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 陈碧/文 刘学州被网暴致死案一审刚刚宣判：判定两名网络大V言论构成名誉侵权，需公开赔礼道歉，并赔偿刘学州养家外祖父母精神损害抚慰金及合理维权支出共计5.7万元。双方对判决均未上诉，判决已经生效。  从刘学州因网暴自杀到上述判决生效，时间已经过去1247天。2022年1月24日凌晨，刘学州在三亚海边服药自杀。他幼时被亲生父母抛弃，四岁时养父母意外死亡，随后他跟着养家外祖父母长大。后来他通过网络寻亲找到了亲生父母，但却没有实现想象中的团圆。刘学州在网上公开自己被生母拉黑的截图，遭到一些网友的恶意揣测和攻击，不堪压力最终轻生。  在上述诉讼中，原告认为两名博主捏造事实，虚构“刘学州要求亲生父母买房”等不实信息，导致刘学州遭到网络暴力并最终自杀。判决认为，两名被告的言论具有煽动性和持续性，直接推动了舆论的恶化，应当承担侵权责任。对于如何承担侵权责任，则考虑到刘学州的自杀原因由众多不当言论集聚而成，并非只有涉案的视频和言论，但涉案的视频播放、转发、点赞较高，影响严重，据此酌定赔偿责任承担金额。  这正是本案意义重大的表现。以往在网络暴力事件中，由于单条评论与悲剧结果之间的因果关系难以认定，导致无法归责。此次判决强调了网络暴力的“集聚效应”，哪怕单条评论力量有限，可海量的恶意言论就会形成毁灭性的后果。治理网暴不可能将所有参与者一网打尽，也不必一网打尽。正是因为面对“不特定多数的互联网用户”形成的“群体性暴力”，这种“集聚效应”的适用对所有潜在的网暴参与者都具有震慑力。这说明，任何一次不负责任的转发、任何一句发泄恶意的评论，都可能成为蝴蝶的翅膀。在掀起暴力巨浪的同时，也可能成为受害人日后追责的根据。  本案更重要的意义在于对未成年人的网络保护。出生在本世纪的未成年人，可谓生在网络时代，长在社交媒体，但他们并没有因此免于伤害。和成年人相比，他们在网络空间中的自我防卫意识普遍较弱，在遭受人格权、名誉权的侵害之后，容易产生难以克服的心理压力，而且，他们的网络社交圈常与现实朋友圈重叠，一旦在网络上被攻击，负面评价会迅速传达到现实生活中，导致遭受暴力后产生的负面影响持续的时间更长。  根据2023年度《未成年人网络权益保护及安全感满意度调查报告》，超半数受访未成年人表示在自己身边发生过网络暴力，近三成受访未成年人在遭遇网络暴力后会感到情绪低落、抑郁。就像本案的判决中提到的那样，“有的负面评论，对成年人来说或许可以接受，但是对于未成年人来说，尤其是对于自述遭受过拐卖、校园霸凌和养父母双亡的人来说，这类否定人格的人身攻击严重伤害了他的自尊心和心理健康，使其承受了巨大的心理压力，足以构成对他的侮辱。”  我国对于未成年人提供了全面、立体的网络保护体系，《民法典》第四编规定了公民享有的人格权利；《个人信息保护法》《网络安全法》提供了对未成年人的特别保护；《未成年人保护法》《预防未成年人犯罪法》明确表明保护未成年人的名誉权、隐私权和个人信息等合法权益。在2023年，两高一部发布首部治理网暴的指导意见，治理网暴有了更加清晰的法律路径，其中第8条第1款规定，针对未成年人的网络暴力行为，依法从重处罚。第9条规定，针对他人实施网络暴力，侵犯他人名誉权、隐私权等人格权的行为，受害人请求行为人承担民事责任的，人民法院依法予以支持。这些保护规定都在刘学州被网暴致死案中得到了体现。  回到司法实践，我们发现大多数网暴受害者碍于维权成本会选择放弃，真正拿起法律武器捍卫自己权利的人仍是少数。这也说明，未成年人网络暴力的法律治理，单从事后治理的角度不符合未成年人的最大利益。在刘学州因网暴自杀后，还发生过多起针对未成年人的网络欺凌行为，甚至还有以未成年作为主体实施的网络暴力行为。这也说明网络世界让未成年人成为易受伤害的群体，也容易放大他们的“非理性行为”。  如果他们能更早学会什么是合理批评，什么是恶意攻击；如果他们被网暴时有人告诉他们，“被攻击不是你的错”；如果他们更有隐私意识，平台提供更多的“一键保护”……悲剧可能会更少发生。正因如此，我们应更注重行为的预防治理，加强对未成年人群体的特殊保护，包括网络素养教育、心理引导及隐私保护，这才是减少涉未成年网络暴力的关键。愿学州安息，愿悲剧不再发生。  （作者系中国政法大学未成年人事务治理与法律研究基地研究员） ...

（原标题：经观头条｜追问车企60天账期承诺：万亿票据、弹性操作、供应链金融何解）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 6月10日，汽车行业掀起了一场压缩账期的风暴。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯四家整车企业率先发出承诺，称将供应商支付账期控制在60天以内。6月11日，比亚迪、吉利控股、奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团、“蔚小理零（蔚来、小鹏、理想、零跑）”、北汽蓝谷等更多的整车企业跟进。截至6月13日，共有17家车企发布了“60天付款”承诺。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 车企集体承诺账期不超过60天，让不少行业人士感到欢欣鼓舞，因为汽车产业链上下游，苦长账期久矣。当前，国内汽车市场价格战蔓延，整车企业一边降价，一边以长结算周期向供应商转嫁压力，使得产业链上下游企业饱受资金链紧绷的痛苦。 6月1日，空气悬架供应商孔辉科技率先针对产业中的长账期问题发难。该公司董事长郭川发了一篇“我有一个梦想”的短文，他希望有一天供应商货品送达甲方仓库经必要的检验后即可对账、开票并结算开发票后一个月内回款到账，且电汇是回款的唯一方式。 6月10日，中国钢铁行业协会发布《维护产业链整体利益 共同抵制“内卷式竞争”》一文，痛斥部分汽车企业依托自身供应链金融平台，在钢铁等上游企业供货后，延迟几个月才通过企业汇票支付，并不断拉长供应商账期，导致钢厂资金压力倍增。该协会称，将坚持行业提出的“不给钱不发货”的原则，坚决抵制拖延货款的不良行为。 伴随十多家整车企业集体承诺将缩短账期至60天以内，压在供应商头顶的账期难题有了解除的可能性。整个汽车行业也希冀，往后整车厂与供应商能够扭转当前不健康的合作模式，共同推动行业高质量发展。 乐观氛围之下，更多的人保持着冷静。车联天下CEO杨泓泽在社交媒体上发文指出，账期对供应链是个天大的事，对车企也是。缩短账期本质是打破“车企吃供应商”的零和博弈，且车企宣布60天账期背后，尚有账期计算方式的货款结算方式等诸多环节并不明确，而这可能让60天账期的执行大打折扣。 身处账期“风暴眼”当中的整车企业，其真实态度耐人寻味。经济观察报分别向东风集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽集团、广汽集团、小鹏汽车等多家整车企业进行了咨询，问其60天账期如何定义、账期开始前的项目结算如何设置、60天后是否会采用商业承兑汇票等一系列与账期有关的问题，大多数企业都没有作出明确回复，有的表示“以官方公告为准”，有的表示“不方便回答”。 有行业专家分析认为，车企拉长账期本就是因为没有足够的现金支付供应商货款的行为，如果严格按照60天付款执行，车企将在短期内承担巨大的资金压力。一些盈利能力较弱、现金储备少的车企或面临债务违约、供应链断裂的危险。这同样是解决长账期问题中不可回避的难点。 平静的“风暴眼” 汽车行业这场账期风暴的源头，乃是6月1日生效的国务院修订发布的《保障中小企业款项支付条例》（下称《条例》）。《条例》规定大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起60日内支付款项。 此外，近来发改委、工信部、商务部等部委密集发声将加大力度整治汽车业“内卷”，并出台了一系列政策指引。在政策和法规的重压之下，整车企业以集体承诺的方式给出了压缩账期至60天内的承诺。 车企的集体承诺，是自愿，因为他们也希望有一个公平有序的市场环境；也非完全自愿，因为车企普遍存在财务压力，当有企业带头发出承诺后，便只能跟随。这是多位业内人士在接受经济观察报采访时表达的观点。 实际上，国内车企普遍存在应付账款周转天数长的问题。2024年国内上市车企平均应付账款周转天数达182天，是德系车企（40.5天）的4.5倍，美系车企（60.5天）的3倍。这折射出国内车企在现金流管理上的深层困境，也是对60天账期兑现能力的考验。 车企的债务结构失衡是较为突出的问题，这从应付账款占负债的比例可见一斑。Wind数据2024年的数据，赛力斯应付账款及票据占负债的比重高达82.96%，零跑、吉利、理想、江淮、长城、北汽蓝谷等车企的应付账款及票据占负债的比重均超50%，这意味着车企近半数的负债来源于占用供应商资金。 从现金流来看，国内众多车企更是捉襟见肘。2025年一季度，A股乘用车行业8家上市公司合计经营现金流净额为-23.76亿元，创5年来最低。以北汽蓝谷为例，其2025年一季度经营性现金流为-2.37亿元，现金储备36.87亿元，以2024年232.79天的应付账款周转天数计算，若实行60天账期，其需提前支付56.9亿元，资金缺口超20亿元，需消耗全部现金并透支未来3个月收入。 造车新势力企业的情况同样不乐观。蔚来汽车一季度应付账款总额为150亿元，2024年账期周转天数...