金融创新

（原标题：经观头条|人形机器人站在产业化门口）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 周悦图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年上半年，几乎每一家人形机器人公司都在“秀肌肉”：打拳、跳舞、跑步、叠衣服、擦桌子……各种Demo（演示视频）轮番登场，成为大众眼中高科技的最新代名词。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 进入下半年，风向变了。Demo逐渐退场，订单成为新的焦点。 仅在过去的两个月内，已有多家公司陆续迈入“千台俱乐部”。据经济观察报不完全统计，优必选、宇树科技、智元机器人、松延动力、星尘智能、智平方、众擎机器人、加速进化8家企业，均披露了千台级订单。 根据公开数据测算，教育、展演类人形机器人售价多在2万至10万元，工业类产品价格普遍在20万元及以上。因此，千台级订单往往对应着亿元级合同。 例如，10月初，智元机器人与龙旗科技（603341.SH）签下数亿元合作协议，计划部署近千台机器人。9月以来，优必选中标2.5亿元项目；星尘智能披露与仙工智能的千台级合作；智平方与惠科签署5亿元协议，3年交付超1000台；众擎机器人与多伦科技（603528.SH）签署合作协议，多伦科技计划3年内采购不低于2000台。更早的时候，松延动力宣布获得超2500台订单，合同金额突破1亿元。 这轮“签单潮”是多重因素叠加的结果。自今年春晚亮相以来，人形机器人频繁出现在公众视野，迅速建立起认知基础。同时，制造业、教育、文旅等行业的实际需求正在浮现，创造了一批可批量落地的场景。而在融资趋紧的背景下，不少企业急需“真实销量”撬动下一轮融资和估值。 千台级订单，正在成为人形机器人产业化的分水岭。它意味着，机器人不再只是实验室里的演示样机，而是开始进入真实的产业场景。 这个阶段，或可类比十年前新能源车刚被引入物流、网约车和政府示范项目时的情形――先验证能用，再考虑普及。而人形机器人真正走进家庭，成为大众消费产品，还需要经历产品优化、成本下降和用户习惯的建立等。 在人形机器人迈出产业化的第一步时，一些关键问题也浮出水面：谁在买？买来做什么？谁在卖？如何真正卖得出去？ 一场从“拼Demo”转向“拼交付”的销售战，正在悄然改写人形机器人的商业逻辑。 来自制造业、教育行业的大客户 在当前这波“签单潮”背后，真正具备“千台部署”能力的客户并不多，制造业和教育行业是表现突出的两个。 制造业需求更为刚性。智元机器人合伙人、具身业务部总裁姚卯青称，制造企业有千台级承接能力，关键在于行业的普遍痛点：招工难、人力成本上升、产线自动化程度不够、生产任务持续高压。在三班倒、夜班、重复劳动的岗位上，机器人一旦能替代人力，就具备批量部署的可行性。 过去，工厂普遍采用非标自动化方案。一旦产品型号更新，产线就得推倒重建。尤其对于SKU复杂、产品迭代频繁的代工企业，这种模式成本高、灵活性差。而人形机器人更像是一个“可训练的操作员”，更新模型或任务指令即可换岗，无需替换硬件。这种弹性部署方式，是人形机器人相较于机械臂的最大优势。 在与股东企业龙旗科技的合作中，智元G2机器人部署于其PC和平板产线，未来还将扩展至手机等高迭代产品的产线。 从成本结构看，在长三角等地区，一个一线工人的年综合成本约为15万元，若采用机器人在双班岗位替代人工，两年基本可打平成本。随着结构模组、核心部件的持续优化，这笔账在中国市场已接近可算，在欧美市场更具吸引力。 姚卯青称，当前人形机器人的投资回报率（ROI）不及成熟的机械臂系统，真正的价值在于补足那些无法标准化、仍需大量人力投入的环节。 图说：智元精灵G2将汽车安全带锁芯送人压紧机（企业供图） 制造业客户，不只是最大的下单者，也成为推动机器人迭代的隐形“产品经理”。 以星尘智能为例，创始人来杰告诉经济观察报，过去一年，他带队走访了上百家潜在客户，从化工实验室到高端制造车间，场景需求极为多样：有的希望机器人替代防化服进入实验空间，有的提出每两小时自动巡检细胞培养设备，也有团队测试跨国、跨省的远程操控能力，甚至设想将机器人应用于拆弹等高风险场景。 这些一线反馈促使星尘智能在产品方案上做出调整：一方面，星尘智能做“减法”，推出半身产品S1-U。例如，在与工业机器人厂商仙工智能的合作中，双方联合推出“上半身机器+AGV（自动导引车）底盘”的模块化组合，推动机器人进入工厂测试，适配仓储、制造、物流分拣、上下料、协作搬运等场景。 另一方面，在全身旗舰产品S1上，星尘智能做了“加法”，搭载5组深度摄像头、2颗激光雷达与1枚补盲摄像头，配合边缘算力平台，进行高精度路径规划与任务执行，更好应对工厂中堆叠物料、狭窄通道等复杂工况。这种配置虽然抬高了单机成本，但有助于验证极限场景下的能力边界，为未来产品体系的...

（原标题：美国巨头AI烧钱现状：单季投入千亿美元，回报不到零头）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 任晓宁 10月30日至31日，美国科技企业微软、谷歌、Meta、苹果、亚马逊前后发布了2025年第三季度财报。他们是美国AI军备竞赛中投入最大的五家，第三季度资本支出共计1275亿美元，并表态将在2026年投入更多。 但从回报来看，五家巨头目前获得的AI收入并不多。他们的AI收入主要来自云服务，亚马逊、微软、谷歌每个季度最多能有数十亿美元。面向C端的AI产品，用户量虽然都在亿级以上，商业变现却不明晰。 财报发布后的电话会上，几家企业都被分析师问到AI投资资本回报率的问题，其中Meta被问的次数最多，10个提问中有7个都与AI变现及利润率相关。当天Meta股价下跌11%，市值蒸发超2140亿美元，是Meta历史上第二大单日跌幅。 投资者主要担忧巨额的AI投资能否获得相应回报。华尔街金融机构奥本海默的分析师称，Meta在营收前景不明的情况下大举投资AI，这与其在2021年至2022年的元宇宙支出如出一辙。 AI收入主要靠云，单季数十亿美元 根据五家企业的财报，2025年第三季度，AI在软件层面的变现仍然不确定，但在云服务层面已经确定。 在美国云服务市场排名前三的亚马逊、微软、谷歌，都已经从AI获得稳定收入。 其中，谷歌相对明确地公布了云服务中AI产品的收入数字。谷歌CFO阿纳特・阿什肯纳齐说，其云业务收入增长动力来自GCP（Google Cloud Platform，谷歌云计算平台），GCP的增长来自企业级AI产品，这些产品目前每季度已贡献数十亿美元的收入。 亚马逊、微软没有公布云服务中AI产品的具体收入。微软第三季度云收入为309亿美元，同比增长28%至67亿美元。去年第四季度时，微软曾提到云收入增幅中，有13%来自AI，若依旧以13%计算，微软云今年第三季度有8.7亿美元来自AI。 亚马逊云高管提到，亚马逊云收入的增长既来自AI领域（包括推理、训练以及Trainium定制芯片的应用），也来自核心业务领域。第三季度，亚马逊云收入增幅为55亿美元，来自AI的收入，最多也是数十亿美元。 除云服务外，这五家企业其他AI产品的商业化进展并不明晰。仅有亚马逊表示，其人工智能购物助手Rufus今年已有2.5亿活跃客户，未来有望带来每年100亿美元的增量销售额。其他公司大多只谈论AI产品的性能、用户规模、使用次数以及潜在的商业化机会，没有公布这些产品的具体收入。 AI产品用户数巨大，收入不明晰 除苹果外，其他四家企业旗下都有面向大众用户的AI产品，第三季度用户数均在亿级月活以上。其中，Meta用户数处于领先位置。 Meta的AI产品为Meta AI助手，目前拥有超过10亿月活用户，相当于全球每8个网民就有1人在使用。这款产品于2023年9月上线，两年时间实现了从0到10亿用户的突破。 但Meta AI并没有为Meta贡献直接收入。今年第二季度，扎克伯格曾表示Meta AI将推出付费订阅版，不过今年首要目标是提高用户规模及用户黏性。付费版在2026年才会推出。 Meta另一个AI产品是AI眼镜。第三季度，AI 眼镜所在的Meta XR部门收入4.7亿美元，这项收入中包含Quest头显等其他设备，Meta没有单独公布AI眼镜的收入。 微软旗下也有用户量巨大的产品。微软财报公布，旗下所有AI功能产品的月活用户数已达9亿。其中Copilot产品家族月活跃用户超1.5亿，Microsoft 365 Copilot用户为数千万级别。 微软高管在财报电话会上多次提到Microsoft 365 Copilot。这款产品有免费版和付费版，付费版为每月30美元，微软没有公布付费用户数量，因此无法得知具体收入。 谷歌旗下的Gemini月活超过6.5亿，但Gemini直接产生的收入也不高。今年9月，Gemini应用曾霸榜苹果商店榜首，将OpenAI的ChatGPT挤至第二位。即使如此，据新浪新闻报道，今年Gemini在iOS端累计营收仅为630万美元。 军备竞赛加剧，投资者担忧AI泡沫 自2023年起，美国巨头开启AI领域的巨额投资，当年这五家企业资本支出共计1484亿美元，比上一年同比增加了近五成。2025年，仅第三季度单季，五家企业的资本支出便高达1275亿美元。 美国巨头的AI投资被称为一场军备竞赛，这场竞赛还在加剧。 第三季度财报电话会上，五家企业的高管都宣布，会继续投资AI。他们的用词非常激进，亚马逊CEO安迪・贾西说，公司正“非常激进地”投资于产能。谷歌CFO安纳特・阿什肯纳齐说，2026年预计资本支出将显著增加。Meta计划2026年大幅提升资本支出。微软称，将继续在AI领域进...

（原标题：挪威主权财富基金反对马斯克万亿美元薪酬方案，股东大会投票将成特斯拉“生死关”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 当地时间11月5日，挪威主权财富基金（Norges Bank Investment Management，简称NBIM）宣布，将在特斯拉（Tesla）即将举行的年度股东大会上投票反对首席执行官埃隆・马斯克（Elon Musk）提出的1万亿美元（约合人民币7万亿元）薪酬方案。这一决定犹如一记重拳，砸向了本已剑拔弩张的特斯拉公司治理战场。作为全球最大主权财富基金、管理着约2万亿美元资产的NBIM，是特斯拉第六大外部投资者，持有公司1.12%的股份，其反对立场不仅直接挑战马斯克的“天价激励”，还可能引发更多机构投资者倒戈，导致11月7日股东投票的结果扑朔迷离。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 NBIM在声明中直言不讳地指出，该薪酬方案“规模过大、稀释股东权益，且未有效缓解关键人物风险”。基金还将反对特斯拉两位董事会成员的连任――薪酬委员会成员凯瑟琳・威尔逊-汤普森（Kathleen Wilson-Thompson）和伊拉・埃伦普雷斯（Ira Ehrenpreis），并否决公司整体股票激励计划。该基金强调，尽管认可绩效导向的结构，但这些问题“不可忽视”，凸显了欧洲投资者在环境、社会与治理（ESG）原则下的严格的底线。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 这一反对立即引发市场震动。特斯拉股价在公告发布后迅速下跌，投资者担忧欧洲基金的连锁反应。代理咨询机构Institutional Shareholder Services（ISS）和Glass Lewis已率先呼吁股东否决方案，称其“过度庞大”，即使马斯克仅达成部分里程碑，也能获巨额回报。与此同时，支持阵营也迅速集结：施瓦布资产管理（Schwab Asset Management）等机构表示将投赞成票，认为方案能“将管理层利益与股东紧密绑定”。马斯克本人在社交平台上回应称，“股东将决定一切”，并强调如果市值不增长，他将“一无所获”。 挪威基金的这一举动并非突发，而是对马斯克薪酬方案长期争议的最新回应。它不仅放大特斯拉内部的分歧，还可能重塑全球高管激励的规则。挪威作为电动汽车渗透率最高的国家（超过80%的汽车销量为电动车），其基金的反对还夹杂着对马斯克政治立场的不满――后者曾全力支持美国总统特朗普，这在欧洲投资者中引发不满，导致特斯拉在挪威销量一度下滑50%。 马斯克凭什么要万亿美元薪酬 马斯克的薪酬方案一向以大胆著称，自2010年他担任特斯拉CEO以来，便与公司市值和业绩深度绑定，旨在激励他将一家濒临破产的初创车企打造成全球电动汽车霸主。这一设计虽屡屡奏效，但也屡屡引发股东与监管机构的质疑。 追溯源头，2012年是关键起点。那一年，特斯拉董事会批准了马斯克的首个绩效股票期权计划：每当公司市值增长40亿美元，马斯克即可解锁相应期权。这一机制迅速见效――在接下来的五年里，特斯拉推出Model S、Model X等多款车型，并大规模生产Model 3，市值从不到30亿美元暴涨至超过500亿美元。马斯克的领导力让特斯拉从死亡边缘崛起，成为行业颠覆者，他的薪酬也随之膨胀。 2018年，争议升级。董事会推出更激进的方案，包括12个里程碑，涵盖市值、营收和EBITDA（息税折旧摊销前利润）等指标。如果全部达成，马斯克可获价值约560亿美元的股票期权。尽管当年股东大会批准了该方案，但批评声浪不断：反对者认为这不仅是激励，更是“过度慷慨”，尤其马斯克同时掌控SpaceX、Neuralink等多家公司，可能分散精力。 转折发生在2024年初，特拉华州法院裁定2018年方案无效，理由是董事会与马斯克关系过于密切，缺乏独立性，对股东不公。这一判决如晴天霹雳，特斯拉股价应声下跌。马斯克火速反击，将公司总部迁至得克萨斯州，并推动股东重新投票。2024年6月，股东大会以压倒性多数确认方案，马斯克称之为“股东意志的胜利”。然而，上诉持续，法院最终维持原判，迫使董事会重新设计。 进入2025年，特斯拉面临更大压力。公司市值一度突破1万亿美元，但受全球电动汽车竞争加剧、Cybertruck多次召回以及宏观经济不确定性影响，股价剧烈波动。9月，董事会推出新方案：马斯克的奖励与市值挂钩，如果特斯拉从当时的约1.4万亿美元增长至8.5万亿美元，他可获最高1万亿美元股票。该方案被戏称为“火星射击”（Mars-shot），但董事会主席罗宾・登霍姆警告，若被否决，马斯克可能离职，转向其他项目。 挪威主权财富基金作为长期价值投资者，曾在2018年反对类似方案。此次重申立场，强调ESG原则，凸显欧洲与美国公司治理文化的碰撞。挪威基金持有特斯拉股份价值数十亿美元，其决策往往影响全...

（原标题：罚没4700万，南卫股份实控人遭证监会重锤，卖股避损细节曝光）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在得知公司内控报告将被会计师事务所出具否定意见，股票面临停牌之后，南卫股份（603880.SH）实控人李平卖出自家公司股票合计4796万元，避免了超过1100万元的损失。两年半以后，李平被证监会重罚超过4700万元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 11月4日晚，南卫股份发布公告，公司控股股东兼实际控制人李平及前任财务总监项琴华因涉嫌内幕交易，分别收到中国证券监督管理委员会江苏监管局（简称“江苏证监局”）下发的《行政处罚决定书》。根据公告，李平被没收违法所得1177.67万元，并处以3533万元罚款，总罚没金额超过4710万元；项琴华被没收违法所得10.17万元，并处以150万元罚款，总计约160万元。两人合计罚没金额高达4870万元，这一事件源于2023年公司资金占用问题曝光前的敏感期内幕交易。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 南卫股份主营透皮产品、医用胶布胶带及绷带、急救包、运动保护用品、防护用品、护理用品等产品。近年来公司通过与境外客户长期、稳定的合作，形成了以ODM为主的经营模式，同时不断提高直接销售的比重，实现境内外市场协同发展的市场布局，并已成为国内具有领先地位的创口贴生产基地。 公司实控人及高管被处罚事件的起源，可以追溯到2022年底至2023年初，当时南卫股份聘请天衡会计师事务所进行2022年度财务报表和内部控制审计，审计过程中，天衡所发现公司存在关联方资金占用问题。 据公告，2023年3月1日，审计师基本确认实际控制人李平及其控制的企业通过在建工程等方式占用公司资金，导致内部控制审计报告拟出具否定意见。这一信息对公司股票价格有重大影响，属于《证券法》规定的内幕信息，敏感期定为2023年3月1日至4月28日（公司公开年度报告并实施其他风险警示之日）。李平作为董事长，知悉内幕信息时间不晚于3月10日；项琴华作为财务总监，知悉时间为3月2日。 在内幕信息敏感期内，李平控制其国联证券账户，于3月14日至28日通过集中竞价和大宗交易方式卖出818.4万股南卫股份股票，成交金额4796.78万元，避损1177.67万元。项琴华则于3月21日至22日，通过国泰君安证券账户卖出5.4万股，成交金额34.05万元，避损10.17万元。江苏证监局认定，两人行为违反《证券法》第五十条和第五十三条，构成内幕交易违法。 对于监管部门处罚，涉事两人均提出申辩。李平称，交易系为清偿股票质押融资到期债务，并按事先披露的减持计划执行，且部分为大宗交易，不影响不特定投资者；同时质疑内幕信息认定、敏感期起点及知悉时间，并认为违法所得计算不当。项琴华则强调交易有合理理由，用于偿还房贷，并对敏感期和所得计算提出异议。江苏证监局复核后，认为申辩理由不成立：减持公告要素不明确，两人有较大裁量权；大宗交易无明确协议支持；所得计算符合执法惯例，未扣除系统风险和限售股所得税。最终不予采纳申辩，维持处罚决定。 值得注意的是，2023年4月28日，南卫股份因内部控制审计报告出具否定意见（关联方资金占用问题），股票实施其他风险警示（ST），并短期停牌一天。此后，股票以“ST南卫”简称交易。2023年5月4日公司复牌后，资金占用问题被投资者视为治理隐患，其股价也持续下跌，ST标签则进一步放大负面效应。至2023年12月底，南卫股份股价跌至4.2元左右，较4月初5.9元左右的价格跌幅超过25%，这也让不少中小投资者损失惨重。 2022年以来，南卫股份亏损也逐年扩大，2022年―2024年，公司营收分别为5.45、6亿元、6.03亿元，归属净利润分别为-1465万元、-1.47亿元和-1.91亿元。对于公司2024年亏损原因，南卫股份公告称，报告期内丁腈手套行业竞争激烈，产品销售价格下降，同时原材料丁腈胶乳价格上涨，给公司业绩带来较大压力。此外，由于丁腈手套产能尚未充分利用，相关的固定成本较高，进一步影响了公司净利润。...

（原标题：长飞公司助力三大运营商首条空芯光纤商用线路开通）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，中国移动、中国电信、中国联通陆续宣布其首条空芯光纤商用线路正式开通。长飞公司凭借行业领先的技术实力和产业化制备优势，为三家运营商的各自第一条空芯光纤商用线路提供全部空芯光纤产品，进一步推进了我国在下一代通信技术领域的持续突破引领。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 今年8月，长飞公司助力中国移动在广东开通了我国首条空芯光纤商用线路。这一突破性进展实现了我国自主研发、具备完全自主知识产权的空芯光纤从技术原型到实际应用的跨越。 10月，长飞助力中国电信打造全球最长商用空芯光缆，该光缆全长110公里，其中空芯光缆长达100公里，连接东莞与香港两地证券交易数据中心，实现了两地间双向时延低至0.93毫秒的业界最低时延。 10月，长飞助力中国联通完成了从深圳联接联通香港将军澳智云数据中心和香港交易所的商用空芯光纤互联及跨境出海应用，网络联接时延大幅减少32%，是全球首条通过空芯光纤实现“海缆中心+数据中心+金融中心”的直接联接，推动AINET算力产品出海和大湾区极速互联。 据了解，长飞公司在空芯光纤技术领域的领先地位不仅体现在助力三大运营商首条商用线路建设，更在技术指标和产业化能力上达到全球顶尖水平。 经过多年布局，长飞公司通过完全自主可控的原材料研发体系，依托光纤国重科研团队，全面攻克了空芯光纤产业化关键技术，已研发出覆盖多场景的系列化空芯光纤产品。长飞公司具有自主知识产权的“支撑管结构”空芯光纤在规模制备中，最新的平均损耗为0.12dB/km，最低损耗为0.05dB/km，这一数字远低于传统单模光纤0.14dB/km的理论极限。 今年9月，长飞公司在中国光博会期间现场展示了100km空芯光纤链路，并使用自研的EDFA+OTDR进行了现场链路测试，实现了0.089dB/km的链路衰减，这一测试结果体现了长飞空芯光纤长距离、低损耗的先进制造水平。 此外，在空芯光纤商用部署过程中，长飞公司通过建立标准化的施工规范，在光纤熔接、测试等环节全流程提供技术保障，确保项目高质量交付，彰显了长飞在空芯光纤领域卓越的工程化实力。 ...

  2025世界显示产业创新发展大会于11月3日至4日举行。记者获悉，“十四五”以来，我国新型显示产业实现了规模、创新与融合三个维度的突破，2024年产业规模突破7400亿元，同比增长12%。下一步，工业和信息化部将加强顶层设计，科学谋划“十五五”时期产业发展新规划，不断优化新型显示产业发展政策环境，引导国内产业有序布局，推动资源要素整合聚合，持续提升产业链供应链韧性和安全水平。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除  新型显示产业是信息时代的先导性、战略性产业，是承载影像信息的关键载体和人机交互的重要界面。会上，中国电子信息产业发展研究院发布的《中国新型显示产业高质量发展指数（2025）》显示，2024年我国新型显示产业产值规模达到7400亿元，全球市场占有率超过49%。面板市场占有率达到55%，材料市场占有率达到43%，均位居全球第一。  产业创新与融合应用也在不断突破。工业和信息化部副部长熊继军在大会上表示，TFT-LCD和OLED等主流显示技术持续迭代，Micro LED、硅基OLED、电子纸、3D显示等前瞻技术取得系列突破。显示技术与5G通信、人工智能、虚拟/增强现实、超高清视频等新技术深度融合，在智能终端、智慧文旅、车载医疗、元宇宙等领域的应用不断拓展，有力支撑了经济社会转型。  “人工智能正在加速与显示产业融合，推动显示产业从单一的硬件制造向智慧终端、场景生态升级，不断催生新需求与新应用。”中国电子信息产业发展研究院院长张立说，显示产业正在进入“AI+泛显示”的融合发展新周期。我国作为全球最大的显示面板生产制造基地和研发应用地区，通过技术创新与产业集群升级，推动显示产业实现从“规模领先”到“质量领跑”的跨越。  不过张立也进一步分析指出，我国显示产业在高质量发展过程中也面临诸多挑战，如原创性技术储备仍有不足、传统应用与新兴应用的承接速度不及预期、产业配套体系尚不完善等。  记者获悉，下一步，工业和信息化部将立足产业的创新突破和重大发展需求，提升产业链关键环节的发展水平，完善多元化供应体系，持续筑牢产业根基。  具体而言，熊继军表示，在加强顶层设计上，将科学谋划“十五五”时期产业发展新规划，不断优化新型显示产业发展的政策环境。在加快科技创新上，将充分发挥企业科技创新的主体作用，引导支持企业加大科研投入，加快新型显示技术的创新和产品升级。  与此同时，相关部署将持续推动融合应用，深化国际合作。熊继军说，将积极拓展显示技术产品在智能网联汽车、智慧家居、智能终端、元宇宙等新兴领域的广泛应用，推动新型显示产业与垂直产业的深度融合，加速培育全球新型显示产业新的增长点。（记者 郭倩） 【责任编辑:冉晓宁】 ...

（原标题：“十年追光路” 光电子先导院如何破解“芯”难题？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “长期以来，国内硅光创新产业项目面临‘建不起产线、产品无法验证、产能无话语权、市场风险高’的共性困境。国内企业依托国外平台流片以及量产线流片，不仅需要支付高昂的流片费用，而且面临流片周期长、产能优先供给限制等问题。自建产线则需要巨额的设备和产线建设投入，让大量中小企业和科研团队望而却步。”11月4日，在2025硬科技创新大会光子产业高峰会议上，陕西光电子先导院科技有限公司（下称“光电子先导院”）总经理杨军红表示。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 作为全国首批入选工信部重点培育中试平台名单的光子集成产业中试平台，光电子先导院正在着力破解中国光子产业“卡脖子”的难题。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 光电子先导院于2021年和2022年分别获批组建省、市级的“共性技术研发平台”。该公司向经济观察报表示，一直以来，国内共性技术平台的发展由于其公共性和准公益性的特点，从短期经济角度来看，自身造血能力较弱。因此，相较于量产型的硬科技企业，共性技术平台所获得的资金支持较少，这也成为制约科技成果转化高质量发展的“短板”之一。 破解“卡脖子”的难题 11月4日，杨军红宣布光电子先导院建设的“8 英寸先进硅光集成技术创新平台”（下称“8英寸硅光平台”）已正式通线。该平台总投资7.5亿元，于2023年底启动建设。截至2025年9月末，已完成全部场地及硬件设施建设，目前正在持续进行工艺开发。2025年是光电子先导院成立的十周年。 杨军红在接受记者采访时表示，作为西北地区首条硅光中试线，8英寸硅光平台的正式通线，不仅填补了区域硅光芯片中试领域空白，更成为陕西“追光计划”实施以来的标志性成果，将作为陕西打造千亿级光子产业集群的核心支点，为“追光计划”从蓝图迈向实践注入关键动力。 长期以来，光电子行业面临“建不起产线、验证难、产能受限、市场风险高”的四大痛点。硅光技术作为AI（人工智能）算力、智能驾驶、量子通信等前沿领域的核心支撑，正处于技术突破与应用落地的关键期，但其产业发展长期受限于中试资源集中的困境。 据了解，光电子先导院已解决100余家初创企业“研发难、流片难”问题。 “8英寸硅光平台的通线，彻底补全了陕西在硅光芯片中试领域的短板。”杨军红表示，作为“追光计划”的核心支撑平台，光电子先导院已累计投入约15亿元构建“6英寸化合物芯片+8英寸硅光芯片”双中试平台，此前，6英寸化合物平台已服务50余家企业。 IPO并非唯一目标 杨军红在接受经济观察报记者采访时透露，光电子先导院近期正在启动新一轮融资。 当前平该台已具备一定的核心能力，但要持续陪伴客户成长，就必须不断提升自身研发与服务能力。此次融资主要用于两个方向：一是对现有平台进行升级，目前光电子先导院已有近200人的研发团队支撑平台发展，本身就需要大量资金投入；二是为下一阶段平台建设提前储备资金。预计明年底或后年还将启动一轮更大规模的融资，用于平台的新一轮扩建。 2024年7月初，国家开发银行（下称“国开行”）陕西省分行与光电子先导院签订总额为5亿元的28年期贷款协议，支持“先进硅光集成技术创新平台”加速落地；同年8月，光电子先导院还完成了数亿元的B轮融资。  杨军红认为，首先，IPO（首次公开发行）对公司肯定是好事，能够为公司提供更广阔的资本舞台和更完善的融资渠道。但如果把IPO当作唯一目标，就容易偏离主业。中试平台之所以稀缺，恰恰是因为它“难做”。一旦以IPO为终极追求，团队可能会选择更容易的路径，最终失去核心竞争力。 “因此我们内部用一句话自我提醒――‘但求好事，不问前程’。先把中试这件事做扎实，把技术壁垒和护城河筑高，把自我造血能力做强。只有当平台具备持续盈利的能力、客户成长路径清晰可见、产业生态真正形成时，IPO才会水到渠成。”杨军红称。 ...

（原标题：长寿革命已至）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 欧阳晓红/文图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 想象一下，你在65岁退休，身体硬朗，思维清晰，却发现到75岁时，钱不够用了，后面还有20年甚至30年的人生，你该怎么办？ 富达国际与英国国家老龄创新研究中心（NICA）的最新研究显示，全球50岁以上人口中，高达42%的人面临至少十年的退休储蓄缺口。 当人类寿命正经历前所未有的延长，我们准备好迎接这场长寿革命了吗？对此，富达国际提出了一套完整的长寿准备行动计划。 长寿革命已至 “历史上第一次，老年人口的增长速度超过了最年轻的群体。”富达国际最新报告《长寿革命：迎接新现实》（下称“报告”）指出，到2050年，全球近22%的人口（约21亿人）将超过60岁，其中80岁以上的老人达4.26亿人。 同时，人们的生物学年龄正与实际年龄分离。国际货币基金组织数据显示，2022年70岁人的认知能力相当于20年前53岁的人，身体能力相当于56岁。 报告指出，有序的从教育到职业生涯，再到退休的进程――一个看似永久且普遍的结构，正在我们眼前改变形状。 传统的三阶段人生模式（教育-工作-退休）正在瓦解。取而代之的是多阶段人生，人们在教育、工作和退休之间多次转换。面对可能持续30年甚至更长的退休生活，我们迫切需要新的路线图。 富达国际对13个市场11,800名50岁以上受访者的调查显示，全球退休准备存在显著差距。 调查比较了受访者预期退休储蓄可持续年限与其所在地平均寿命，发现全球有42%的受访者低估了退休所需资金，缺口达十年或以上，而亚太地区的这一比例则明显较低，表现优于全球水平。 “尽管亚太地区在退休储蓄方面看似准备更充分，但是很多人仍沿用父母一代的退休模式进行规划。”富达基金管理（中国）有限公司总经理孙晨表示，这种预期寿命与储蓄规划之间错配，可能导致许多人退休准备不足。如果能以全新思维尽早规划并付诸行动，长寿将是一份馈赠，而非负担。 财务稳定是基石 长寿准备建立在四个相互关联的支柱上：财务稳定、身体健康、情感福祉和社会连接。富达国际的研究揭示了它们之间的深刻联系。 财务稳定是支撑其他三大支柱的基石。当财务安全时，身体健康、情感福祉和社会连接更容易维持；当财务不稳定时，整个结构都会受到削弱。 调查显示，在已进行退休规划的预退休者中，83%感到身体和情感上有准备，79%感到社会上有准备，78%感到财务上有准备。 富达国际指出，全球50岁以上的人群中，约有四分之一对自身财务状况感到不安或担心退休后资金耗尽，这些都是他们退休后的主要担忧。另外有超过三分之一的受访者尚未开始任何退休规划。亚太地区退休人群与准退休人群普遍更为积极。 全球来看，仅有18%的受访者了解如何有效进行投资。在退休管理方面，59%的受访者表示知道自己的退休资产储备在哪里以及如何提取，但仍有五分之一的人对此并不清楚。相较其他区域，澳大利亚（73%）与中国内地（68%）受访者的了解程度更高。 亚太地区受访者最主要的财务担忧包括：医疗成本上升、突发重大支出、通货膨胀以及储蓄不足。同时，亚太地区受访者探索新投资机会的意愿高于其他地区。尽管如此，全球50岁以上人群中，现金储蓄（64%）仍是主要投资方式，其次为股票（33%）和债券（20%），而亚太地区的现金储蓄比例更高达76%。 孙晨表示，尽管亚太地区50岁以上人群对新投资机会持开放态度，但仍普遍偏好持有现金。随着人均寿命延长，调整现有投资方式，如减持现金比例，更加积极地投资，变得尤为重要。有效利用投资期限并构建多元化的投资组合，对实现稳健退休至关重要。通过股息再投资，以及探索各类投资机会，可以更好地发挥复利作用，为更加长寿的生活做好准备。 “当财务状况稳定时，人们会更有余力投资健康、维持社交关系。”孙晨表示，“财务上的不确定性则可能会影响退休准备的各个方面。” 五步将长寿风险转化为红利 面对长寿挑战，富达国际提出了五大关键要素，形成了一套完整的长寿准备行动计划。 尽早处理财务焦虑。帮助人们提前规划可以减少不确定性和压力。早期财务指导和教育使个人能够做出明智选择，建立韧性。 报告指出，退休财富最有力的决定因素是时间――尤其是储蓄复利的时间。即使是适度的早期供款，也能创建指数增长的基础。 推动科技创新。数字平台、AI（人工智能）工具和个性化指导正使个人更容易获取信息、模拟场景并对未来做出自信决策。技术可以弥补金融知识差距，支持福祉，培养联系。 重视健康和护理。这对解决福祉和自主权的担忧至关重要。护理成本仍是退休规划中的一个盲点。经合组织数据显示，在16个国家中，老年人一半以上的收入用于家庭护理。 建立对公共体系与机构的信任。透明的沟通、可靠的产品和可及的指导有助于重建信任并鼓励参与。政府...

（原标题：偏债混合基金的“遇冷一日”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在市场利率持续下行的今天，被市场视为“进可攻、退可守”、承接投资者稳健理财需求转型的偏债混合型基金，理论上应是投资者追捧的对象。然而，两家基金公司同日发布的两则公告，却为这一热门赛道泼了一盆冷水。 2025年11月4日，申万菱信基金与中加基金发布公告，前者宣布旗下正在发行的申万菱信宁通六个月持有期混合型基金延长募集期，后者则计划召开持有人大会，审议关于终止中加邮益一年持有期混合型基金合同的事项。 这两只基金同为偏债混合型产品。同日发生的两起“冷遇”事件，或映射出偏债混合基金在理论光环之下，正在新发与存续两个维度面临严峻考验。 新发延期与存续清盘 当前的市场环境，从理论上看，本应是偏债混合型基金发展的沃土。市场利率持续处于低位，使得货币基金、纯债基金等传统稳健型产品的收益率吸引力大不如前，而权益市场赚钱效应显著，投资者对收益有了更高的期望。 偏债混合型基金通常将大部分资产投资于债券等固定收益类产品，构筑资产安全垫；同时，将少部分资产（一般不超过30%）投资于股票、可转债等权益类资产，以博取更高的潜在回报。这种“固收+”的进阶策略，旨在兼顾稳健与弹性，风险收益特征介于纯债基金与偏股基金之间，被誉为“攻守兼备”。 然而，市场的反馈却给出了冰冷的答案。拟由从业年限超8年的基金经理刘敦管理的申万菱信宁通六个月持有，在经过近三周的募集后，未能按计划完成募集，不得不将认购截止日延长两周。 11月4日，申万菱信基金发布了关于《申万菱信宁通六个月持有期混合型基金延长募集时间的公告》。公告显示，该基金募集期自2025年10月20日至2025年11月7日。根据相关规定，经申万菱信基金与该基金托管人招商银行协商一致，决定将该基金募集时间延长至2025年11 月21 日，即该基金的认购截止日由2025年11 月7日变更为2025年11月21日。 同一日，中加邮益一年持有期混合则展示了存续产品可能面临的终极命运。 11月4日，中加邮益一年持有期混合发出公告，根据市场环境变化，为保护基金份额持有人的利益，根据相关规定，决定以通讯开会方式召开中加邮益一年持有的基金份额持有人大会，提议终止《基金合同》，进行基金财产清算。 资料显示，该基金成立于2022年初，初期规模曾超5亿元，但在一年持有期结束后，规模便大幅下降。截至今年三季度末，其规模仅余1700万元，相较于2023年中的1.61亿元，缩水幅度近90%，已然沦为“迷你基金”，触发了终止条款。 经济观察报记者根据Wind数据统计，目前市场上偏债混合型基金（只含主代码）共有691只，截至今年9月底，该类基金总管理规模下降了229.38亿元，至2651.27亿元。在平均回报率为6.73%的背景下，整体规模的下降稍显刺眼，说明资金正在净流出这一领域。 困局溯源 在经济观察报记者采访的多名公募机构人士看来，偏债混合基金当下面临三个核心困局。 以中加邮益一年持有为例，该基金自成立以来累计回报7.73%，年化回报为1.96%，在同类978只产品中列第449位，排名中游。 这种“既不突出，也不垫底”的表现，在基金行业里最为尴尬。北京一家公募机构市场部负责人表示，当牛市来临，收益跑不赢纯股基金，难以吸引追求高回报的资金；当市场震荡，其稳健性又可能因权益部分的拖累而不及纯债基金，无法留住极度厌恶风险的投资者。对于持有期结束后“用脚投票”的投资者而言，缺乏足够亮眼的业绩支撑，是该基金规模流失的首要原因。 华南一名中大型基金公司投研人士表示，偏债混合基金的策略，绝非简单的股债“拼盘”。它极度考验基金管理人的综合能力：需要对宏观大势有判断，对信用债市场有研究，还能精准把握股票市场的节奏。债券仓位过高则收益平平，失去了“+”的意义；股票仓位过多若择时不当，则可能放大波动，侵蚀债券部分积累的安全垫，就可能导致“固收不稳，增强不足”。 中加邮益一年持有在三季报中的表述，恰恰反映了这种操作的难度。 该基金的基金经理黄晓磊在三季报中表示，“2025年三季度，中美关系的角力成为宏观交易主线，尽管波折不断，但斗而不破的微妙平衡，为风险偏好的提升奠定了基础;美联储降息较为确定的环境中，全球流动性向新兴市场聚集，而债券由于其自身偏低的绝对收益，并没有成为受益品种;同时在监管政策预期变化的情况下，抛压加重，债券收益率走高。” 对权益部分而言，该基金虽在三季报中阐述采取了“进攻策略”，但从结果来看，截至目前的整体业绩并未能形成强大的市场号召力以留住投资者，面临了清盘危机。 此外，为了引导投资者长期持有，避免追涨杀跌，许多偏债混合基金设置了半年、一年不等的持有期。这在产品运作初期保证了规模的稳定。然而，这一机制是一把双刃剑。一旦首个持有期结...

（原标题：杉杉股份重整草案遭否决 TCL科技入主计划遇阻）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 杉杉股份（600884.SH）控股股东的重整大计再遇重大波折，其公司控制权变更与产业资本入主的进程被迫暂停。11月3日，杉杉股份与TCL科技(000100.SZ)分别发布公告，确认杉杉股份控股股东杉杉集团有限公司及全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整计划草案，在第三次债权人会议表决中未获通过。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 此次表决未获通过，核心原因在于拥有最大偿债利益关切的有财产担保债权组和普通债权组，以及对权益调整最为敏感的出资人组，均对草案投下了反对票。这一结果直接导致TCL科技作为联合投资方，通过参与重整以获取杉杉股份23.36%股权并成为其新任控股股东的计划被搁置。根据法律规定，管理人需继续推进重整工作，但此轮表决失利无疑为整个重组案增添了巨大的不确定性，后续能否推出获得各方认可的新方案，已成为市场关注的焦点。11月4日收盘，杉杉股份报收于12.19元/股，较前一交易日下跌7.86%；TCL报收于4.25元，较前一交易日下跌2.07%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 重整计划遭关键组别否决，草案未能形成有效决议 根据杉杉股份发布的公告，本次债权人会议于2025年10月21日以网络会议形式召开，对《重整计划（草案）》的表决于10月30日截止。经债权人和出资人分组表决，仅有职工债权组和税收债权组通过了该草案。而有财产担保债权组和普通债权组，以及出资人组均未通过该草案，因此，《重整计划(草案)》未获表决通过。 根据《中华人民共和国企业破产法》规定，重整计划草案需由各类债权人组及出资人组均表决通过。此次关键组别的反对，直接导致草案未能形成有效决议。管理人表示，将依法继续推进重整工作，但未透露下一步具体方案。 来源：杉杉股份10月24日发布的公告 杉杉股份10月24日发布的公告现实，杉杉集团及其一致行动人合计持有杉杉股份24.85%的股权，是公司的实际控制方。然而，其持股稳定性面临严重挑战。根据公告，杉杉集团与宁波朋泽所持的约23.37%股份已几乎全部处于质押与标记状态。此外，控股股东层面还面临着数倍于其持股量的轮候冻结，反映出深度的债务困境和巨大的股权处置压力。 TCL科技战略投资遇阻，联合投资方案面临调整 TCL科技发布的自愿性进展公告中证实了重整计划草案未获通过的情况。公告披露，公司通过厦门TCL科技产业投资合伙企业（有限合伙），与江苏新扬子商贸有限公司、江苏新扬船投资有限公司、中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司组成联合投资方，并于2025年9月29日签署了《重整投资协议》。 根据此前披露的《重整投资协议》和《重整计划（草案）》，联合投资方计划通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”三种方式，合计取得杉杉集团、朋泽贸易持有的杉杉股份23.36%股票的控制权。若计划顺利执行，杉杉股份的控股股东将变更为由投资人设立的持股平台，实际控制人将变更为任元林。 TCL科技在公告中提示了多项风险，包括重整计划草案能否最终获得债权人会议表决通过且人民法院裁定批准尚存在不确定性，以及本次投资可能因无法满足《重整投资协议》中各项条件而终止。 前路何方？重整僵局下的多重可能 尽管控股股东陷入重整困境，杉杉股份在多次公告中强调，公司具有独立完整的业务及自主经营能力，与控股股东在资产、业务、财务等方面保持独立。公司2025年第三季度报告数据显示，前三季度实现营业收入148.09亿元，同比增长11.48%；实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比大幅增长1121.72%。 公司表示，业绩改善主要受益于偏光片业务高附加值产品出货量显著提升，同时负极材料业务通过推进一体化大基地产能释放、生产工艺优化等举措实现成本有效优化。此外，公司经营活动产生的现金流量净额达到23.55亿元，同比上升134.69%，主要得益于负极业务营收增加带来的回款增长以及供应链管理的改善。 《重整计划（草案）》被否决后，市场预计后续路径存在几种可能。首先，管理人可以根据《企业破产法》的规定，同未通过草案的表决组协商，并可能在修改方案后再次付诸表决。这需要联合投资方与主要债权人、出资人进行更为艰难的博弈，对原方案中的清偿条件、股权调整等核心条款进行修订，以争取支持。其次，若协商后再次表决仍未通过，且草案符合法定条件，管理人可以向法院申请批准该重整计划草案，即“强裁”。但法院对此极为审慎，需确保反对组别的权益不低于破产清算水平，存在不确定性。 对于TCL科技而言，此次挫败意味着其通过参与重整快速获取杉杉股份控制权、整合新能源材料供应链的战略部署面临调整。TCL科技在公告中提示了投资可能终止的...