经济数据

（原标题：国寿资产新一代投资交易系统上线成功 恒生电子助力打造保险资管行业首家信息技术创新标杆）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在金融信创加速推进与资管行业数字化转型双重驱动下，中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）近日成功上线恒生电子新一代投资交易系统O45，并实现平稳运行。作为国内保险资管领域首个完成全栈信息技术应用创新（信创）改造的核心交易系统，O45不仅标志着国寿资产在投资交易能力、系统安全性和技术自主性方面迈上新台阶，更树立了行业核心系统升级的“样板工程”，为万亿级资管机构迈向高质量、安全可控发展提供了可复制、可推广的实施路径。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 国寿资产作为国内最大的资产管理机构之一，位居行业前列。在近期国际权威机构Investment & Pensions Europe（IPE）发布的《2025全球资管500强》榜单中，国寿资产位列第29位，成为亚洲第二、中国首家跻身全球前三十的资产管理机构，彰显了中国资管机构的国际实力与行业影响力。 随着投资规模持续扩大和业务复杂度不断提升，以及金融行业信息技术自主创新战略深入，国寿资产的投资交易系统需要在系统架构、交易性能、管理容量等方面实现全面升级。 本次项目，O45从指令管理、交易管理、合规风控、运营管理等多个维度，助力国寿资产实现投资交易能力升级。在指令管理方面，O45统一沪深北股债基、港股通、非交易等多市场指令入口，实现平台化指令下达和导入，结束过去“栅栏式”的下单体验。在交易管理方面，O45实现交易界面统一管理，系统交易性能提升，帮助交易部门更好捕捉交易机会，提高交易执行效率。 在风控管理方面，O45提供独立的合规风控工作台，支持合规人员一站式完成合规指标规则配置，大幅提升合规风控计算性能，并提供高度自由的指标配置逻辑。在运营管理方面，O45简化清算流程，优化运营操作体验，在日常资金管理、划款交收等业务进行专项能力提升。 在技术架构方面，O45采用松耦合设计理念与微服务分布式架构，通过模块化解耦实现不同业务子系统的独立部署与弹性扩展，为后续业务拓展提供技术支撑。同时，系统引入内存数据库技术，响应速度与并发处理能力显著增强，性能较上一代O32系统显著提升。 在自主创新建设方面，此次上线的系统完成全栈信息技术应用创新适配改造，最大程度提升核心业务系统的信息安全水平，并同步完成了CMC投资合规中心、资金划拨等周边系统的改造，构建了新一代投资交易系统生态。 作为保险资管行业的头部企业，此次国寿资产率先完成新一代投资交易系统上线，为资管行业应对大规模、高复杂度的核心系统代际更迭树立了典型示范，将助力推动全行业信息技术自主创新进程加速。 ...

（原标题：中金复牌 万亿券商迎考）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “万亿券商”的蓝图将从纸面走向现实，而市场的考卷才刚刚展开。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 12月17日晚，中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”； 601995.SH）发布公告，披露了换股吸收合并东兴证券与信达证券的预案全文，并宣布公司A股股票将于次日复牌。至此，这场自11月20日开启停牌、牵动市场神经的券商整合案，完成了第一阶段的理论设计，即将进入更为复杂的实践验证阶段。 12月18日开市，中金公司的股票代码将结束长达20个交易日的静默。但这并非简单的交易重启，而更像一场面向全体投资者的公开“答辩”。市场将用最直接的定价行为，对这份“三合一”方案的可行性、溢价合理性及协同前景，投下第一轮信任票。 根据预案，本次交易的核心定价基准已然清晰：中金公司作为存续方，换股价定为36.91元/股；东兴证券与信达证券的换股价分别为16.14元/股与19.15元/股，对应换股比例为1:0.4373和1:0.5188。其中，东兴证券定价较基准溢价26%，体现了对其区域网络价值的认可。交易完成后，一个总资产超1万亿元、净资产约1715亿元的行业新巨头将应运而生，在总资产规模上跻身行业第四。 根据2025年三季度末数据，中金公司、东兴证券、信达证券的总资产分别为7649.41亿元、1163.91亿元和1282.51亿元，合计约1.01万亿元。合并后新实体将成为A股第四家总资产破万亿的证券公司。净利润方面，三家公司2025年前三季度分别为66亿元、16亿元和14亿元，合计96亿元，位列行业第六；净资产合计约1715亿元，排名由第九跃升至第四，仅次于中信证券、国泰海通和华泰证券。 然而，数字的震撼只是考卷的第一题。真正的难题写在后面：如何将庞大的资产数字，转化为真实的竞争优势？ 考题一：功能整合，能否超越规模加总？ 市场早已超越对“大”的迷恋，转而追问如何“由大而强”。中金公司此番合并，被市场定义为“功能占优型整合”，这正是其答卷的核心论点。 与此前行业以规模效应和成本节约为核心的合并不同，中金案的本质是专业能力的战略拼图。中金公司长于高端投行、跨境业务与机构服务，但在零售网络覆盖上存在短板；东兴证券在福建等地拥有深厚的区域根基；信达证券则在特殊资产处置、破产重整等“苦活累活”上建立了专业壁垒。合并的理想图景，是构建一个从国际到国内、从顶层设计到区域深耕、从常规融资到特殊纾困的“全场景服务体”。 这道考题的评分标准，将体现在具体业务的增长曲线上。财富管理条线，能否借力新增的近200家营业部，真正实现客户下沉与AUM（资产管理规模）的有机增长？投行业务，又能否将信达的特殊资产处置能力，转化为在困境企业重组市场中独特的市场份额？这远非财务报表的简单合并，而是组织肌理、业务流与客户资源的深度再造。 考题二：汇金系整合，如何写下范本？ 本次合并更深层的意义，在于它作为中央汇金投资有限责任公司整合旗下金融资源的“第一战”，其过程和结果具有强烈的示范效应。 2025年5月，东兴、信达两家券商股权划转至汇金旗下，扫清了此次整合的最大制度障碍。目前，汇金系控股或参股的券商牌照多达8张，资源分散与潜在同业竞争问题由来已久。中金此番合并，可视作对这一命题的首次系统性作答。 答卷的成色，不仅关乎中金自身。它将在很大程度上解答市场疑问：在“培育一流投行”的国家战略下，国有金融资本如何进行有效的市场化重组？是简单的行政捏合，还是遵循业务规律的战略融合？中金公司若能交出一份令人满意的整合成绩单，将为后续可能发生的其他体系内整合提供至关重要的方法论与信心。 考题三：资本效率，如何破解“ROE魔咒”？ 规模剧增往往伴随净资产收益率（ROE）的阶段性摊薄，这几乎是大型并购难以逃避的“魔咒”。对于立志成为国际一流投行的中金而言，如何驾驭好新获得的庞大资本，是另一道关键考题。 数据显示，合并前三家公司年化ROE水平在7.3%至8.6%之间。合并后，巨大的资本基数将对管理层的资本配置能力提出极致考验。幸运的是，方案中蕴含着优化空间：中金公司历来以较高的经营杠杆（约5.4倍）和领先的资本运用能力著称，其投资收益率显著高于东兴与信达。如何将自身的资本管理基因注入新体系，提升整体资产回报水平，而非被低效资产拉低平均值，是决定长期股东回报的核心。 此外，合并带来的资本金补充，及时缓解了中金公司自身资本杠杆率接近监管上限的约束，为其拓展业务打开了空间。但“空间”不等于“收益”，将资本优势转化为胜势，依然需要精准的战略落地。 2016年其对中投证券（后更名为中金财富）的成功整合，已成为业内经典案例。其关键经验在于：明确的业务平台定位（将中金财富作为专属财富管理平台）、渐进...

（原标题：营收、净利润均回到正增长 六大行三季报传“暖意”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 截至10月底，六大行均公布了2025年前三季度业绩，传递出业绩企稳回升的“暖意”。 相较中报业绩，今年前三季度，六大行的营业收入（下称“营收”）、归属于母公司的净利润（下称“归母净利润”）均实现了同比正增长。 与此同时，息差收窄仍是行业面临的挑战，但部分银行的息差已呈现企稳态势。 营收、净利润回到正增长 归母净利润方面，六大行在前三季度均实现了正增长。其中，农行增速最高，超过3%。相较中报业绩，工行、建行、中行回到正增长。工行的归母净利润规模依然排在首位。 数据来源：银行财报（按照增速高低排名） 从营收上看，六大行前三季度均有所提升。其中，中行、工行营收增速均超2%，中行增速最高，为2.69%。 数据来源：银行财报（按照增速高低排名） 拆解营收，多家大行的利息净收入仍处于下降通道，非利息收入正成为增长转型切入点。 从利息净收入上看，前三季度，除交行外，其余五大行的利息净收入均有所下降。交行实现利息净收入1286.48亿元，同比增长1.46%；工行、农行、建行、中行、邮储银行的利息净收入分别同比下降0.70%、2.40%、3.00%、3.04%和2.07%。 非利息收入的贡献度进一步提升。在已披露的数据中，工行前三季度实现非利息收入1666.12亿元，同比增长11.30% ；建行的非利息收入达1460.96亿元，同比增长13.95%；中行非利息收入1654.12亿元，同比增长16.20%。 邮储银行非利息收入达314.81亿元，同比增长 27.52%。邮储银行方面表示，非息收入的增加主要是该行加强市场研判，抢抓市场机遇，不断加大债券、票据等资产交易力度，买卖价差收益增加带动。 从资产规模上看，截至今年三季度末，六大行的资产规模均较上年末上升。其中，建行增速最高，为11.83%，工行的总资产规模接近53万亿元。 数据来源：银行财报（按照增速高低排名） 从不良率上看，除邮储银行不良率较去年末上升0.04个百分点外，其余五大行不良率较去年末均有所下降。截至今年三季度末，邮储银行的不良率仍为六大行中最低，达0.94%；工行、农行、建行、中行、交行的不良率分别为1.33%、1.27%、1.32%、1.24%、1.26%。 息差降幅缓解 在当前市场利率维持低位的背景下，息差收窄仍是六大行面临的一大挑战，但息差降幅有所缓解。 截至今年三季度末，邮储银行的净息差达1.68%，在六大行中最高，工行、农行、建行、中行、交行净息差分别为1.28%、1.30%、1.36%、1.26%、1.20%。 其中，中行净息差企稳趋势明显，前三季度中行净息差为1.26%，与其上半年净息差持平。 邮储银行表示，前三季度，该行已将“稳息差、扩中收、提非息”作为收入端主线，利息净收入表现逐季改善。 数据来源：银行财报（按照最新的净息差高低排名） 在中期业绩会上，中行行长张辉曾表示，中行资产负债结构持续优化，定价能力不断提升，量价协同战略实施不断取得成效，进入二季度后净息差环比降幅出现大幅收窄。 国信证券金融业首席分析师王剑指出，中行前三季度净息差1.26%，与上半年持平，同比下降15个基点，较上半年同比降幅收窄了3个基点。新发放贷款利率降幅逐步收窄，存款重定价以及中行积极加强存款成本管控有效缓解了资产端收益率下行。 王剑表示，交行净息差降幅收窄，其他非息收入贡献突出。交行披露的前三季度净息差1.20%，较二季度下降1个基点，较去年全年下降7个基点，息差降幅收窄。 招商证券认为，工行息差下行幅度继续收窄。今年前三季度，该行净息差为1.28%，较上半年下降2个基点，下行幅度逐季收窄。其测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降6个基点、8个基点，负债端下行力度较大是主要贡献。 第三季度业绩会上，多家大行也回应了“净息差承压”等话题。 中行董事会秘书卓成文表示，在当前低利率环境下，境内银行业机构净息差普遍承压。该行积极把握市场机遇，着力优化业务结构，推动资产负债业务提质增效，努力稳定净利息收入。 建设银行首席财务官生柳荣表示，净息差下降幅度将逐渐收窄，有信心通过主动管理，继续保持净息差在可比同业的领先水平。 ...

（原标题：聚焦绿色金融创新 共话全球合作发展――中央财经大学绿色金融论坛暨研究院 2025 年会即将启幕）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 作为建设金融强国的“五篇大文章”之一，绿色金融是支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的重要金融活动，更是推动经济社会可持续发展、服务美丽中国建设的重要抓手。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025 年，既是我国 “十四五” 规划的收官之年，也是细化落实碳达峰目标、夯实绿色发展根基的关键节点。在此重要历史时刻，为持续完善我国绿色金融体系，中央财经大学定于9月 20 日举办“全球治理框架下的绿色金融创新与合作论坛暨中央财经大学绿色金融国际研究院 2025 年会”。本次会议旨在为全球绿色金融领域搭建高水平对话平台，聚焦绿色金融、转型金融、金融科技等金融新兴前沿话题，凝聚行业发展共识，共同探索绿色金融创新发展的有效路径。 会上，将邀请有关部委领导、国际机构专家，以及金融机构、企业的业务负责人出席，共同为我国绿色发展建言献策；同时，中财大绿金院将发布年度核心研究成果，系统梳理过去十年发展历程中的关键突破、实践经验与行业贡献，会议还将揭晓 “聚力同行价值共创―战略合作伙伴”，集中展现中财大绿金院与合作伙伴在绿色金融实践中的协同成果，为行业提供可复制、可推广的合作模式与实践范例。 会议内容： 领导发言： 尹艳林 十四届全国政协经济委员会副主任、中央财经委员会办公室原副主任 其他部级领导（待定） 白雅婷 联合国开发计划署驻华代表 张  蓓 中国人民银行研究局副局长 林  山 财政部国际财经中心副主任 丁  辉 生态环境部对外合作与交流中心党委委员、纪委书记（待定） 崔卫杰 商务部国际贸易经济合作研究院副院长 聚力同行?价值共创――战略合作伙伴分享： 天风证券、中国航空科技工业股份有限公司、国网英大国际控股集团有限公司、亚洲开发银行、中国农业银行、儿童投资基金会、能源基金会。 成果发布： 绿色中标贷 航运业转型融资研究报告――立足绿色船舶视角 粤港澳大湾区自然相关风险评估和生物多样性金融解决方案 重塑韧性：保险开拓应对气候风险新路径 气候风险评估和压力测试方法学 金融机构在 ESG 框架中融入性别相关指标的研究――聚焦32家A股上市中国商业银行 专题演讲： “十五五”前瞻――支持五位一体新发展理念的宏观财税金融政策 RCEP框架下推动绿色贸易的设想 圆桌论坛： “30?60”目标进程――产业转型与金融供给的突破与挑战 数智赋能――数字金融科技推动绿色转型 ...

（原标题：千禾味业二季度净利润下滑86% 伍超群定增被套资本运作被“打乱”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 9月1日，知名调味料企业千禾味业（603027.SH）股价下跌1.46%,收于12.15元/股，将公司实控人、董事长伍超群的通过定增获得的增发新股“套牢”。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 8月27日，千禾味业发布2025年半年报，公司上半年实现营业收入13.18亿元，同比下降17.07%；实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比下降30.81%。二季度，公司实现归母净利润0.13亿元，同比下滑86.66%。骤降的业绩也使千禾味业股价进一步承压，截至9月1日，千禾味业股价也从近期的13.03元的高点（8月26日收盘价）跌至12.15元。 对于2025年上半年业绩下降，千禾味业半年报解释称，主要是受负面舆情影响，收入下降，导致利润下降。今年3月19日，《消费者报道》发布的一份检测报告显示，送检的13款标榜“零添加”的酱油中，有12款检出微量镉元素，7款检出总砷。其中，千禾味业旗下“御藏本酿380天酱油”的镉含量为0.011mg/kg。镉及镉化合物在世卫组织一类致癌物清单中，引发消费者对千禾产品的信任危机。 据证券时报报道，6月27日，伍超群在股东大会上坦言，在受到舆情的影响之后，对品牌肯定有伤害，对销量有影响。“因为我们从来没有经历过，我们什么时间能突破起来，坦诚的讲我们也不清楚，只是我们会竭尽全力。” 在舆情影响下，业绩和股价下跌也将伍超群此前一系列的资本运作“打乱”。 2023年6月，千禾味业向唯一的特定对象伍超群非公开发行A股股票募集资金。本次非公开发行共计发行62,402,496股股票,发行价格为12.82元/股,合计募集资金799,999,998元。值得注意的是，上述定增最早从2022年2月开始筹划，当时千禾味业股价从高点已经跌掉约50%。而更早的2020年8月，股价高点时伍超群曾成功减持套现2亿多元，时隔一年在股价低位抛出定增方案，一度引发投资者对伍超群“高价减持、低价增发”的质疑。 “高价减持、低价增发”的伍超群，还将自己持有的部分千禾味业股权进行质押，为参与定增筹措资金。同时，千禾味业从2023财年开始大幅提高分红比例，作为大股东的伍超群也获得相应的现金流补充。 相关公告披露，伍超群于2023年6月20日、6月26日将其持有的部分公司股份进行了质押，质押融资资金用于认购公司向特定对象发行的股票。此后，从2023年年报起，千禾味业将分红比例从原来的30%左右提升至96%以上。2025年7月底，千禾味业2024年度分红比例进一步提高至99.94%，共计派发现金红利约5.13亿元。该分红最大的受益者自然也是伍超群及其家族成员。 通过这一系列减持、参与增发、股权质押融资以及高比例分红，伍超群的资本运作似乎形成了完美的闭环，但“舆情”引发的业绩和股价下跌，却给千禾味业和伍超群当头一棒。 千禾味业6月26日公告披露，公司于6月25日接到伍超群的通知，经其与招商证券协商一致，将其持有的已质押给招商证券的122,280,000股无限售流通股质押展期。 据上述公告披露，这部分股权最早质押于2023年，用于融资参与公司定增，2024年9月，千禾股价一度最低跌至9.35元，伍超群则在此前后进行过补充质押。此次展期，则是将原本2年的质押期限，推迟至2026年6月。截至该公告日，伍超群累计质押公司股份数量为159,580,000股，占其所持股份比例的38.18%。 对于伍超群而言，今年初的舆情风波，以及此后的业绩下滑、股价下行打乱了他的资本运作节奏，千禾味业和伍超群能否走出当前的困局，仍有待时间检验。...

（原标题：潘多拉将在中国关闭100家店）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，丹麦珠宝品牌潘多拉集团公布了其最新的业绩与战略规划。得益于利润率和回报率的提升，该公司计划加速全球扩张，并预计在2024年至2026年间净新增400至500家门店。 然而，潘多拉对2025财年的扩张目标进行了调整，现计划在全球净增25至50家概念店，低于此前设定的50至75家的目标。这一下调主要源于对中国市场网络的进一步优化。公司预计在2025年将关闭多达100家门店，高于此前至少关闭50家的预期。此外，据市场消息透露，潘多拉集团还将在中国市场进行大规模裁员。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 公开数据显示，潘多拉于2015年进入中国市场，并在短短四年内开设了超过240家门店。根据界面新闻报道，截至今年第一季度末，该品牌在中国的门店数量为198家。财报显示，在2025年整体业绩面临压力的情况下，中国市场的表现尤为低迷。潘多拉2025年第一季度在中国的销售额仅为9600万丹麦克朗，较2023年下降了11%；第二季度，中国市场可比销售额再度大幅下滑15%，而同期集团整体可比销售额则增长了3%。从2019年到2025年，潘多拉在中国市场的收入占比从9%降至1%。 尽管7月份因季末促销乏力及新系列上市时点的影响，同店销售出现小幅下滑，但管理层仍维持2025全年7%至8%的有机增长指引。...

（原标题：沪指创十年新高，机构喊“健康牛”，债市却“崩了”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 8月18日，上证指数上涨0.85%，收于3728.03点，盘中一度涨至3745.94点，创下2015年8月以来近十年的高点。 同时，深证成指涨1.73%，收于11835.57点；创业板指涨2.84%，收于2606.20点。深证成指、创业板指均突破2024年10月8日以来的高点。 “看着冲上3745点的大盘，老股民有些冲动。”一位投资者激动地表示。 从成交量来看，沪深两市全天成交额2.76万亿元，成交额再创2025年年内新高。此外，A股市值总和突破100万亿元，创历史新高，这也是A股历史上首次突破100万亿元的大关。 冰火两重天！8月18日，在A股多项指标创下新高之际，债市却“崩了”。 机构喊：“健康牛” 8月18日，从整体盘面来看，市场热点集中在AI硬件和大金融方向，个股涨多跌少，全市场超4000只个股上涨。 从板块来看，券商、金融科技等大金融股一度冲高，指南针（300803.SZ）、同花顺(300033.SZ)双双续创历史新高。液冷服务器等AI硬件股持续爆发，强瑞技术（301128.SZ）等20余股涨停。 稀土永磁概念股表现活跃，北方稀土(600111.SH)等涨停。板块方面，液冷服务器、影视、CPO（共封装光学）、稀土永磁等板块涨幅居前，煤炭、有色金属、钢铁等板块跌幅居前。 近一段时间以来，A股表现持续向好，经济观察报记者注意到，有券商机构开始将当下A股的行情形容为“健康牛”。 2025年8月13日，沪指收于3683点，创近四年新高。全市场成交总额重回2万亿元，A股市场迎来“八连阳”。 此外，两融余额作为市场情绪和杠杆水平的重要指标，自8月5日以来连续多个交易日突破2万亿元，为2015年7月以来首次。 两融市场的活跃不仅体现在余额增长上，更反映在投资者参与度的显著提升。 中证数据有限责任公司最新数据显示，截至8月5日，两融市场中的个人投资者数量为753.93万名、机构投资者为50085家。 越来越多投资者选择参与两融交易，可以说明投资者对市场行情的积极预期。 兴业证券张启尧团队认为，在国家战略方向指引下，叠加关键时刻的政策与资金托底、新动能的持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力之下，当前市场正在经历“健康牛”。 张启尧团队称，首先，从资本市场的历史使命看，当前更需要一轮“慢牛”。也因此，年初以来指数稳步向上，而波动率持续下行，当前更已逼近历史底部。其次，即便指数创新高，但大多数行业拥挤度仍在中等区间，市场没有整体性过热，最多只是局部过热，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。进而本轮行情呈现“多点开花”，各行业、板块、主题机会交替轮动。此外，随着市场持续回暖，本轮行情中机构的优势也逐步显现，进一步与本轮“慢牛”“健康牛”实现共振和正向循环。当前可以重点关注：券商、AI扩散、军工、“反内卷”。 债市“崩了” “股债跷跷板”效应之下，8月18日，债券市场加速下跌。 8月18日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.33%，收于116.090元，创2025年3月17日以来最大跌幅，同时创2025年3月24日以来收盘新低；10年期主力合约跌0.29%，收于108.015元，5年期主力合约跌0.21%，收于105.455元，2年期主力合约跌0.04%，收于102.304元。 银行间主要利率债收益率大幅上行，截至发稿，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行5.1bp报2.0450%，“25超长特别国债05”收益率上行6.4bp报2.1140%，对比中债估值创3月18日来新高。 “股债跷跷板”还能持续多久？ 华宝证券认为，历史上看，2016年以来长期的股牛债熊仅发生三次（2016.10―2018.1 、2020.4―2020.12、2022.11―2023.1），均需经济内生动能修复+资金面收紧驱动。当前来看，三季度抢出口效应消退、地产下行压力上升，基本面总需求修复仍存压力，本周公布的经济数据亦有所印证，基本面难以支撑债市收益率大幅上行。资金面上，政治局会议明确“保持流动性充裕”，央行维稳短端流动性意图明确，短端利率低位运行，或制约利率上行空间。最后历史经验显示，债市收益率拐点通常领先股市顶点，当前股市情绪高涨阶段或非债市持续深跌信号。 华宝证券称，综合基本面与政策呵护，债市持续深跌概率较低，长期逻辑终将回归基本面及资金面定价。预计10年期国债收益率短期将在1.65%―1.75%区间。 光大证券认为，即便未来股市持续涨上去，债券收益率也很难一直跟随其上涨，体现为债市对于股市涨跌的“脱敏”。也就是说，债市...

（原标题：这类保险产品，结算利率超4%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 当巨量存款到期潮遇上利率下调周期与大额存单淡出之际，一场居民储蓄“大迁徙”正悄然上演。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 银行理财、保险、指数基金、股市成为资金的去处之一。在金融机构积极承接这笔巨量资金的同时，一款相对小众的产品――专属商业养老保险，因为较高的收益率也引起了关注。 近日，多家保险公司披露了专属商业养老保险2025年投资结算利率。数据显示，在39款专属商业养老保险产品中，超过八成的账户结算利率站上3%，个别产品的进取型账户结算利率甚至达到4.55%。 多款产品结算利率超4% 张先生曾在2024年、2025年在自己的个人养老金账户购买过专属商业养老保险产品，每期缴费12000元。 专属商业养老保险伴随着个人养老金制度而来，是一款普惠型商业养老保险产品，主要是为满足新业态从业人员、灵活就业人员等不同参加者的多样化养老需求而设计。 个人专属养老保险产品的投资周期可分为积累期和领取期两个阶段，积累期采取“稳健账户”和“进取账户”双账户模式，包含了多种投资组合选项，参保人可以根据自己的风险偏好选择合适的投资策略。 对于为何购买专属商业养老保险产品，张先生称，他看中了其“保证+浮动”双账户模式：稳健型账户以固定收益类资产为主要投向，提供较高的保证利率；进取型账户则配置更高比例的权益类资产，保证利率较低，但潜在收益空间更大。 以张先生购买的国民共同富裕B款专属商业养老保险为例，他于2025年1月将12000元投保了该产品，并将资金全部放入稳健型账户，2025年该账户结算利率为4.01%。截至目前，张先生的账户价值为12081.19元（扣除初始费用后转入保单账户的保险费为11640元）。 张先生称，由于每次交纳保费后，保险公司会扣除相应的初始费用，再按照约定的分配比例分别计入各投资组合账户，短期来看，最终收益与险企公布的结算利率相差甚远。 经济观察报记者统计发现，近期，十几家公司披露了39款专属商业养老保险（78个投资账户）的2025年结算利率情况。其中，农银人寿旗下“百岁人生”A、B两款产品的进取型账户2025年结算利率高达4.55%，稳健型账户结算利率也达到了4.35%。紧随其后的是国民养老保险，其“共同富裕”系列多款产品的进取型账户结算利率为4.02%，稳健型账户结算利率为4.01%。新华养老的“盈佳人生”系列，稳健型账户结算利率也达到4%。 更多产品的结算利率在3%―4%之间。新华保险、人保寿险、工银安盛人寿、恒安标准养老、平安养老等5家公司共推出了17款专属商业养老保险产品，这些产品的稳健型账户和进取型账户结算利率均在3%以上。 也有部分产品的结算利率在3%以下。例如，太平养老“太平盛世福享金生B款”、太平人寿“太平岁岁金生”、太保寿险“太保易生福A”、泰康人寿“泰康百岁无忧”“泰康臻享百岁B款”“泰康臻享百岁”“泰康臻享百岁2026”等产品的稳健账户2025年结算利率低于3%。 专属商业养老保险产品最早在2021年试点问世，2022年3月试点扩大到全国范围。过去5年，专属商业养老保险产品数量不断增加，结算利率均值整体呈现下行态势，但2025年较2024年有所回升。 经济观察报记者统计发现，2022年，结算利率的均值为4%，2023年降至3.10%，2024年降至3.30%，2025年回升至3.4%的水平。在一位寿险从业人士看来，专属商业养老保险产品在资产配置上，往往以固定收益资产打底，以权益资产和另类资产博取弹性和增厚收益，2025年权益市场表现活跃，拉高了该产品的整体结算收益水平。 值得投资吗 尽管结算收益远高于银行定期存款利息，张先生决定继续以每年12000元的个税抵扣额度买入专属商业养老保险产品，并未有进一步扩大配置规模的计划。 专属商业养老保险具备所有养老保险产品共同的特征，即需要保险人生存至养老年金领取日期（60周岁）才可以按照合同约定领取保险金，但在缴费方式上更为灵活，允许参保人根据自身经济状况和需求灵活调整缴费金额和期限。 在张先生看来，专属商业养老保险产品虽然投资业绩表现稳定，但其对资金占用时间周期长，是真正适合做养老储备的金融产品。但他刚刚年满35周岁，养老储备可以循序渐进，同时面对家庭未来的子女教育等开销，需要保证资金的灵活性。因此，他会将更多的闲置资金用来配置期限较短的金融产品以保证流动性。 在利率下行的趋势下，保险公司已普遍下调了专属商业养老保险的保证利率。张先生最早买入的专属商业养老金产品稳健投资账户保证利率为2%，进取型账户保证利率为0%，如今该产品已经下架。而国民养老最新的专属商业养老产品显示，其稳健型保证利率已经降至1.50%。 经济观察报发现，目前在售的专属商业养...

（原标题：大地保险、阳光财险停止新增融资性信保业务 个人信保业务落幕？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 老盈盈 图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 岁末年初，经济观察报记者获悉，中国大地财产保险股份有限公司（下称“大地保险”）、阳光财产保险股份有限公司（下称“阳光财险”）已停止融资性信保业务。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月5日，记者以申请人身份致电阳光财险旗下的阳光闪贷保官方客服热线，阳光闪贷保客服表示，业务正在进行调整，新的业务申请无法办理，但此前已经成功办理的保单和还款问题均不受影响。1月6日，记者致电大地保险旗下的大地时贷险官方客服热线，大地时贷险客服表示，目前公司业务正在进行调整，无法办理新的申请。上述两家公司的客服人士表示，停止新业务办理是从2025年12月底、2026年元旦前开始执行的。 多名新近离职的大地保险、阳光财险信保业务人员对经济观察报记者表示，2025年的最后一周，他们陆续接到公司通知，称需要关停融资性信保业务，并对该业务的从业人员进行调整和优化。部分人员已签署了N+1赔偿协议。 1月7日，记者向大地保险、阳光财险方面求证上述信息，并询问停止业务的原因。大地保险回应称，为顺应市场环境变化，更好聚焦主责主业、贯彻长远发展规划，决定停止新增融资性保证保险业务；同时，相关工作严格依法依规开展，充分保障员工合法权益和存量客户服务延续性。截至发稿，阳光财险未对此事作出回复。 此外，多名信保和银行人士对经济观察报记者表示，太平洋财险更早前也已经停止了融资性信保业务。  业务停止 融资性信保业务，是指保险公司为借贷、融资租赁等融资合同的履约信用风险提供保险保障的信保业务，核心是为融资方增信、为资金方分担违约风险。根据大地时贷险app（手机应用程序）上的《投保须知》内容，个人贷款保证保险的投保人为借款人，被保险人为有合法放贷资质的金融机构（下称“资金方”）。投保个人贷款保证保险属于信用增进措施之一，除此以外，增信措施还包括第三方担保、抵押或质押担保等。借款人可以通过投保个人贷款保证保险的方式增信从而提高贷款申请的成功率。 《投保须知》显示，大地时贷险为大地保险个人贷款保证保险，贷款资金由具有合法放贷资质的金融机构提供，由大地保险承保。申请人投保并由大地保险承保后，大地保险出具以资金方为被保险人的保险保单，为申请人该笔贷款提供保证保险增信。保险合同将作为被保险人对贷款申请的评估依据之一，可有效提高贷款申请成功率。 记者在大地时贷险官网和app上看到，大地时贷险推出的优惠保与e速保两款产品，为受邀客户专享，承保本金最高可达50万元，最长可选择36期还款期限。1月6日，记者试图以手机号码注册登录该app，发现新号码已经无法注册，页面提示“请使用已注册账户登录”。 一位大地保险北方地区信保业务人士对记者表示，他们也已经无法登录大地时贷险app，且页面显示“系统升级更新中，在此期间，app端将暂停所有服务”。该名人士最近亦已离职，且已签署了相关赔偿协议。 阳光闪贷保app上则显示，阳光闪贷保为阳光财产保险信用保证保险服务平台，个人贷款保证保险为申请人申请贷款提供增信支持，贷款服务由具有合法放贷资质的金融机构提供。 根据阳光闪贷保app内容，阳光闪贷保推出了3款产品，分别为阳光e保、随e保、阳光e车保。其中，阳光e保和随e保是阳光财产保险开展的无抵押信用保证保险业务，申请条件为：年龄在21至57周岁、现单位连续工作或经营满6个月以上的工薪人士或经营人士，资产资质满足有房贷、有寿险保单、有社保、有公积金、有信用卡等任一条件即可。阳光e车保则属于有抵押信用保证保险业务，申请人名下需拥有非营运车辆。1月4日至6日，记者多次点击这3款产品，页面均显示“暂不支持申请”。 值得注意的是，此次暂停的信保业务不包含阳光信用保证保险股份有限公司涉及的企业信用保证业务。该公司官网显示，其产品包括投标保证保险、建工履约保、政采履约保等，既能减轻投标企业的资金压力，又可切实解决建筑企业、政府采购供应商资金占用等问题。该公司客服告知记者，该公司信用保证业务已不涉及个人业务。 南宁、绍兴、武汉等地的阳光财险信保业务人士对记者表示，2025年12月下旬，相关业务仍可正常提交新申请，然而到了12月的最后几天，融资性信保业务却突然被叫停。业务经理们在签署完辞退赔偿协议后，也陆续办理了离职手续。 缘何停止 上述多名业务人员表示，融资性信保业务被叫停或与政策调整相关，融资性信保业务综合融资成本需要进一步压降，加上平台运营成本较高，盈利空间收窄，所以保险公司决定停止相关业务。但对于综合融资成本需要压降多少，不同公司的人士说法不一，大致是综合年化融资成本不能超过年...

（原标题：存储“独角兽”长鑫科技IPO获受理：拟募资295亿元，阿里腾讯现身股东名单）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报记者 郑晨烨 12月30日晚间，上海证券交易所官网更新了一则IPO受理信息：长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）科创板上市申请获受理，保荐机构为中金公司和中信建投。 招股书（申报稿）显示，长鑫科技拟募资295亿元，如最终实施，这一金额将刷新科创板IPO募资规模的历史记录。 尤其值得注意的是，长鑫科技的IPO项目，是证监会在发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》中提出试点IPO预先审阅机制后，首单落地的“预先审阅”项目，在此之前，长鑫科技已经完成了两轮预先审阅回复。 作为国产动态随机存取存储器（DRAM）的产能与技术“链主”，长鑫科技的招股书，首次完整揭开了这家估值超千亿的“独角兽”企业的家底。 根据知名市场研究机构Omdia数据，按产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。招股书披露，2022年至2025年9月，长鑫科技的累计营收达736.36亿元。 在这一营收规模背后，是一个正处于技术换代和行业周期拐点的新兴存储巨头形象。 招股书显示，2024年底以来，长鑫科技自有DDR4（第四代双倍数据速率内存）产品已停止生产，产能全面转向DDR5（第五代双倍数据速率内存）等新一代DRAM产品。与此同时，在经历了2023年的行业深度下行周期及巨额亏损后，长鑫科技在2025年第三季度交出了一份毛利率高达35%的成绩单。 2025年以来，随着AI算力需求的持续拉动，三星、SK海力士等国际存储原厂巨头将产能重心转向HBM（高带宽内存），导致常规DRAM产能紧缺，价格持续上涨。 下游终端厂商对这种“缺货”感受尤为强烈，全球知名个人电脑（PC）品牌宏�（Acer）董事长暨首席执行官陈俊圣此前曾公开表示：“就看中国大陆的DDR5产能啥时候能大量开出来，只要这波产能跟上，（存储）缺货的问题立马就能解决。” 现在，长鑫科技给出了它的时间表。 技术换代 在长鑫科技长达数百页的招股书中，最引人注目的首先是营收规模的爆发式增长。 数据显示，2022年该公司营收为82.87亿元，2023年增至90.87亿元，2024年更是同比暴增166%至241.78亿元；而到了2025年，仅前三个季度，营收就达到了320.84亿元，超过2024年全年。 但与营收高增长并存的，则是同样醒目的亏损数字。 招股书显示，2022年至2025年上半年，长鑫科技的归母净利润分别为-83.28亿元、-163.40亿元、-71.45亿元和-23.32亿元；截至2025年6月30日，三年半时间，长鑫科技累计亏损就达到了-408.57亿元，长鑫科技亦在招股书中强调，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。 巨额的研发投入是造成长鑫科技亏损的主要原因之一。招股书数据显示，2022年至2025年上半年，长鑫科技累计研发投入高达约188亿元，占同期累计营业收入的33.11%。 以2025年上半年为例，长鑫科技的研发费用率达到23.71%，这是一个在同行业中显得相当“激进”的数字。对比来看，同期行业平均值为10.37%，国际存储巨头三星电子为11.74%，SK海力士为7.39%，美光科技为10.66%，长鑫科技的研发投入强度，是行业平均水平的两倍以上。 这种“不计成本”的投入，对应的是存储技术的快速迭代。 存储芯片行业是一个典型的技术密集型行业，制程落后一代，成本和性能就是天壤之别。长鑫科技在招股书中称，公司采取的是“跳代研发”策略，目前已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产。 “2024年底以来，自有DDR4产品已停止生产”。长鑫科技在招股书中强调称。 换言之，长鑫科技已经完成了从DDR4向DDR5的全面转轨，其目前的主力产品已经迭代为DDR5和LPDDR5/5X（第五代低功耗双倍数据速率内存及其增强版）。其中，长鑫科技近期刚推出的首款国产DDR5产品，速率高达8000Mbps，单颗最大容量24Gb；LPDDR5X产品最高速率达到10667Mbps，较上一代提升了66%。 产品结构的迭代，直接重塑了长鑫科技的毛利率曲线。 2023年，受行业周期下行和旧产品存货跌价影响，长鑫科技的综合毛利率一度跌至-1.93%，剔除存货跌价准备转销因素影响后，长鑫科技综合毛利率实为-112.71%，公司亦计提了近115亿元的存货跌价损失。 但到了2025年，情况发生了反转，随着高毛利的DDR5产品放量，加上存储行业进入涨价周期，2025年7―9月，长鑫科技单季度毛利率已回正至35%。 在毛利率回升的基础上，长鑫科技在招股书中给出了2025年的业绩预测：预计全年净利润将转正，达到20亿元...